每經(jīng)網(wǎng)8月5日電 每經(jīng)記者 楊可瞻

　　10轉(zhuǎn)10，讓才經(jīng)歷了華孚色紡（002042，收盤價(jià)27.65元）中報(bào)的股東喜上眉頭。不過(guò)，隨著棉價(jià)跌破2萬(wàn)元大關(guān)并創(chuàng)年內(nèi)新低，公司1-2季度大手筆采購(gòu)的原料，可能讓3季度毛利率面臨下行壓力。

　　公司：毛利率影響有限

　　今年上半年，華孚色紡實(shí)現(xiàn)收入28.15億元，同比上升22.98%；凈利潤(rùn)2.41億元，同比升46.76%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)1～3季度凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)20%～50%之間。這意味著，最好假設(shè)下，今年3季度單季凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)58%。

　　不過(guò)，亮麗的業(yè)績(jī)卻隱藏風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)湘財(cái)證券推算，公司今年1～3月采購(gòu)的原材料約7億～8億元，這部分原料將用于4～6月接單，大部分銷售確認(rèn)將在3季度。假設(shè)原料占產(chǎn)品成本的比例為65%，則大部分1～3月采購(gòu)原料將在3季度主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中體現(xiàn)。3季度毛利有較大下降風(fēng)險(xiǎn)。

　　某南方券商行業(yè)研究員告訴記者，公司經(jīng)營(yíng)模式為先備料后接單。據(jù)測(cè)算，1季度采購(gòu)金額在7億～8億元，2季度至少在7億元以上。假如公司1季度采購(gòu)原料，那么2季度則是將這些原料做成庫(kù)存或產(chǎn)成品，3季度確認(rèn)收入。按上述邏輯，2季度采購(gòu)的原料將在4季度確認(rèn)收入。然而，2季度棉花均價(jià)較1季度低出13%。若3季度棉價(jià)再環(huán)比走低，那么還可能對(duì)4季度毛利率構(gòu)成下行壓力。預(yù)計(jì)3季度色紡紗毛利率將下行至17%左右。

　　事實(shí)上，2008年～2010年，華孚色紡的銷售毛利率持續(xù)走高。資料顯示，上述3年的銷售毛利率分別為15.5%、18.05%和19.72%。今年上半年，色紡紗毛利率為19.28%，與上年持平。另外，今年1季度，因棉花采購(gòu)成本上升，營(yíng)業(yè)成本同比上升近61%。上半年，棉紡業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本同比上升20%。

　　昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電華孚色紡，其證代曹玉亮表示，1月～3月原料采購(gòu)約為7-8億元，但其中包含了半成品。由于公司根據(jù)價(jià)格采購(gòu)，且訂單多為短單。預(yù)計(jì)棉花跌價(jià)對(duì)3季度毛利率影響不會(huì)太大。至于未來(lái)如何采購(gòu)原料，還取決于3季度新棉上市情況。

　　新棉上市決定棉價(jià)前景

　　既然棉價(jià)走勢(shì)在一定程度上能影響毛利率高低。那么年內(nèi)棉價(jià)能否絕地反彈？

　　第一紡織網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，中棉328級(jí)指數(shù)報(bào)19716元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新低。3季度以來(lái)，已累計(jì)下跌逾19%。今年以來(lái)，棉價(jià)累計(jì)跌幅為28%。

　　棉紡織信息網(wǎng)某研究員認(rèn)為，因新棉將在8月底上市，其收購(gòu)熱情和市場(chǎng)參與程度將決定棉價(jià)年內(nèi)走勢(shì)。屆時(shí)如果熱情度較高，棉價(jià)或反彈至24000元左右，但再上行空間有限。相反，若新棉收購(gòu)冷淡，不排除棉價(jià)跌至18000元～19000元。目前情況看，棉價(jià)短期下跌已有限。另外，不同于一般小企業(yè)，華孚色紡擁有較強(qiáng)儲(chǔ)備能力。棉價(jià)走低最多壓縮其盈利空間。

　　“公司一直采用動(dòng)態(tài)采購(gòu)，其3季度毛利率跌幅有限”，某北方券商研究員稱，“相比之下，更應(yīng)關(guān)注明年1季度情況。因?yàn)槿裘迌r(jià)年內(nèi)持續(xù)回落，勢(shì)必將拉大與去年同期的基數(shù)差距。”