每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李新江    

每經(jīng)記者 李新江

九月首周的最后一個(gè)交易日，A股市場上演報(bào)復(fù)性反彈，而在此前的五個(gè)交易日，公募基金倉位整體提升，似乎早已埋伏這一輪反彈帶來的盛宴。

截至昨日收盤，上證指數(shù)收于2127.76點(diǎn)，漲3.70%，創(chuàng)半年內(nèi)最大漲幅，成交量放大至1111億元；深成指報(bào)收于8709.07點(diǎn)，漲5.08%，創(chuàng)三年單日最大漲幅，成交1102億元。根據(jù)滬深交易所披露的盤后數(shù)據(jù)，包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)席位似乎無意參與炒作，似有坐山觀虎斗，收漁翁之利的態(tài)勢。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，在此之前，一部分基金經(jīng)理已經(jīng)認(rèn)為前期市場大跌系“最后一跌”。上海某大型基金公司基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，在一輪下跌之后，“經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐漸完成向L型轉(zhuǎn)變，估值在經(jīng)濟(jì)、政策、股市三重壓力下也調(diào)整得比較充分，所以當(dāng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐漸明朗后，股市將會(huì)完成筑底。”

不過仍然有不少基金經(jīng)理認(rèn)為，這一波反彈主要來自政策面支撐，市場行情企穩(wěn)尚需要企業(yè)在經(jīng)營層面有所好轉(zhuǎn)。

基金提前加倉

本周A股最后一個(gè)交易日強(qiáng)勢上漲，創(chuàng)業(yè)板周線漲幅因此超過7%，滬深兩市指數(shù)也有接近或超過4%的收益。各板塊分類指數(shù)悉數(shù)上漲，木材、地產(chǎn)、電子、農(nóng)林、傳播以超7%的漲幅居前，公用、金融、交運(yùn)略靠后。

報(bào)告顯示，在市場大漲前五天內(nèi)，基金公司逆市加倉，似乎已“先知先覺”，成功博取周五兩市反彈先機(jī)。

根據(jù)德圣基金研究中心9月6日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，偏股方向基金平均倉位相比前周明顯上升?？杀戎鲃?dòng)股票基金加權(quán)平均倉位為83.11%，相比前周升2.22個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為76.52%，相比前周升1.49個(gè)百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉位70.79%，相比前周升1.23個(gè)百分點(diǎn)。測算期間滬深300指數(shù)漲0.29%，倉位被動(dòng)變化輕微?？鄢粍?dòng)倉位變化后，偏股方向基金倉位有明顯主動(dòng)增持。

不過非股票投資方向的基金倉位分化。其中，保本基金加權(quán)平均倉位7.91%，相比前周上升1.2個(gè)百分點(diǎn)；債券型基金加權(quán)平均股票倉位7.15%，相比前周降0.52個(gè)百分點(diǎn)；偏債混合型基金加權(quán)平均倉位28.99%，相比前周升1.87個(gè)百分點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從不同規(guī)模劃分來看，三種規(guī)模的偏股方向基金加權(quán)平均倉位均上升。三類偏股方向主動(dòng)型基金中，大型基金加權(quán)平均倉位78.21%，相比前周升1.92個(gè)百分點(diǎn)。中型基金加權(quán)平均倉位80.20%，相比前周升2.01個(gè)百分點(diǎn)。小型基金加權(quán)平均倉位79.89%，相比前周升1.79個(gè)百分點(diǎn)。

從具體基金來看，本周基金倉位分化較明顯，但增倉基金明顯增加?？鄢粍?dòng)倉位變化后，194只基金主動(dòng)增持幅度超過2%，其中76只基金主動(dòng)增倉超過5%。而與此同時(shí)，96只基金主動(dòng)減倉幅度超過2%，其中16只基金主動(dòng)減倉超過5%。

經(jīng)過弱市加倉之后，目前重倉基金（倉位>85%）占比38.30%，相比前周增加6.38%；倉位較重的基金（倉位75%~85%）占比23.08%，占比減少0.98%；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為15.78%，占比減少0.56%；倉位較輕或輕倉基金占比22.91%，占比增加0.16%。

機(jī)構(gòu)坐山觀虎斗

在A股經(jīng)長達(dá)4個(gè)月的大幅調(diào)整后，市場的修復(fù)預(yù)期和國家穩(wěn)增長政策令市場強(qiáng)勢好轉(zhuǎn)；基金也提前加倉，倉位本周上升明顯。然而在昨日市場的瘋狂上漲中，公募基金似乎不愿意推波助瀾，亦沒有逢高拋售的跡象，更多抱著坐山觀虎斗的態(tài)度。

根據(jù)深交所披露的數(shù)據(jù)，昨日深市主板日換手率達(dá)到20%的只有三湘股份一只，而日漲幅跌幅達(dá)到7%，日振幅達(dá)到15%的均沒有個(gè)股上榜。

在三湘股份交易的前五大買賣席位中，沒有機(jī)構(gòu)席位上榜，這一情況與中小板的情況頗為相似。中小板上榜龍虎榜的中?？萍?、達(dá)華智能、石煤裝備、百洋股份和紅旗連鎖等五只個(gè)股，只有紅旗連鎖有機(jī)構(gòu)席位參與買賣，兩家機(jī)構(gòu)席位買入1.1億元，一家機(jī)構(gòu)席位賣出2600萬元，交易額度也并不大。

上交所上榜的宏昌電子、渤海輪渡和龍宇燃油三只個(gè)股，也均沒有機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)身。

北京某基金研究人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一方面在此之前基金已經(jīng)提前提高倉位，能用的籌碼并不多，而且對于這次反彈早已有一個(gè)判斷，遂上演坐山觀虎斗。另一方面，基金對后市判斷轉(zhuǎn)為樂觀，態(tài)度趨于穩(wěn)定，并不會(huì)利用市場大漲的時(shí)候大幅度調(diào)倉換股。

而且根據(jù)倉位測算數(shù)據(jù)，不少基金公司提前抬高倉位的策略明顯，大型基金公司中大成、南方、華夏旗下多只基金增倉明顯，富國、工銀瑞信、華寶興業(yè)、摩根士丹利、新華等旗下基金表現(xiàn)較為積極；只有國聯(lián)安、景順長城等個(gè)別公司旗下多只基金減持顯著。

最后一跌結(jié)束？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日多方采訪了解到，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為海內(nèi)外多因素共同利好本周A股上漲。而在此之前，因?yàn)楣芾韺泳S護(hù)證券市場穩(wěn)定的態(tài)度較為明確，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為市場反轉(zhuǎn)的可能性較大。

連日來利好不斷，似乎早在預(yù)料之中。就在周五前一天晚間，歐央行宣布理事會(huì)已決定在歐元區(qū)二級(jí)市場購買主權(quán)債，以緩解部分區(qū)域債務(wù)融資壓力；同時(shí)歐央行宣布維持0.75%的基準(zhǔn)利率低位不變，定調(diào)新一輪議息周期貨幣寬松；隔夜歐美股市大漲，提振全球市場。

而在國內(nèi)方面，繼5日發(fā)改委公布批復(fù)25個(gè)城軌規(guī)劃和項(xiàng)目后，6日再次公布批復(fù)13個(gè)公路建設(shè)項(xiàng)目、10個(gè)市政類項(xiàng)目和7個(gè)港口、航道項(xiàng)目，直接利好交通、基建等板塊；制度層面，本周證監(jiān)會(huì)對差異化征收紅利稅和各部門進(jìn)行協(xié)調(diào)，擬推進(jìn)紅利稅改革。

華安基金某基金經(jīng)理指出，7月下旬以來，對股市的看法是“等待最后一跌”，認(rèn)為時(shí)間窗口在2~6個(gè)月。基本判斷是經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐漸完成向L型轉(zhuǎn)變，估值在經(jīng)濟(jì)、政策、股市三重壓力下也調(diào)整比較充分，所以當(dāng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐漸明朗后，股市將會(huì)完成筑底。

“現(xiàn)在看，在當(dāng)初的時(shí)間框架內(nèi)，似乎可以進(jìn)一步預(yù)測路徑：9~10月可能就會(huì)完成筑底，然后低位震蕩緩慢回升，在今年底明年初受外部沖擊帶動(dòng)下再度回落，但可能不會(huì)跌破9~10月的這個(gè)低點(diǎn)，以回踩確認(rèn)的方式進(jìn)一步確認(rèn)底部，之后再度上行。”

而在此之前，深圳某基金經(jīng)理受訪時(shí)已經(jīng)預(yù)見到近期有一波反彈，“隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，強(qiáng)周期行業(yè)會(huì)率先反彈。”而從昨日市場表現(xiàn)來看，昨日，建材、工程機(jī)械、券商、保險(xiǎn)、煤炭、稀土、水利建設(shè)、有色等板塊漲幅居前，與這一邏輯不無關(guān)系。

尚待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

不過仍然有不少基金經(jīng)理認(rèn)為，這一波反彈主要來自政策面支撐，市場行情企穩(wěn)尚需要企業(yè)在經(jīng)營層面有所好轉(zhuǎn)。

上海某基金經(jīng)理接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，目前市場屬于穩(wěn)增長預(yù)期和前期超跌之后的股市維穩(wěn)行情，股票市場反彈格局有望延續(xù)，建議密切關(guān)注后續(xù)的政策動(dòng)向。下半年通脹雖然會(huì)季節(jié)性反彈，但是幅度有限，股票市場投資機(jī)會(huì)主要還是受政策導(dǎo)向影響。

“從發(fā)改委審批的具體項(xiàng)目來看，政策導(dǎo)向仍然兼顧短期穩(wěn)增長和長期促民生?？紤]到本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)和企業(yè)去杠桿的大格局不變，傳統(tǒng)的周期品和投資品的趨勢性機(jī)會(huì)有限，后續(xù)投資者可以關(guān)注軌道交通設(shè)備、環(huán)保、品牌消費(fèi)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。”

上投摩根也認(rèn)為，市場反彈高度的根源在于對經(jīng)濟(jì)底部的判斷，后期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及下周美國貨幣政策將會(huì)在很大程度上影響市場的方向；不過，市場更大級(jí)別的反彈或者反轉(zhuǎn)趨勢的確立，仍有待后面一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)的明確。

某保守派基金經(jīng)理也認(rèn)為，隨著基建項(xiàng)目加快審批有助于抬升此輪經(jīng)濟(jì)的底部，并有望加快上游行業(yè)去庫存進(jìn)程，與近期的調(diào)結(jié)構(gòu)政策一起，共同為目前的疲弱經(jīng)濟(jì)注入了更多活力。此次反彈也有超跌反彈的市場面因素，加之發(fā)改委政策的催化，不排除后續(xù)仍有反彈空間。

在具體操作思路上，博時(shí)行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理劉建偉認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型無法逆轉(zhuǎn)的大背景下，產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整和競爭加劇對上市公司治理結(jié)構(gòu)和管理能力提出了前所未有的要求，即使相同的行業(yè)和商業(yè)模式，運(yùn)營的效果可能大相徑庭。一批優(yōu)質(zhì)的上市公司會(huì)成為當(dāng)仁不讓的受益者。在行業(yè)分布上，這些企業(yè)會(huì)出現(xiàn)在消費(fèi)、醫(yī)療等非周期性行業(yè)，也會(huì)出現(xiàn)在資本品、建筑等周期性行業(yè)。優(yōu)質(zhì)的公司治理，廣闊行業(yè)成長前景，盈利的持續(xù)能力，是選擇標(biāo)的的重要標(biāo)準(zhǔn)。

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