每經(jīng)記者  朱秀偉

    559億元、2528點(diǎn)——本周五，上證指數(shù)繼續(xù)縮量下跌，人氣低迷，市場(chǎng)到底何去何從繼續(xù)糾結(jié)著A股的投資者。

    9月2日，在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》與華泰聯(lián)合證券舉辦的“2011中國經(jīng)濟(jì)年中巡回論壇深圳站”上，兩位明星陽光私募嘉賓，翼虎投資總經(jīng)理余定恒、景良投資董事長(zhǎng)廖黎輝就大家關(guān)心的話題展開了討論。

    余定恒認(rèn)為長(zhǎng)期樂觀，中期則需要繼續(xù)觀察，比如通脹、資金流向等；而廖黎輝認(rèn)為，2400點(diǎn)是關(guān)鍵點(diǎn)位。

2400點(diǎn)非常關(guān)鍵

    CPI水平是今年影響市場(chǎng)最關(guān)鍵的變量，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為8月通脹見頂，但也有不同的觀點(diǎn)。

    “現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)陷入兩難，一方面是通貨膨脹越來越高，另一方面整體經(jīng)濟(jì)增速和結(jié)構(gòu)性矛盾非常突出，所以宏觀調(diào)控難度越來越大。正是在這樣的情況下，A股一兩年過去了還在2500點(diǎn)左右。”

    那么通脹何時(shí)能真正見頂？廖黎輝有比較獨(dú)特的分析角度，他認(rèn)為關(guān)鍵是人民幣升值。“在人民幣沒有升值到頂、外匯儲(chǔ)備還在不斷增加的情況下，貨幣投放是下不來的。貨幣投放下不來通脹下不來，通脹下不來宏觀調(diào)控不會(huì)發(fā)生松動(dòng)”。

    那么人民幣升值何時(shí)能結(jié)束？廖黎輝認(rèn)為，“人民幣升值不是中國政府想升值，而是美國逼著升值，這不是中國政府單方面可以解決的問題。需要看中美之間的博弈”。

    對(duì)于目前的走勢(shì)，廖黎輝認(rèn)為2400點(diǎn)非常關(guān)鍵。

    “我個(gè)人認(rèn)為，2400點(diǎn)左右非常關(guān)鍵。如果破2400點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)的信心將遭受很大的打擊，因?yàn)檫@一點(diǎn)位是三年以來的低點(diǎn)附近。如果GDP保持8%～9%的年增幅，2400點(diǎn)還可以站得住。我擔(dān)心的是，如果套利基金和熱錢持續(xù)涌入，將導(dǎo)致通脹越來越厲害，這對(duì)中國制造業(yè)的打擊也會(huì)越來越大，宏觀緊縮也會(huì)加大力度。”

下有支撐  上有壓力

    余定恒則從長(zhǎng)、中、短期三個(gè)時(shí)間段，對(duì)未來的A股走勢(shì)進(jìn)行了分析。余定恒認(rèn)為，A股長(zhǎng)期前景樂觀。

    “以年為單位，A股會(huì)是未來三至五年所有資產(chǎn)中最有前景的標(biāo)的。從GDP和資本總市值的關(guān)系來講，目前A股總市值在25萬億元左右，GDP是44萬億。如果按照”十二五“規(guī)劃每年7%的增長(zhǎng)率，到2015年GDP是55萬億。如果屆時(shí)貨幣政策回歸中性，證券化率回歸100%的常態(tài)，市值未來有翻一番的空間。”

    他還認(rèn)為，未來GDP增速會(huì)回落，這對(duì)資本市場(chǎng)是好事。“實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下降，對(duì)資金需求不像以前那么大，會(huì)有大量資金轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)集中度提高，從中節(jié)約出來的很多社會(huì)資金也會(huì)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。”

    盡管長(zhǎng)期看好市場(chǎng)，但余定恒也認(rèn)為，“道路是曲折的”，中期有許多因素沒有明朗,如通脹和政策的組合、資金流向、地方投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)暴露等。“我們看到，目前PE處于歷史最低水平，但PB并不是。2005年1000點(diǎn)時(shí)，A股整體PB是1.63倍，目前在2.3倍左右。短期會(huì)不會(huì)有殺PB的過程值得關(guān)注”。

    對(duì)目前A股的供求關(guān)系，余定恒也有獨(dú)特的觀點(diǎn)。

    “股市本身還是供求關(guān)系，目前供求關(guān)系發(fā)生了很大的變化。我們一直在為過去三年的全流通在買單——2007年年底，A股的流通市值是7萬億，公募基金包括券商大概持有其中3萬多億，機(jī)構(gòu)投資人可以控盤。但現(xiàn)在公募基金是2萬億，連整體市值10%都不到，整個(gè)供求關(guān)系在逆轉(zhuǎn)”。

    同時(shí)他還認(rèn)為，A股的投資者結(jié)構(gòu)在發(fā)生明顯變化。“從今年新增資金來源看，更多的來自于私募基金、保險(xiǎn)基金、券商集合理財(cái)。今年私募基金的發(fā)展速度很快，2009年，整個(gè)陽光私募基金規(guī)模才500億，今年下半年將達(dá)到1500億。過去券商把錢給私募，現(xiàn)在自己管了，券商集合理財(cái)?shù)囊?guī)模也在慢慢擴(kuò)大，今年以來這種趨勢(shì)明顯。保險(xiǎn)也是一樣，資產(chǎn)規(guī)模越來越大。”

    因此他認(rèn)為，所有資金都是追求絕對(duì)收益，漲多了要賣，使得估值中樞下移。基于上述理由，余定恒判斷，短期A股是“下有支撐、上有壓力”的格局。

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