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中鋼覆轍警示 企業(yè)并購要心“熱”頭腦“冷”

2012-04-26 01:53:20

中鋼、龐大汽貿(mào)、青年汽車等非理性擴張的失敗案例警示中國企業(yè),在并購狂潮中需要冷靜地調(diào)查分析,切勿做“冤大頭”。

中鋼崛起,在于積極的企業(yè)并購策略;中鋼之薨,則在于過度擴張。

中鋼之所以會被山西中宇無限期占壓數(shù)十億元資金,是因為當初中鋼希望通過預(yù)付款滲入山西中宇,最終用最低成本來控制這家鋼鐵生產(chǎn)廠,改變自己在市場上作為單純鋼鐵貿(mào)易商的不利處境。假如山西中宇經(jīng)營穩(wěn)健,這一策略堪稱可取。問題是山西中宇經(jīng)營無方而陷入困境,最終使得中鋼的數(shù)十億元預(yù)付款打了水漂,高招成了昏招。而中鋼之所以會誤判山西中宇前景而使出預(yù)付款昏招,很大程度上是因為中鋼管理層在非理性擴張熱潮中判斷嚴重失誤。

非理性擴張狂熱導(dǎo)致投資決策失誤,這樣的案例不止一起,龐大汽貿(mào)和青年汽車收購瑞典薩博公司案也是如此。去年12月19日,瑞典韋納斯堡地方法院一紙公告,宣告龐大汽貿(mào)和青年汽車當年10月末與薩博公司達成的1億歐元收購薩博100%股權(quán)協(xié)議徹底淪為廢紙。由于薩博破產(chǎn),龐大汽貿(mào)和青年汽車集團落空的不僅僅是時間和精力,還有數(shù)千萬歐元預(yù)付款面臨懸空之虞。由于龐大汽貿(mào)和青年汽車僅僅屬于薩博的一般債權(quán)人,在破產(chǎn)清算后的清償順序中排在歐洲投資銀行和工會之后,只能與薩博供應(yīng)商共同分配一點殘羹剩飯。考慮到薩博極度糟糕的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu),龐大汽貿(mào)和青年汽車等一般債權(quán)人很可能得不到任何償付。

與中鋼卷入山西中宇一樣,龐大汽貿(mào)和青年汽車競購薩博初衷相當合理,收購薩博也符合其長期發(fā)展戰(zhàn)略。成為薩博控股股東對主業(yè)本來就是汽車制造的青年汽車利益何在,顯而易見;就是對主業(yè)是汽車經(jīng)銷的龐大集團而言,此舉也有多方面利益。因為通過切入上游生產(chǎn)環(huán)節(jié),龐大不僅可望獲取未來的生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤,更可以鞏固其在汽車銷售主業(yè)領(lǐng)域的地位,通過股權(quán)參與贏得關(guān)系穩(wěn)固的合作銷售品牌。畢竟目前我國汽車經(jīng)銷行業(yè)的基本格局是 “小、散、亂”,市場集中度低,龐大汽貿(mào)這家全國最大專業(yè)汽車經(jīng)銷商所占市場份額也不算高,2010年為2.6%(《龐大汽貿(mào)集團股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書》),當前的小小優(yōu)勢并不足以確保龐大汽貿(mào)在產(chǎn)業(yè)集中度提高的進程中勝出。

而要改變對汽車廠商的弱勢局面,出路之一是繼續(xù)廣泛鋪設(shè)銷售網(wǎng)絡(luò),提高市場份額;出路之二是股權(quán)參與上游汽車制造環(huán)節(jié),最好是兩手都抓,兩手都硬。赴歐洲考察前,龐慶華就說過,與薩博合作不是為了改變龐大的汽車經(jīng)銷商身份,而是為龐大增加一個銷售品種,就跟當初的斯巴魯一樣。這種策略是可取的。然而,無論是多么合理的出發(fā)點,都不能替代冷靜的考察和評估,龐大汽貿(mào)和青年汽車忽視了并購還需要從政府管理部門、股東、技術(shù)所有者等相關(guān)方面征得一系列的認可,薩博復(fù)雜的所有權(quán)結(jié)構(gòu)又使得這一過程分外麻煩,特別是掌握決定性控制權(quán)的通用汽車利益與這起并購沖突,也就決定了他們本來不無果斷意味的行為最終淪為魯莽之舉。

從中鋼到龐大汽貿(mào)、青年汽車,一家又一家受困于非理性擴張狂熱的企業(yè),他們的失敗警示著后來者,更不用說昔日韓國財閥巨頭大宇汽車的轟然崩潰了。之所以需要向中國企業(yè)強調(diào)這一警示,是因為中國企業(yè)越來越多地使用并購方式實現(xiàn)擴張目標,在海外投資中并購增長尤為迅猛。2012年一季度,中國非金融類對外直接投資達到165.5億美元,同比增長94.5%,其中并購?fù)顿Y62億美元。

由于西方國家仍然深陷債務(wù)危機,資金相對充裕的中國企業(yè)被普遍視為有能力救急的 “白衣騎士”。但是,如何才能防止我們的企業(yè)再次扮演龐大汽貿(mào)和青年汽車那樣的冤大頭?如何防止中鋼覆轍再現(xiàn)?置身狂潮之中,我們的企業(yè)心要熱,但頭腦需要冷靜。

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