每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

轉(zhuǎn)眼間，基金公司的專戶一對多將迎來成立后第三個年頭。經(jīng)歷了三年的震蕩下行市，日子還是很難過。熱鬧與喧囂過后，一對多仍不得不面對大幅跌破面值的事實，接受“百萬富翁”們此起彼伏的詰責。

過去的2011年，對不少專戶投資經(jīng)理而言，是飽受煎熬的一年。專戶一對多凈值跌破八毛，虧損超過20%，逐漸擴散成為一種普遍現(xiàn)象。

而據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者多番了解，2012年以來，不少偏股型專戶一對多都收獲絕對收益，前七個月凈值漲幅超過7%的產(chǎn)品并不在少數(shù)。很可惜的是，即使全面跑贏滬深指數(shù)，大部分專戶一對多依然面臨凈值尷尬——因為要恢復到1元面值非一日之功。

三周年之際，專戶一對多的的投資范圍也將逐漸擴大，新基金公司也陸續(xù)加入到分搶市場蛋糕的戰(zhàn)斗中。在傳統(tǒng)的靈活配置型專戶的陣地接連廝殺過后，一對多開始尋求創(chuàng)新突圍。債券、對沖、量化以及期貨套利等產(chǎn)品越來越多地出現(xiàn)在基金公司專戶產(chǎn)品線中。

年內(nèi)普漲難解面值尷尬

2009年年中，首批專戶一對多正式露面后普遍都錄得正收益，一年時間內(nèi)客戶資產(chǎn)增長幅度超過10%，引得“百萬富翁”們接踵而至，屢屢傳出產(chǎn)品一日售罄的景象。

可惜好景不長，伴隨著A股市場在3000點幾番掙扎并一路往下后，一對多的凈值也尾隨一路下行。記者了解到，只有極少數(shù)的投資經(jīng)理能耐住寂寞，選擇零倉位，避免損失。

2011年，滬深A股市場呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢，上證指數(shù)年度跌幅超過20%，專戶一對多偏愛的中小板和創(chuàng)業(yè)板淪為重災區(qū)，而向來穩(wěn)健的大盤藍籌股也同樣遭遇頹勢。

《每日經(jīng)濟新聞》搜集的超過百只一對多的數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)偏股型專戶一對多，在2011年九成以上都在虧損。尤其是一些杠桿型分級產(chǎn)品，高風險部分損失慘重，期間有相應的一對多產(chǎn)品凈值步入6毛行列。

2012年以來，年初滬深A股的一波反彈，顯然給專戶一對多產(chǎn)品提供了機遇。據(jù)記者多番了解，今年前七個月，部分傳統(tǒng)一對多產(chǎn)品，凈值漲幅超過7%，少數(shù)配置較為激進的一對多產(chǎn)品同期收益超過10%。分級型一對多中，高杠桿部分產(chǎn)品的收益更是超過20%。

不過，即使一對多在2012年進入普漲狀態(tài)，大多數(shù)一對多的凈值依舊在面值以下徘徊，部分一對多產(chǎn)品凈值仍只有0.8元至0.9元。

“去年沒有贖回，今年（凈值）回來了一部分，主要是買了不少的高端白酒，大概漲了八個（百分）點，7月底的凈值也只有0.86元左右，不知何時才能回到面值，他們這兩年都白忙了。”一位持有華南地區(qū)某基金公司一對多產(chǎn)品的客戶不由得感嘆。

不過，一位持有滬上某基金公司一對多產(chǎn)品的持有人則向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“我很后悔去年四季度沒有在打開時選擇贖回，現(xiàn)在的凈值更糟糕，還不到0.8元。下跌時沒有控制風險，上漲時又錯過機遇，（今年）前七個月才漲了不到1%?！?/p>

“今年以來，專戶一對多收益虧損不會太大，操作比較積極的或許會有不錯的表現(xiàn)，謹慎的也應該在盈虧平衡線附近?！睖夏郴鸸镜馁Y深投資經(jīng)理進一步解釋：“只是大家去年虧得太多了，所以整體獲得正收益的還比較少?！?/p>

記者注意到，一年期限對于投資經(jīng)理來說過于短暫，很難體現(xiàn)出專戶投資經(jīng)理對絕對收益理念的理解和把握能力。事實上，由于先前推出的一對多普遍約定的期限為1年，大多都已清盤，目前仍在運作的一對多產(chǎn)品普遍都沒有太多出色的表現(xiàn)。不過，來自部分持有人提供的數(shù)據(jù)顯示，一些業(yè)績比較優(yōu)秀的的專戶產(chǎn)品，如招商基金在2009年9月推出的招商瑞泰靈活配置1號（三年期），截至7月底仍收獲了超過25%的正收益。

債券型一對多急速擴容

進入2012年，債券市場持續(xù)牛市，公募債券型基金玩出眾多“新花樣”。毋庸置疑，這也同樣促進了基金公司大力推進債券型專戶一對多產(chǎn)品的問世。

債券型專戶一對多面試后掘金能力不落人后，一年內(nèi)收益超過10%并非難事。

一位持有人告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，自己此前購買了富國基金發(fā)行的富國農(nóng)行穩(wěn)健壹號一對多，是一款偏債型產(chǎn)品，就五個月左右，順利達到合同約定的收益目標，7月份就提前宣告結(jié)束?！笆找娌畈欢?0%，我覺得這款產(chǎn)品趕上了好時機，當然投資經(jīng)理能力也很突出?！背钟腥藢Υ烁械胶軡M意。

據(jù)了解，深圳某基金公司旗下專戶一對多全部實現(xiàn)正收益，而產(chǎn)品類型幾乎都是偏債型。其一款收益超過10%的一對多產(chǎn)品也是以債券為主要投資方向。

“一家基金公司旗下有五六只投資債券類型的專戶一對多，在今年也很常見?！鄙钲谝患一鸸镜膶翡N售人士如此表示。向來在固定收益投資方面占據(jù)優(yōu)勢的銀行系基金公司，旗下固定收益?zhèn)蛯粢粚Χ嗤谑找姹憩F(xiàn)也顯得突出。

“絕對收益”創(chuàng)新突圍

“傳統(tǒng)靈活配置型產(chǎn)品，過于依賴基礎(chǔ)市場的表現(xiàn)，現(xiàn)在市場這么糟糕，很難有正回報。前年還頗受歡迎的定增類專戶產(chǎn)品，于去年開始陷入困境，在客戶面前難以有效推動?！泵鎸鹘y(tǒng)偏股型專戶一對多的糟糕表現(xiàn)，上述滬上資深投資經(jīng)理也直言無奈。

更值得注意的是，伴隨近年來關(guān)于專戶一對多門檻、投資范圍的放松，基金公司開始推出一系列創(chuàng)新產(chǎn)品尋求突圍，或者是塑造自身專戶的品牌特色。從去年以來，對沖、量化、期貨套利等一系列專戶一對多產(chǎn)品也開始陸續(xù)露面。

去年6月，國投瑞銀旗下的專戶產(chǎn)品“國投瑞銀銀鴻瑞4號期貨套利資產(chǎn)管理計劃”在上海期貨交易所完成開戶，成為上期所首個特殊單位客戶，成為首只正式進入商品期貨市場基金專戶產(chǎn)品，此前該款產(chǎn)品首發(fā)募集超過2億元。匯添富基金也宣布聯(lián)手東航金融開發(fā)專戶期貨套利產(chǎn)品。據(jù)有關(guān)人士透露，雙方將于下月再度合作以遴選期貨對沖基金經(jīng)理。新近成立的基金公司財通基金依靠永安期貨，也在此前不久完成了公司首只期貨專戶一對多產(chǎn)品的募集。

此外，對沖、量化等以尋求獲得絕對收益的專戶一對多則是出現(xiàn)在多家基金公司名單中。

2011年8月，華寶興業(yè)基金公司推出了業(yè)內(nèi)第一只量化對沖專戶產(chǎn)品，率先開始了量化對沖的嘗試。據(jù)多番了解，廣發(fā)基金也在去年推出了名為廣發(fā)量子對沖1號專戶一對多產(chǎn)品。國泰基金也研發(fā)了一款以對沖為主題的一對多產(chǎn)品。匯添富、財通基金旗下的對沖型一對多產(chǎn)品均已投入到正式的運作中。由于采用了不同的投資策略，各家推出的一對多對沖產(chǎn)品在投資思路上呈現(xiàn)多樣化特征。

與此同時，由于量化運作能力突出，富國基金將量化技術(shù)也推進到專戶一對多產(chǎn)品。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從部分持有人了解到，富國基金和招商銀行合作，推出了一款富國招行量化對沖策略產(chǎn)品，很受大客戶群體的青睞，其一上線規(guī)模就達到了3億元?！按蟾攀?月底成立的，才幾個月就有超過3%的收益，現(xiàn)在又打開申購，考慮準備再進一點。”一位持有人向記者表示。

某大型銀行的個金部門工作人員表示：“股票市場不好，以往一對多不好賣，這種創(chuàng)新的產(chǎn)品還能銷售出去。其實客戶對‘絕對收益類’產(chǎn)品的需求很大，對追求穩(wěn)健收益的高凈值人士而言更具吸引力。關(guān)鍵的是，基金公司是否能夠通過有效機制，真正做到無關(guān)市場漲跌，從而獲得一定的絕對收益產(chǎn)品?！?/p>

據(jù)悉，去年部分信托、陽光私募基金等機構(gòu)也開始做量化產(chǎn)品，不過整體收益并不理想。

對于量化投資，華寶興業(yè)量化投資部總經(jīng)理徐林明曾表示，從以往的經(jīng)驗來看，量化投資的投資過程體現(xiàn)為投資理念和策略的驗證、實踐和堅持。投資理念才是量化投資的靈魂，只有建立在正確的投資理念基礎(chǔ)上，將其優(yōu)化驗證，然后形成模型；人也是量化投資的關(guān)鍵，投資模型是最終形成的結(jié)果，對于模型參數(shù)的解讀、優(yōu)化都是人來完成的。