熊錦秋

    前段在各方輿論對新股發(fā)行“三高”的圍剿下，不少高價(jià)發(fā)行的新股在上市后紛紛破發(fā)，由此重創(chuàng)機(jī)構(gòu)和散戶“打新”熱情，新股發(fā)行市盈率迅速降溫。

    但近日大勢稍有企穩(wěn)，炒新炒小之風(fēng)重來，2月15日5只創(chuàng)業(yè)板新股上市首日漲幅均在20%以上，尤其是“中海達(dá)”發(fā)行市盈率為73.13倍，仍然錄得24%的漲幅；2月17日上市的4只新股漲幅也均在15%以上，其中“凱美特”發(fā)行市盈率高達(dá)63.7倍，漲幅仍在40%以上。另外，中小盤新股申購中簽率又急速下滑，新股發(fā)行市盈率仍有重新抬升可能。

    新股發(fā)行“三高”到底是正?，F(xiàn)象還是市場病癥？多數(shù)人基本都會(huì)選擇后者，這基本已成共識。既然是共識，就要全力防止“三高”現(xiàn)象再次發(fā)生。

    當(dāng)前管理層選擇加快新股發(fā)行頻率，來防止炒新并破除新股不敗法則，未必是最佳應(yīng)對招數(shù)。大量新股發(fā)行和破發(fā)雖可暫時(shí)挫傷炒家炒新意愿，拉低新股發(fā)行市盈率，但同時(shí)整個(gè)二級市場供求關(guān)系也受到影響，其他多數(shù)“老股”投資者也跟著遭殃，導(dǎo)致股市重心下移，同時(shí)還引起是否暫停新股發(fā)行的爭議。由于中小盤新股更適合主力快速進(jìn)出和操縱，只要大盤稍有走穩(wěn)，一些已上市新股中潛伏的主力以及擬進(jìn)入的主力仍將給點(diǎn)陽光就燦爛，推動(dòng)上市新股出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲，市場操縱基因發(fā)生作用的結(jié)果就是新股重新成為香餑餑，由此倒推新股發(fā)行市盈率反彈。

    筆者認(rèn)為，解決問題的根本，還是要回到根除二級市場操縱基因、打擊過度投機(jī)上來，只有緊緊圍繞這條主線來完善制度，打新族通過二級市場操縱定價(jià)來轉(zhuǎn)嫁一級市場泡沫風(fēng)險(xiǎn)的期望才會(huì)落空，這樣才會(huì)使其對自己一級市場出價(jià)負(fù)責(zé)，投資者才可能將目光重新轉(zhuǎn)到公司的內(nèi)在價(jià)值上來。

    文獻(xiàn)顯示，從1995年到2008年，A股市場IPO上市首日換手率平均高達(dá)61%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場，尤其是近兩年中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO上市換手率更高，不少超過90%，形成新股高換手、高振幅、高投機(jī)的獨(dú)特現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，這其實(shí)就是新股坐莊操縱文化的具體表現(xiàn)。對于剛剛上市的某只中小盤新股，可能有多路大資金都想坐莊，有的資金量級獨(dú)大，有的量級相當(dāng)；有的事先相互商量，有的沒有商量，或者有的事先商量好了但中間殺進(jìn)來個(gè)  “程咬金”；如果有量級獨(dú)大兇悍資金介入、或各路大資金步調(diào)能基本一致，那么自然可以高舉高打，省去洗盤程序；如果一山容有多“虎”且彼此沒有溝通，自然要等待其他資金退出、或者彼此形成同盟之后才能拉升，這就需要有個(gè)洗盤過程，而且有些個(gè)股由于大資金相互掣肘或者大資金實(shí)力不夠而難以坐莊。

    新股在高換手率基礎(chǔ)上的操縱投機(jī)，不僅給市場平添大量無謂的“交易成本”，而且從根本上削弱了市場生命力。證券市場生命力就在于自由競爭、通過競爭來決定價(jià)格，沒有競爭，市場就不能稱之為市場。操縱者背離競爭原則，利用資源優(yōu)勢或其他非法手段人為控制證券價(jià)格，并將種種假象傳遞給其他投資者，影響人們的正常判斷。操縱價(jià)格無法反映市場真正的供求關(guān)系，由此導(dǎo)致市場效率低下，市場的資源優(yōu)化配置功能難以實(shí)現(xiàn)。

    當(dāng)然，鏟除二級市場操縱基因，不僅要針對剛上市的新股、次新股，同樣還要針對老股，要實(shí)現(xiàn)全覆蓋，否則操縱基因仍可從老股重新復(fù)制到新股上面。有學(xué)者把操縱歸納為若干類型，其中有個(gè)類型是“通過使公司的實(shí)際或預(yù)測價(jià)值增加或減少的操縱行為，或采取虛假的價(jià)值改變但公司實(shí)際價(jià)值沒有改變的操縱行為”，筆者認(rèn)為這類操縱行為更有蒙蔽性，資產(chǎn)重組就是其中之一。此外，公司高比例派送紅股或轉(zhuǎn)增紅股，股東權(quán)益股本不會(huì)因此有絲毫增加，卻讓一些不明就里的散戶誤以為天上掉餡餅，也可歸為此類操縱行為。其實(shí)，派送紅股也屬于紅利，需以派送紅股票面金額的10%繳納個(gè)稅，股東實(shí)際權(quán)益其實(shí)減少了，各類投資者還需對此有充分認(rèn)識。

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