本報(bào)記者 丁冰

與其他機(jī)構(gòu)投資者的遭遇相似，險(xiǎn)資的2011年即將慘淡收?qǐng)?。不過(guò)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)目前已將關(guān)注重點(diǎn)投向來(lái)年，正積極研判宏觀大勢(shì)，制定投資戰(zhàn)略。

多位保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，如明年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行、企業(yè)盈利能力下降，央行可能需通過(guò)下調(diào)利率以降低企業(yè)融資成本，預(yù)計(jì)明年二季度后央行面臨較大降息壓力。“如果出現(xiàn)這種情況，行情會(huì)從明年一季度后開(kāi)始醞釀。”

流動(dòng)性趨向?qū)捤?/p>

盡管存在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊動(dòng)蕩等不利因素，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)來(lái)年行情并不十分悲觀。某保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士表示：“明年至少有一點(diǎn)可以確定，和今年相比，流動(dòng)性將趨向?qū)捤伞?rdquo;

10月外匯占款近四年來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，央行隨即宣布全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)釋放流動(dòng)性，發(fā)出政策預(yù)調(diào)微調(diào)信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成中期利好。但一次“降準(zhǔn)”對(duì)短期流動(dòng)性改善不能起到立竿見(jiàn)影的效果，因此，股市的反應(yīng)并不強(qiáng)烈。

“可預(yù)見(jiàn)的是，貨幣政策調(diào)整空間已打開(kāi)。”該人士說(shuō)，“9日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)增長(zhǎng)的重要地位，未來(lái)流動(dòng)性放松可期。由于短期資本流出可能繼續(xù)，銀行流動(dòng)性供給面臨壓力，除公開(kāi)市場(chǎng)操作外，未來(lái)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率仍將成為央行首要選擇。”

對(duì)明年信貸規(guī)模，保險(xiǎn)、券商、銀行等多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年新增信貸規(guī)模可能在8萬(wàn)億元左右。中金公司報(bào)告認(rèn)為，預(yù)計(jì)明年M2增速目標(biāo)在14%左右，因?yàn)樾略鐾鈪R占款下降，實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)可能需新增貸款達(dá)9萬(wàn)億元至10萬(wàn)億元的水平。

“今年以來(lái)，M2增速連續(xù)數(shù)月回落，13%的增速已是10年以來(lái)新低，隨著明年信貸規(guī)模擴(kuò)張，M2增速有望回歸至15%這樣的適中水平。”上述保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士分析。

與券商觀點(diǎn)一致，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)明年貨幣政策有所放松這一方向確信無(wú)疑，但他們更為關(guān)注的是放松的規(guī)模到底有多大。

“從中央政治局會(huì)議精神看，由于通脹下行趨勢(shì)確立，穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)將成為工作重點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷上一輪刺激后重新回到調(diào)結(jié)構(gòu)的軌道上來(lái)。但歐美央行寬松政策釋放出的流動(dòng)性使我國(guó)仍存在通脹的潛在壓力。因此，無(wú)論是積極的財(cái)政政策還是穩(wěn)健的貨幣政策都很難出現(xiàn)大規(guī)模松動(dòng)。”某大型保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士稱，“如果這一預(yù)期得到印證，明年是否會(huì)有行情就很難說(shuō)。”

有多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增速下滑尚未達(dá)到本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整底部。如明年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，不排除央行會(huì)動(dòng)用利率工具。“如果出現(xiàn)這種情況，行情會(huì)從明年一季度后開(kāi)始醞釀。”

等待反轉(zhuǎn)信號(hào)

對(duì)下階段操作，一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的策略是積極審慎、控制倉(cāng)位、相機(jī)而動(dòng)。

平安資產(chǎn)報(bào)告認(rèn)為，下一階段股票市場(chǎng)仍呈震蕩筑底態(tài)勢(shì)，流動(dòng)性改善預(yù)期和業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放是影響市場(chǎng)趨勢(shì)兩大因素。雖然政策預(yù)調(diào)微調(diào)、信貸額度有所松動(dòng)、大型IPO趨緩、歐債危機(jī)相對(duì)平緩等利好因素支撐大盤，但貨幣政策調(diào)整力度、未來(lái)信貸投放情況及海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等不利因素給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。“因此，需要嚴(yán)格控制倉(cāng)位。但在宏觀政策逐漸放松背景下，仍要積極把握相關(guān)板塊投資機(jī)會(huì)。”

另有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士表示，結(jié)構(gòu)性放松的政策已陸續(xù)推出，市場(chǎng)短期內(nèi)仍會(huì)維持震蕩，但長(zhǎng)期看已具備投資價(jià)值。目前市場(chǎng)有反彈空間，但尚無(wú)反轉(zhuǎn)跡象，因此保持積極操作，等待出現(xiàn)明確政策信號(hào)。

積極財(cái)政政策指引投資方向

在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)的宏觀調(diào)控中，財(cái)政政策被寄予厚望。財(cái)政政策的重點(diǎn)被各機(jī)構(gòu)視為未來(lái)投資方向。

上述大型保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士表示，盡管明年固定資產(chǎn)投資增速將下滑，但投資增長(zhǎng)點(diǎn)仍然較豐富。在財(cái)政支出方面，如“三農(nóng)”、保障房等有利于擴(kuò)大消費(fèi)的投資，水利、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整的投資仍是重點(diǎn)。在稅收方面，上海增值稅改革試點(diǎn)對(duì)物流業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)及部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)構(gòu)成利好，資源稅、環(huán)境稅等稅收政策變化對(duì)環(huán)保板塊產(chǎn)生有利影響。消費(fèi)增長(zhǎng)在三大需求中較為穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性減稅將為消費(fèi)增長(zhǎng)起到“托底作用”。從中長(zhǎng)期看，消費(fèi)板塊投資價(jià)值明顯。

平安資產(chǎn)報(bào)告認(rèn)為，在經(jīng)歷前段時(shí)間持續(xù)疲弱后，目前A股整體估值水平已具有吸引力，市場(chǎng)熱點(diǎn)有望圍繞估值水平較低的金融行業(yè)及受益于產(chǎn)業(yè)政策的相關(guān)行業(yè)展開(kāi)。

某中型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士表示，隨著新能源、高端裝備制造業(yè)等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投入的持續(xù)加大，產(chǎn)業(yè)分化將顯現(xiàn)，未來(lái)將重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)穩(wěn)定的品種。在經(jīng)濟(jì)軟著陸背景下，低估值的銀行股具有投資價(jià)值。

興業(yè)證券報(bào)告認(rèn)為，進(jìn)攻方向仍關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)的主題，特別關(guān)注實(shí)質(zhì)性受益于信貸和財(cái)稅鼓勵(lì)的“保就業(yè)、促轉(zhuǎn)型、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，包括電力設(shè)備、旅游商貿(mào)、文化傳媒、醫(yī)療、現(xiàn)代物流業(yè)、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、通信設(shè)備、水利、高鐵等行業(yè)。

上投摩根基金公司人士表示，未來(lái)更看好可能由政策刺激引發(fā)行情的節(jié)能環(huán)保、農(nóng)田水利建設(shè)、高端裝備制造及云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等主題性投資機(jī)會(huì)。以大消費(fèi)類相關(guān)板塊為代表的低估值、穩(wěn)健增長(zhǎng)類行業(yè)，特別是食品飲料、醫(yī)藥生物、商業(yè)零售及新興消費(fèi)四大主題消費(fèi)行業(yè)，值得關(guān)注。