每經(jīng)記者  徐子莫  發(fā)自上海

    一曲“既生瑜何生亮”的無奈用在光大銀行（601818，SH）身上并不為過。A股發(fā)行時(shí)，與農(nóng)業(yè)銀行（601288，SH）同臺(tái)唱戲，此次H股上市又與廣發(fā)銀行“撞車”。

    調(diào)整戰(zhàn)略的光大銀行將在港交所的招股日和掛牌日紛紛延遲，而對(duì)于其H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間，交銀國(guó)際銀行業(yè)分析師李珊珊和萬麗昨日也給出了“3.48～3.85港元?！?/p>招股、掛牌紛紛延期

    港交所企訊部工作人員表示，上市銀行在未掛牌之前，不方便透露細(xì)節(jié)。相關(guān)披露公司會(huì)有文件。

    但已有知情人員透露，光大銀行的招股日期以及掛牌日期都將延遲。原來定于本月27日招股，現(xiàn)將延遲至7月初期，掛牌日將延遲至7月中旬。

    有市場(chǎng)人士猜測(cè)，延遲掛牌日期是想多些推薦時(shí)間?！爱吘鼓壳笆袌?chǎng)不是太樂觀?！痹撊耸恐赋?。

    根據(jù)公開材料顯示，光大銀行赴港擬發(fā)行105億H股，另有15億H股超配額授權(quán)。計(jì)劃募集資金約60億美元。

    交銀國(guó)際銀行業(yè)分析師李珊珊和萬麗共同指出，光大貸款客戶以大客戶為主，該行貸款定價(jià)能力偏弱，活期存款占比低。

    “存款成本偏高，息差偏低?！崩钌荷悍Q，“如果通過貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整，貸款收益率和息差還是有提升空間。”

    事實(shí)上，在上市股份制銀行中，光大銀行資產(chǎn)質(zhì)量并無優(yōu)勢(shì)。交銀國(guó)際報(bào)告稱，該行一季度末不良率為0.7%，僅低于華夏銀行（600015，SH），高于其他上市股份制銀行。

    雖然有不足之處，但是光大銀行的零售和中間業(yè)務(wù)卻在股份制銀行中具備足夠的優(yōu)勢(shì)。交銀國(guó)際分析師指出，一季度末光大銀行的零售貸款占比已達(dá)到25.3%，在上市銀行中處較高水平，工程機(jī)械貸款是公司的特色貸款。

    同時(shí)，光大銀行撥備覆蓋率較為充足，計(jì)提壓力不大，一季度末撥備率和撥備覆蓋率分別為2.37%和329.5%。

預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間3.48～3.85港元

    受到各項(xiàng)指標(biāo)拷問，以及參考二級(jí)市場(chǎng)估值，交銀國(guó)際報(bào)告預(yù)計(jì)，光大H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間3.48～3.85港元（對(duì)應(yīng)2.9～3.2元人民幣），對(duì)應(yīng)發(fā)行后動(dòng)態(tài)PB1.18～1.27倍，PE8.99～9.92倍。

    交銀國(guó)際銀行業(yè)分析師萬麗認(rèn)為，“從基本面看，光大在上市股份制銀行中處中游偏下。從股權(quán)結(jié)構(gòu)、流通市值、經(jīng)營(yíng)模式、盈利能力等方面綜合考慮，中信銀行H股相對(duì)可比性更高?！?/p>

    “光大相對(duì)中信的劣勢(shì)在于息差和資產(chǎn)收益率偏低?！比f麗表示。

    目前，H股銀行估值整體處于較低水平，中信H股動(dòng)態(tài)PE和PB僅為7.43和1.08倍，民生動(dòng)態(tài)PE和PB也僅為7.94和1.29倍。

    光大銀行此次登陸H股后，將滿足未來3至4年的核心資本需求。萬麗表示，“假如該股發(fā)行價(jià)為2.9～3.2元人民幣（3.48～3.85港元），那么可提升其2011年的核心資本充足率2.97～3.27個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

    “如果發(fā)行價(jià)為3.1元人民幣，那么到2013年末，該行核心資本充足率可維持在9.9%，資本充足率12.1%左右?！比f麗說。

    截至今年1季末，光大銀行次級(jí)債余額占核心資本凈額的比重為20%，發(fā)行次級(jí)債的空間僅為40億左右，H股發(fā)行也將為公司打開次級(jí)債發(fā)行空間。若假設(shè)發(fā)行價(jià)定在3.1元人民幣，則募資金額占2010年末股東權(quán)益的45.6%。未來2年杠桿率偏低制約凈資產(chǎn)收益率  （英文簡(jiǎn)稱ROE）水平，預(yù)計(jì)2012～2013年平均ROE在14.5%左右。

    昨日，光大銀行董事會(huì)公告通過“關(guān)于確認(rèn)和批準(zhǔn)本行H股發(fā)行上市相關(guān)事宜的議案”。依照香港聯(lián)交所對(duì)該行H股發(fā)行上市相關(guān)事項(xiàng)作進(jìn)一步確認(rèn)。內(nèi)容包括：批準(zhǔn)關(guān)于本行H股招股書及全球發(fā)售的相關(guān)事宜；批準(zhǔn)關(guān)于本行作為海外公司在香港注冊(cè)的相關(guān)事宜；以及其他兩個(gè)事項(xiàng)。

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