中國人民銀行4月18日決定，從2011年4月21日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20.50%，創(chuàng)下歷史新高。這是自2010年以來，第10次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。此外，央行從去年以來進(jìn)行了4次加息。密集的貨幣政策調(diào)控，對A股市場產(chǎn)生了巨大的影響。

　　本報統(tǒng)計顯示，在最近的10次上調(diào)準(zhǔn)備金率，央行共回收資金達(dá)3.72萬億元，市場反應(yīng)為4漲6跌，4次加息的市場反應(yīng)為2漲2跌。進(jìn)一步觀察其中漲跌的頻率不難發(fā)現(xiàn)，市場對央行貨幣緊縮性政策的“免疫”能力，正隨著市場認(rèn)識或預(yù)期的明朗而日趨增強(qiáng)，市場表現(xiàn)也逐漸理性和平淡。本版特匯集近兩年來，4次加息和10次上調(diào)準(zhǔn)備金率后的市場表現(xiàn)，以期揭示市場對貨幣緊縮性政策反應(yīng)的微妙變化。——編者的話

　　2010年10月19日加息次日上證指數(shù)漲0.07%

　　中國人民銀行2010年10月19日晚間宣布，自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整后，一年期存款利率達(dá)到2.50%，一年期貸款利率達(dá)到5.56%。這是央行時隔近3年后的首度加息。央行最近一次加息是在2007年12月，2007年曾先后6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。2008年9月份起，又開啟了降息空間，5次下調(diào)貸款利率，4次下調(diào)存款利率。與此同時，A股市場呈現(xiàn)急速向上的格局，10月20日上證指數(shù)上漲0.07%，深證成指上漲1.23%。

　　2010年12月26日加息次日上證指數(shù)跌1.9%

　　中國人民銀行2010年12月25日決定，自12月26日起，金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)作出調(diào)整。這是央行在2010年的第二次加息，也是自中央宣布要實施穩(wěn)健貨幣政策以來的首次加息。調(diào)整后，一年期存款利率達(dá)到2.75%，一年期貸款利率達(dá)到5.81%。分析人士認(rèn)為，有效控制持續(xù)高位的通脹預(yù)期和調(diào)控樓市可能是央行此次加息主要出發(fā)點，也將為央行進(jìn)一步使用數(shù)量型工具打開空間。而一個季度內(nèi)兩次加息所帶來的政策累積效果，也會對居民今后資產(chǎn)配置模式產(chǎn)生一定影響。受此影響，A股市場呈現(xiàn)震蕩下行的格局，12月27日上證指數(shù)下跌1.90%，深證成指上漲2.02%。去年全年本外幣存款增加12.14萬億元，其中，人民幣存款增加12.05萬億元，外幣存款增加200億美元。

　　2011年2月9日加息次日上證指數(shù)跌0.89%

　　中國人民銀行2月8日晚間宣布，自9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整后，一年期存款利率達(dá)到3%，一年期貸款利率達(dá)到6.06%。這是央行今年以來首次上調(diào)利率，也是2010年年以來第三次上調(diào)利率。與此同時，A股市場維持震蕩整理的走勢，2月9日上證指數(shù)下跌0.89%，2月10日滬指上漲1.59%。

　　2011年4月6日加息次日上證指數(shù)漲1.14%

　　中國人民銀行決定，自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整后，一年期存款利率達(dá)到3.25%，一年期貸款利率達(dá)到6.31%。這是央行今年以來第二次上調(diào)利率，也是2010年年以來第四次上調(diào)利率。與此同時，A股市場呈現(xiàn)緩慢震蕩上揚(yáng)的格局，4月6日上證指數(shù)上漲1.14%，4月7日滬指上漲0.22%。一季度人民幣存款增加3.98萬億元，外幣存款增加112億美元。3月末，本外幣存款余額76.84萬億元，同比增長18.7%；一季度本外幣存款增加4.04萬億元，同比多增776億元。人民幣存款余額75.28萬億元，同比增長19.0%，比上月末高1.4個百分點，比上年末低1.2個百分點。一季度人民幣存款增加3.98萬億元，同比多增545億元。其中，住戶存款增加2.67萬億元，非金融企業(yè)存款增加3844億元，財政性存款增加3460億元。3月份當(dāng)月人民幣存款增加2.68萬億元，同比多增1.12萬億元。外幣存款余額2369億美元，同比增長9.4%，一季度外幣存款增加112億美元。

　　2010年1月18日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)跌3.09%

　　中國人民銀行1月12日晚間決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后存款準(zhǔn)備金率為16%，將凍結(jié)資金近3000億元。2010年1月的第一周，中國新增人民幣貸款總額就達(dá)到了人民幣6000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2009年10月份和2009年11月份不足人民幣3000億元的月新增貸款額。在此情況之下，A股市場呈現(xiàn)暴跌的態(tài)勢，去年1月13日上證指數(shù)開盤3204.98點，最高達(dá)3232.82點，最終以3172.66點報收，跌幅達(dá)3.09%，而深證成指也下跌2.73%。

　　2010年2月25日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)跌0.49%

　　中國人民銀行2月12日宣布，從2010年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，為2010年的第二次上調(diào)，調(diào)整后存款準(zhǔn)備金率為16.5%，將凍結(jié)資金近3000億元。在此情況之下，去年2月13日A股市場仍然出現(xiàn)回調(diào)整理的走勢，當(dāng)天上證指數(shù)開盤3016.70點，最高達(dá)3026.66點，最終以3003.40點報收，跌幅為0.49%，而深證成指也微跌0.74%。

　　2010年5月10日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)跌1.23%

　　中國人民銀行5月2日晚間決定，從2010年5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。這是央行去年第三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整后存款準(zhǔn)備金率為17%，將凍結(jié)資金3000億元。在此情況之下，披露之后5月4日A股市場繼續(xù)下跌的態(tài)勢，當(dāng)天上證指數(shù)開盤2821.35點，最高達(dá)2862.55點，最終以2835.28點報收，跌幅為1.23%，而深證成指下跌1.81%。

　　2010年11月16日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)漲1.04%

　　央行去年11月10日晚間宣布，從11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是央行去年第四次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整后存款準(zhǔn)備金率為17.5%，將凍結(jié)資金3504.5億元。在此情況之下，披露之后A股市場呈現(xiàn)強(qiáng)勢反彈的格局，當(dāng)天上證指數(shù)開盤3108.51點，最高達(dá)3186.72點，最終以3147.74點報收，漲幅為1.04%，而深證成指卻下跌0.15%。

　　2010年11月29日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)跌0.15%

　　中國人民銀行去年11月19日晚宣布,從11月29日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,為今年以來第五次上調(diào)。人行上次公開宣布調(diào)整存款準(zhǔn)備金率在當(dāng)月16日,當(dāng)時經(jīng)上調(diào)0.5個百分點後,大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率分別為18%和16%，將凍結(jié)資金7000億元。在此情況之下，披露之后去年11月20日A股市場回調(diào)整理的態(tài)勢，當(dāng)天上證指數(shù)開盤2861.61點，最高達(dá)2904.97點，最終以2884.37點報收，跌幅為0.15%，而深證成指也上漲0.06%。

　　2010年12月20日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)跌1.61%

　　中國人民銀行決定，從2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為18.50%，中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為15.00%，估計此次調(diào)整凍結(jié)資金近3500億元。央行此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年11月我國新增信貸大幅超出市場預(yù)期，達(dá)到5640億元。此次調(diào)整與上次調(diào)整之間僅時隔20天，也驗證了央行在12月14日的“實施穩(wěn)健的貨幣政策，把好流動性這個總閘門，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)”的表態(tài)。而這兩種因素的合力下，A股市場也只能延續(xù)12月14日開始的下跌態(tài)勢，當(dāng)日上證指數(shù)開盤2901.47點，最高達(dá)2911.56點，最終以2820.18點報收，跌幅為1.61%，而深證成指也下跌1.58%，且兩市都不約而同地呈現(xiàn)5連陰。

　　2011年1月20日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)跌4.55%

　　中國人民銀行1月14日決定，從2011年1月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為19.00%，中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為15.50%，粗略估算，此次上調(diào)后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3500億元左右。央行此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年全年人民幣各項貸款增加了7.95萬億元，超出年初制定的7.5萬億元信貸規(guī)模4000多億元。此次調(diào)整與上次調(diào)整之間也僅一月時間，響應(yīng)了此前召開的人民銀行工作會議提出的“2011年要有效管理流動性，控制物價過快上漲的貨幣條件”這一把好流動性總閘門的目標(biāo)。因此，A股市場再一次應(yīng)聲而落，上證指數(shù)在消息公布的次一交易日即放量下跌了3.03%，而在調(diào)整政策實施的當(dāng)日再次下跌了2.92%，并在緊隨其后的兩三天里構(gòu)筑了現(xiàn)在有些分析人士指出的頭肩底形態(tài)的底部；而深證成指也不例外，1月17日下跌4.55%，1月20日下跌4.14%，且也在兩日后見底。

　　2011年2月24日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)漲0.56%

　　中國人民銀行2月18日決定，從2011年2月24日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為19.50%，中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為16.00%，粗略估算，此次上調(diào)后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3500億元左右。分析人士認(rèn)為，本次上調(diào)主要有兩個原因：一是雖然1月M2增速低于市場預(yù)期，但信貸強(qiáng)勁增長，間接反映經(jīng)濟(jì)增長依然強(qiáng)勁；二是通脹壓力依然較大，需要繼續(xù)做好流動性管理。同時，春節(jié)后3月銀行超額準(zhǔn)備金率的回升，也能夠容納一次準(zhǔn)備金率的上調(diào)。本次調(diào)整并沒有導(dǎo)致市場下跌，無論是在消息發(fā)布的次一交易日，還是在調(diào)整政策開始實施的當(dāng)日，滬深兩市都以小漲收場。上證指數(shù)在消息公布的次一交易日小漲了1.12%，在調(diào)整政策實施的當(dāng)日再次小幅上漲了0.56%；而深證成指則在2月21日小漲2.06%，2月24日上漲0.69%。

　　2011年3月25日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)漲1.06%

　　中國人民銀行3月18日決定，從2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20.00%，中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為16.50%，粗略估算，此次上調(diào)后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3600億元左右。此次調(diào)整的背景是市場普遍預(yù)期3月份CPI“破五”可能性較大，短期內(nèi)通脹的形勢仍然十分嚴(yán)峻。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管信貸大幅回落，但債券市場仍舊融資密集，可見經(jīng)濟(jì)未有明顯減速，“控通脹”仍是中國貨幣政策的重中之重。本次調(diào)整也沒有導(dǎo)致市場動蕩，無論是在消息發(fā)布的次一交易日，還是在調(diào)整政策開始實施的當(dāng)日，滬指都以小漲收場。上證指數(shù)在消息公布的次一交易日小漲了0.08%，在調(diào)整政策實施的當(dāng)日再次小幅上漲了1.06%；而深證成指則在3月21日小跌0.62%，3月25日上漲1.34%。

　　2010年4月21日調(diào)準(zhǔn)次日上證指數(shù)漲0.22%

　　中國人民銀行4月18日決定，從2011年4月21日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，調(diào)整后大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20.50%，創(chuàng)下歷史新高，中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17.00%。3月底，我國人民幣存款余額達(dá)75.28萬億，以此粗略計算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率又可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3700億元左右。4月19日上證指數(shù)上漲0.22%。分析人士指出，我國目前通脹壓力很大，4月又有9000多億央票到期，央行此時上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將有利于靈活調(diào)節(jié)流動性，有效管理通脹預(yù)期、消除通脹形成的貨幣因素。結(jié)合前幾次調(diào)整準(zhǔn)備金率后市場的表現(xiàn)可知，調(diào)高準(zhǔn)備金率并不意味著市場會下跌，因此，對于后市的影響，還有待進(jìn)一步觀察，截至昨日，上證指數(shù)收報3057.33點，上漲了6.80%。