興業(yè)全球(340006)基金一直以巴菲特為師，堅(jiān)持價(jià)值投資理念。我們調(diào)研企業(yè)需要實(shí)地走訪，除落實(shí)各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還要親眼看看企業(yè)得以發(fā)展壯大的土壤。對于巴菲特這位行業(yè)的偶像，也同樣需要到他的家鄉(xiāng)看看，是什么樣的環(huán)境造就了其性格和做人做事方式。這也是我一直希望能夠到奧馬哈走訪的原因。 沒想到的是，親歷奧馬哈之余竟然還有意外收獲，那就是我被抽中獲得了現(xiàn)場18個(gè)提問機(jī)會之一！這個(gè)概率是非常小的，當(dāng)我走上前去登記時(shí)，周圍的人都露出了羨慕的表情。 我提問之前已有三個(gè)問題關(guān)于中國，都是歐美人問的。其一是對比亞迪(002594,股吧)的看法，芒格繼續(xù)力挺，他說，對王傳福的身世印象深刻，也知道比亞迪最近遇到了一些困難，他會建議王傳福不要在意股價(jià)短期波動，踏踏實(shí)實(shí)把工作做好就可以了；其他兩個(gè)問題分別是可否給中國政府一些建議和對中國公司的看法，都被他以幽默和太極化解了。這也符合老巴的特性，沒有認(rèn)真調(diào)查研究的東西，絕不信口開河。 我的問題是，“你曾經(jīng)多次說過零成本甚至負(fù)成本的保險(xiǎn)浮存金是伯克希爾成功關(guān)鍵，我們也注意到伯克希爾的杠桿一直保持在1.5-2，如果沒有這個(gè)杠桿率，我們猜想伯克希爾的投資回報(bào)率會大幅下降。那么是不是機(jī)構(gòu)投資者要復(fù)制你的模式就必須擁有保險(xiǎn)公司或獲取類似性質(zhì)的資金？” 巴菲特的回答謙遜、樸實(shí)，和他一貫思路一致。首先他承認(rèn)負(fù)成本的浮存金和杠桿率的確是成功的關(guān)鍵因素，他們也以此為豪。然后，他表示伯克希爾的成功是天時(shí)、地利相配合的結(jié)果，并且現(xiàn)在已經(jīng)具備了先發(fā)優(yōu)勢。即便是他自己從頭再來，也很難復(fù)制當(dāng)年的成功。比如，現(xiàn)在有什么好的投資項(xiàng)目，大家都會先想到他。 遺憾的是，因?yàn)楝F(xiàn)場只能問一個(gè)問題，我沒能夠緊接著拋出提前準(zhǔn)備好的另外一個(gè)問題：是否同樣是因?yàn)椴讼柟鲰f保險(xiǎn)浮存金的低成本和高杠桿，巴菲特的組合才格外青睞高分紅、高透明度和現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，同時(shí)也盡量回避一些變化較快、不太穩(wěn)定的行業(yè)和公司？這也是我們觀察伯克希爾哈撒韋投資組合的思考之一。當(dāng)然，低成本的保險(xiǎn)浮存金不太可能是巴菲特選股理念形成的原因，但兩者的完美結(jié)合確實(shí)是巴菲特成功的關(guān)鍵因素。 有關(guān)巴菲特的書我們看過不少了，學(xué)習(xí)他的投資思想，其實(shí)最有效的方式是多讀讀他歷年寫給股東的信件，這可能比參加股東大會來學(xué)習(xí)要更實(shí)效的多。巴菲特的基本投資理念在他幾十年投資生涯的早期就已形成，之后并沒有太大變化，真正可貴的是堅(jiān)持，并抵制各種各樣的誘惑。這一點(diǎn)對于今天急躁的中國投資者來說，也許是最難的。