每經(jīng)記者李文藝 “推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革創(chuàng)新和健康發(fā)展”是郭式新政的最終目標(biāo)。 為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，郭樹(shù)清上任以來(lái)，其領(lǐng)導(dǎo)的證監(jiān)會(huì)成為史上最忙監(jiān)管部門(mén)之一，“四天一新政”已成為外界對(duì)證監(jiān)會(huì)的基本印象。事實(shí)上，在“改革創(chuàng)新”和“健康發(fā)展”兩大目標(biāo)中，過(guò)去9個(gè)月，投資者體會(huì)最深的還是監(jiān)管層在“健康”上下的功夫。 郭式新政的每一步并非孤立的斷點(diǎn)，強(qiáng)制分紅、打擊內(nèi)幕交易是在“調(diào)節(jié)內(nèi)分泌”，修復(fù)市場(chǎng)的內(nèi)循環(huán)；新股發(fā)行制度改革是在“凈口”，讓市場(chǎng)的入口保持清潔；而近期的一系列政策則清晰地告訴市場(chǎng)，新政已進(jìn)入“排毒”期。讓人不解的是，逐步走向健康的證券市場(chǎng)，K線圖展示的卻是一個(gè)大大的“M”。就在股指越來(lái)越低迷的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)利好政策的渴望也變得異常強(qiáng)烈。 “當(dāng)然，每一任領(lǐng)導(dǎo)人都有自己的行事風(fēng)格，這些風(fēng)格多少會(huì)反映在政策的制定中?！币晃唤?jīng)濟(jì)學(xué)家如是說(shuō)。 所以，當(dāng)郭樹(shù)清擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席9個(gè)月之后，其領(lǐng)導(dǎo)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一系列政策，做出的一系列制度改革，都被市場(chǎng)統(tǒng)稱為“郭式新政”。梳理其脈絡(luò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，郭樹(shù)清“雷厲風(fēng)行”、“敢說(shuō)敢做”的特點(diǎn)也烙印在證監(jiān)會(huì)的政策中。從最初的強(qiáng)制上市公司分紅、嚴(yán)打內(nèi)幕交易、整頓中介機(jī)構(gòu)到新股發(fā)行制度改革引發(fā)的一波政策小高潮，再到眼下的退市制度執(zhí)行，如果將郭樹(shù)清任職時(shí)的證券市場(chǎng)看成一位重疾纏身的病人，那么截至目前，郭式新政已進(jìn)行了三個(gè)療程，即“調(diào)節(jié)內(nèi)分泌，凈口，排毒”。 上任伊始的“三把火” 現(xiàn)在，投資者仍然清晰地記得，郭樹(shù)清上任伊始的“三把火”，首先就是強(qiáng)制上市公司現(xiàn)金分紅，要求新股發(fā)行時(shí)將分紅方案寫(xiě)進(jìn)招股說(shuō)明書(shū)中，這一要求至今仍被投資者熱烈追捧。調(diào)查結(jié)果顯示，2011年A股上市公司總體分紅水平的確提高了，有67.12%的上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，比2010年提高了6.39個(gè)百分點(diǎn)，而現(xiàn)金分紅金額超過(guò)6000億元，相比2010年增長(zhǎng)了21.21%，占全部上市公司2011年凈利潤(rùn)總額的31.35%，現(xiàn)金分紅增幅也超過(guò)了凈利潤(rùn)增幅8個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)說(shuō)明，強(qiáng)制上市公司分紅也讓投資者成為了受益人。 與強(qiáng)制分紅同期進(jìn)行的是嚴(yán)打內(nèi)幕交易。郭樹(shù)清在公開(kāi)場(chǎng)合喊出“對(duì)內(nèi)幕交易零容忍”的口號(hào)后，證監(jiān)會(huì)公布了多起內(nèi)幕交易行政處罰和市場(chǎng)禁入案例，殺雞儆猴。這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的證券違法違規(guī)打擊行動(dòng)，的確震懾了不少人。而且，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部整頓、解雇委員等舉動(dòng)也向市場(chǎng)表明了其改革的決心。 在“三把火”之后，郭式新政進(jìn)入了另一個(gè)小高潮——新股發(fā)行制度的改革，其目的是抑制新股高發(fā)行價(jià)、高市盈率以及上市首日的炒作。從執(zhí)行情況看，仍然可以用一組數(shù)據(jù)說(shuō)明。深交所截至6月中旬的報(bào)告顯示，改革后發(fā)行的18只新股，平均每只獲得118家配售對(duì)象報(bào)價(jià)，較改革前的70家提高了69%，發(fā)行市盈率平均為30.61倍，僅高于行業(yè)市盈率的4.23%，大大低于改革前的22.56%。同時(shí)，改革后每只新股平均超募資金為1.34億元，較改革前的2.17億元下降38%。新股上市首日平均漲幅從之前的24.15%下降至7.62%。 經(jīng)歷了前期的改善內(nèi)循環(huán)、凈化入口之后，眼下，郭式新政正進(jìn)入第三階段——排毒。 首只退市股呼之欲出 事實(shí)上，在郭樹(shù)清的“三把火”中就有創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見(jiàn)稿，但市場(chǎng)更為關(guān)注的主板市場(chǎng)退市制度一直到今年上半年才出臺(tái)。7月7日，已經(jīng)完成的退市制度正式實(shí)施，“排毒”開(kāi)始。 新的退市制度條款很細(xì)，從上市公司業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)到股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，都有一系列的條件設(shè)置，那些踩著“紅線”的上市公司突然變得“岌岌可?！保蓛r(jià)也跟著暴跌。本月，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了退市概念重災(zāi)區(qū)，一大批績(jī)差股連續(xù)暴跌，但讓人意外的是，退市制度執(zhí)行后的首只退市股竟很可能來(lái)自B股市場(chǎng)——閩燦坤B（200512，收盤(pán)價(jià)0.45港元）。 根據(jù)6月28日發(fā)布的《關(guān)于改進(jìn)和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》，規(guī)定僅發(fā)行B股的上市公司連續(xù)20個(gè)交易日（不含停牌交易日）每日B股股票收盤(pán)價(jià)均低于每股面值的，其B股股票將直接終止上市。該方案正式實(shí)施之后的第一個(gè)交易日起，閩燦坤B的價(jià)格就一直低于面值，隨后連續(xù)走出8個(gè)跌停板，讓閩燦坤B的股價(jià)與面值越行越遠(yuǎn)，截至本周四緊急停牌之時(shí)，該股已經(jīng)出現(xiàn)18個(gè)交易日股價(jià)低于面值，離退市條件僅差兩個(gè)交易日，若不是及時(shí)停牌，閩燦坤B現(xiàn)在已是退市第一股。 閩燦坤B恐怕沒(méi)想到會(huì)有這樣的情況出現(xiàn)，前后矛盾的公告顯示了公司的慌亂。8月2日，停牌當(dāng)天，閩燦坤B先發(fā)布了“股票交易異動(dòng)公告”，稱公司不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)或處于籌劃階段的重大事項(xiàng)。隨后，公司又發(fā)布“重大事項(xiàng)停牌公告”，告訴投資者公司擬籌劃重大事項(xiàng)，因此停牌。 在游戲即將結(jié)束前一刻，閩燦坤B按下了“暫停鍵”，能否避免退市？至少現(xiàn)在看來(lái)，幾乎沒(méi)有逃生的可能。有意思的是，不少市場(chǎng)人士對(duì)閩燦坤B的自救提出了許多辦法，如武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新就指出，可以縮股，總股本可以分別縮減為2.2億股或1.1億股，則股價(jià)可以分別提高至2.25港元或4.5港元。但也有人認(rèn)為縮股不太可行。 毫無(wú)疑問(wèn)的是，不管閩燦坤B最終采取哪種辦法應(yīng)對(duì)，都是對(duì)新的退市制度的挑戰(zhàn)。在此之前，A股市場(chǎng)并非沒(méi)有退市制度，長(zhǎng)期得不到有效執(zhí)行才是問(wèn)題的根本，現(xiàn)在更為嚴(yán)密和細(xì)致的退市制度被隆重推向市場(chǎng)，若閩燦坤B能成功逃生，市場(chǎng)則會(huì)懷疑，新的退市制度是否再次淪為“擺設(shè)”。 修改規(guī)則消滅“ST炒作” 郭式新政一向打組合拳，從前期的改善內(nèi)循環(huán)到凈化入口，都有一系列的配套措施，排毒時(shí)期也不例外。退市制度推出伊始，已對(duì)ST股造成一定打擊。7月27日，上交所發(fā)布《風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲幅限制由目前的5%改為1%，而跌幅限制仍保持5%不變，這是A股市場(chǎng)上首次出現(xiàn)漲跌幅限制不對(duì)稱的情況。此交易規(guī)則的修改，導(dǎo)致ST股出現(xiàn)連續(xù)跌停。 該征求意見(jiàn)稿稱，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所可以調(diào)整漲跌幅比例限制。于是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)警示股票的漲幅限制，上交所調(diào)整為1%，但A股前收盤(pán)價(jià)格低于0.5元人民幣的，其漲幅限制為0.01元人民幣，B股前收盤(pán)價(jià)格低于0.05美元的，其漲幅限制為0.001美元，風(fēng)險(xiǎn)警示股票的跌幅限制為5%。 盡管尚未規(guī)定新規(guī)則的執(zhí)行時(shí)間，ST股已經(jīng)哀鴻遍野，連續(xù)好幾個(gè)跌停，直至本周四才止跌。一直以來(lái)，提示ST風(fēng)險(xiǎn)和抑制炒作的呼聲不斷，但ST股仍然很“妖”，各種題材滿天飛，讓有些投機(jī)者獲得暴利的同時(shí)，也坑害了不少人。這一次交易規(guī)則的修改，是史上抑制ST炒作起效最快的，可以說(shuō)立竿見(jiàn)影，監(jiān)管層的目的也相當(dāng)明確。 郭樹(shù)清擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席后，從語(yǔ)言到行動(dòng)都在力挺藍(lán)籌股，曾一度喊出“藍(lán)籌股具有罕見(jiàn)的投資價(jià)值”。提倡引入長(zhǎng)線資金、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、增加QFII額度、發(fā)展RQFII等等，也是力挺藍(lán)籌的表現(xiàn)，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者參與A股市場(chǎng)。本次通過(guò)修改交易規(guī)則，消滅ST炒作之毒，市場(chǎng)人士認(rèn)為，監(jiān)管層想讓市場(chǎng)資金退出ST股，集中到更為優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股上，這是價(jià)值投資的重要導(dǎo)向。 而消滅ST炒作之毒的另一重要使命就是為退市做鋪墊，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)警示股，隨時(shí)可能面臨退市，一旦退市，投資者的損失將是巨大的。不過(guò)，上交所這一還未正式執(zhí)行的方案受到了爭(zhēng)議，經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，通過(guò)修改交易規(guī)則來(lái)達(dá)到行政目的，不可取，如果沒(méi)有行政審批支持借殼重組，誰(shuí)又會(huì)追逐垃圾股？ 發(fā)審制度全面改革不可回避 從根本上解決證券市場(chǎng)的疑難雜癥，正本清源，是郭式新政一開(kāi)始就樹(shù)立的市場(chǎng)形象。 應(yīng)該說(shuō)，前兩個(gè)階段的新政效果達(dá)到了初期目的，更多的上市公司分紅了，新股發(fā)行市盈率降低了等等，但A股市場(chǎng)是否就改善了內(nèi)循環(huán)、凈化了入口？還難下定論。雖然有了“健身”的各種方案，但是效果還并不明顯。新政進(jìn)入第三階段時(shí)，“排毒”卻更顯奇效，市場(chǎng)“毒瘤”正在被投資者拋棄。可以說(shuō)，一旦出現(xiàn)退市股，績(jī)差股也可能被絞殺。 從7月7日正式執(zhí)行退市制度到今日，時(shí)間還不到一個(gè)月，受影響的個(gè)股走勢(shì)已經(jīng)變得很凌亂，投資者也開(kāi)始調(diào)整操作思路，百家ST股連續(xù)跌停，B股更加邊緣化。這是郭式新政以來(lái)，市場(chǎng)反應(yīng)最迅速最直接的一次。不過(guò)，華生認(rèn)為，監(jiān)管層改革的出發(fā)點(diǎn)是好的，但發(fā)審制度的全面改革不可回避，這是所有改革難以致效的關(guān)鍵。