每經(jīng)記者  支玉香

    上周，銀河證券基金研究中心負責人胡立峰提出，6月起銀河證券停止對外發(fā)布基金倉位測算報告，理由是測算和實際結(jié)果有時差異較大，擔心對市場和投資者有些不良影響。作為國內(nèi)資本市場最先研究公募基金的人員之一，胡立峰此語一出就受到業(yè)內(nèi)人士的強烈關(guān)注。

    不少券商加入論戰(zhàn)，其中民生證券研究所副所長馬永諳態(tài)度最為明確，發(fā)19條微博反駁胡立峰的觀點。雖然這一場沒有硝煙的論戰(zhàn)已經(jīng)逐漸平息，但是一些問題仍舊值得我們深思——基金的倉位測算數(shù)據(jù)到底和實際倉位的差別有多大？基金倉位的測算是否科學？投資者應該如何看待基金的倉位數(shù)據(jù)？為解答這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者將銀河證券、海通證券、濟安金信、民生證券4家機構(gòu)的倉位測算情況和其后基金公布的實際倉位情況進行了對比，發(fā)現(xiàn)對于基金分類的平均倉位，如偏股型基金的平均倉位等，機構(gòu)能夠較為準確地監(jiān)測到，但對于具體公司和具體基金，測算數(shù)據(jù)則可能出現(xiàn)較大偏差。

銀河證券

偏股型倉位測算偏離3百分點

2011年截至3月25日倉位（測算值）：85%2011年一季度倉位（一季報）：82.24%

    3月28日，銀河證券發(fā)布了一份倉位測算報告，該報告統(tǒng)計日期截至3月25日。報告顯示，全部樣本基金的平均倉位為85%，其中股票型基金平均倉位89.0%，偏股型基金平均倉位84.6%，平衡型基金平均倉位77.9%。報告還指出，博時和部分中小型基金公司倉位維持在75%左右的較低水平，而易方達、景順長城、大成和泰達宏利等公司倉位則保持在85%以上的較高水平。

    根據(jù)基金一季報，全部偏股基金股票倉位為82.24%，銀河證券測算截至3月25日的樣本全部基金平均倉位為85%，和基金公布的數(shù)據(jù)偏離2.76個百分點。另外，根據(jù)基金一季報統(tǒng)計顯示，博時基金旗下有13只建倉完畢的偏股型基金，這13只基金的平均倉位相對較低，為77.65%，和銀河證券報告中“倉位較低”這一判斷基本一致，但兩者仍偏離2.65個百分點。

    記者同時根據(jù)一季報統(tǒng)計了銀河證券測算的高倉位基金公司的實際倉位。一季度末，易方達平均倉位為88.10%，景順長城的平均倉位為87.56%，大成偏股型基金  （剔除ETF基金）平均倉位為88.08%，三家基金公司的倉位均在85%以上。不過，一季度末，泰達宏利的平均倉位為79.54%，尚不足80%。

    記者還對比了2010年一季度銀河證券基金倉位測算和基金一季報中公布的數(shù)據(jù)。銀河證券監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至去年3月25日，樣本全部基金平均倉位約78％，而實際數(shù)據(jù)顯示，去年一季度末偏股型基金平均倉位為81.95％，兩者偏差3.95個百分點。

    記者隨機選擇接近季報截止日的兩份測算報告，經(jīng)過對比后發(fā)現(xiàn)，銀河證券對于倉位測算的偏差在3個百分點左右。因此，銀河證券對于基金倉位的模擬、跟蹤效果還是比較好的。

海通證券

單個基金公司倉位監(jiān)測存偏差

易方達一季度末倉位（測算值）：81.41%易方達一季度末倉位（一季報）：88.10%

    海通證券是國內(nèi)首批10家基金評價機構(gòu)之一。海通證券的倉位測算一般以兩周為期，監(jiān)測數(shù)據(jù)為非建倉期的偏股型基金。

    截至3月底，海通證券監(jiān)測的股票型基金的倉位為83.38%，混合型基金的倉位為72.99%，期末股票、混合型開放式基金股票倉位的簡單平均為79.33%。海通證券統(tǒng)計顯示，3月底倉位相對較高的為景順長城、易方達等基金公司。

    海通證券根據(jù)基金公布的一季報統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，股票混合型（剔除指數(shù)及QDII）開放式老基金的倉位為82.64%。按照海通證券這一方法統(tǒng)計，那么實際倉位數(shù)據(jù)和監(jiān)測數(shù)據(jù)偏差為3.3個百分點。

    海通證券監(jiān)測，一季度末景順長城的倉位大約為88.05%，而今年基金一季報公布的數(shù)據(jù)顯示，景順長城的平均倉位為87.56%。；海通證券測算易方達一季度末的倉位為81.41%，而一季報公布的實際數(shù)據(jù)為為88.10%，這一數(shù)據(jù)的偏差相對較大。另外，海通證券2010年12月23日的倉位數(shù)據(jù)測算顯示，股票型開放式基金平均倉位為85.38%；混合型開放式基金平均倉位為77.45%。而去年年報中開放式股票型基金倉位88.09%，混合型基金為80.43%，監(jiān)測數(shù)據(jù)和實際數(shù)據(jù)的偏差約為2.8個百分點。

    從上述兩個報告期的對比數(shù)據(jù)可以看到，海通證券的倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)和實際倉位數(shù)據(jù)存在大約3個百分點的偏差，然而對于單家公司的監(jiān)測如易方達則偏差較大為6.69個百分點。這也就說明了，海通證券整體跟蹤效果不錯，但是對于具體公司的跟蹤仍舊有一定的偏差。

濟安金信

準確度在4家機構(gòu)中最高

一季度股票型基金倉位（測算值）：86.82%一季度股票型基金倉位（一季報）：88.09%

    北京濟安金信在成為首批十大基金評價機構(gòu)之前名不見經(jīng)傳，然而自從一躍成為“拿證”的評價機構(gòu)之后，濟安金信每周都會發(fā)布基金策略、倉位監(jiān)測等報告。

    2010年12月31日，濟安金信倉位測算數(shù)據(jù)顯示，進入濟安金信綜合評價系統(tǒng)的股票型基金共有246只，平均倉位86.82%；混合型基金共有161只，平均倉位78.41%。

    根據(jù)去年基金年報，開放式股票型基金倉位為88.09%，混合型基金為80.43%，兩組數(shù)據(jù)的偏差分別為1.27個百分點、2.02個百分點。

    2011年4月1日濟安金信倉位測算數(shù)據(jù)顯示，進入濟安金信綜合評價系統(tǒng)的股票型基金262只，平均倉位87.31%；混合型基金164只，平均倉位75.74%。

    根據(jù)基金一季報，股票型基金的股票倉位為86.97%，混合型基金的股票倉位為77.08%。濟安金信的監(jiān)測數(shù)據(jù)和實際數(shù)據(jù)相比偏差分別為0.34個百分點、1.34個百分點。

    濟安金信并未按照自己的分類標準對于相關(guān)監(jiān)測基金的實際倉位予以統(tǒng)計，因此為了更接近于真相，記者選擇了跟濟安金信基金分類方法相近的天相投顧數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，因此這一數(shù)據(jù)存在一定誤差。除此之外，濟安金信對于倉位的測算是記者統(tǒng)計在內(nèi)的幾家機構(gòu)中，準確度最高的一家。

民生證券

對個別基金公司測算偏差較大

民生加銀一季度倉位（測算值）90.66%民生加銀偏股型倉位（一季報）72.84%

    民生證券為上周倉位之辯另一主角馬永諳供職的券商。民生證券基金監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，股票型基金倉位85.15%，偏股型基金倉位77.78%，平衡型基金倉位72.91%，主動型股票基金倉位80.71%。同時監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，景順長城、民生加銀、東吳基金的倉位相對較高，分別為91.93%、90.66%、89.30%。

    民生證券對于基金的分類較為具體，而且民生證券并未按照自己的分類方式對公布實際倉位數(shù)據(jù)的基金進行統(tǒng)計，因此無法具體推斷出該券商的監(jiān)測數(shù)據(jù)和實際倉位數(shù)據(jù)。

    單比較股票型基金來看，一季報顯示，股票型基金的倉位下降至86.97%，相比而言，這一偏差度為1.82個百分點。

    另外，從單個公司來看，截至一季度末景順長城的平均倉位為87.56%，和監(jiān)測數(shù)據(jù)相差4.37個百分點；東吳基金的實際倉位為86.11%，距離監(jiān)測數(shù)據(jù)差3.19個百分點。

    民生證券的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，民生加銀的倉位也高居90%以上，然而根據(jù)一季報，截至3月31日，民生加銀旗下偏股型基金倉位為72.84%，截至一季度末，民生加銀旗下一共有三只老基金，其中倉位最高的為民生加銀品牌藍籌，倉位尚不足80%，這一數(shù)據(jù)差距是記者統(tǒng)計之內(nèi)，出現(xiàn)偏差最大的一家公司，為15個百分點以上。

    民生證券并未按照自己分類方法對監(jiān)測在內(nèi)基金的實際倉位給予統(tǒng)計，而民生證券基金分類較細，所以記者僅統(tǒng)計了股票型基金倉位，數(shù)據(jù)顯示跟蹤偏差在2%以內(nèi)，跟蹤效果不錯。然而對于單只基金具體倉位的把握則發(fā)生了較大偏差。

·總結(jié)·

    從記者實際對比結(jié)果來看，各家機構(gòu)對于倉位的測算對大體上的把握較為準確。不過，機構(gòu)對于具體公司、單只基金的倉位跟蹤準確度明顯下降，不管是海通證券還是民生證券均發(fā)生較大偏差。業(yè)內(nèi)人士分析，單只基金的倉位會受到基金經(jīng)理個人風格影響，因此投資者要想通過倉位測算來分析單只基金或某家基金公司的操作情況不可取。

·提醒·

    因各家機構(gòu)對于基金分類不同以及統(tǒng)計截止日選擇受限，在對比基金監(jiān)測數(shù)據(jù)和實際公布數(shù)據(jù)之際不免會出現(xiàn)一定偏差，投資者使用前須核對。

延伸閱讀

三招把握基金倉位

    除了可以把基金倉位測算作為參考依據(jù)，投資者還可以通過哪些途徑來綜合把握基金的操作動向呢？

    首先，關(guān)注凈值波動。倉位的高低往往與基金凈值正相關(guān)，因此可通過凈值波動進行參考，特別是市場出現(xiàn)調(diào)整之際。一旦市場大跌，基金凈值立馬縮水，那么基金多半是維持高倉位而且并未來得及減倉。投資者可以根據(jù)根據(jù)季報、中報、年報中公布的實際倉位數(shù)據(jù)對比監(jiān)測數(shù)據(jù)，再根據(jù)市場變化看基金凈值變化，從而推斷出基金倉位是否發(fā)生大變化。如果跟蹤某一個基金的倉位，不妨關(guān)注其前十大重倉股的表現(xiàn)對其凈值的影響。

    其次，關(guān)注龍虎榜機構(gòu)席位變化。公募基金租用機構(gòu)席位進行交易，因此龍虎榜上機構(gòu)席位的變化可以一定程度上反映機構(gòu)的活躍程度、參與熱情。

    再次，次新基金建倉速度。次新基金一般有6個月的建倉期，建倉期內(nèi)監(jiān)管層對于基金的倉位并無嚴格要求，基金經(jīng)理可以根據(jù)自己對于后市的判斷采取適合的建倉節(jié)奏。投資者對于次新基金建倉速度的捕捉，可以通過研究其凈值而得知。凈值變化和業(yè)績比較基準偏差大，基本可以說明基金建倉速度快。另外，一些在交易所交易的基金，上市前會公布其持倉情況，從中同樣可以了解到次新基金的建倉速度、建倉領(lǐng)域等細節(jié)問題。

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