每經(jīng)記者  萬敏  發(fā)自北京

        央行副行長胡曉煉在2010年12月24日講話時(shí)首次提出“社會(huì)融資總量”概念，但直至2011年2月17日，央行發(fā)布了中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成的署名文章《社會(huì)融資總量的內(nèi)涵及實(shí)踐意義》，“社會(huì)融資總量”的所指才得以明確。

        文章中表示，社會(huì)融資總量=人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險(xiǎn)公司賠償+保險(xiǎn)公司投資性房地產(chǎn)+其他。社會(huì)融資總量為一定時(shí)期（每月、每季或每年）的新增量。

人民幣貸款以外融資量陡增

        盛松成指出，2010年新增人民幣貸款以外融資6.33萬億元，為同期新增人民幣貸款的79.7%。

        他表示，由于新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量，因此只有將商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行金融機(jī)構(gòu)提供的資金和直接融資都納入統(tǒng)計(jì)范疇，才能完整、全面監(jiān)測和分析整體社會(huì)融資狀況，也才能從根本上避免因過度關(guān)注貸款規(guī)模而形成的“按下葫蘆浮起瓢”的現(xiàn)象，即商業(yè)銀行通過表外業(yè)務(wù)繞開貸款規(guī)模。

        “以2010年為例，全年新增人民幣貸款7.95萬億元，同比少增1.65萬億元，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過銀行承兌匯票和委托貸款從金融體系新增融資達(dá)3.47萬億元，占社會(huì)融資總量的24.2%，同比多增2.33萬億元?！蔽恼轮兄赋?。

        據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款分別占同期社會(huì)融資總量16.3%、7.9%和2.7%，分別比2002年高19.8、7和2.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，2010年證券、保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金運(yùn)用合計(jì)約1.68萬億元，是2002年的8倍。2010年小額貸款公司新增貸款1022億元，比上年增長33.4%，相當(dāng)于一家中小型股份制商業(yè)銀行一年的新增貸款規(guī)模。2010年企業(yè)債和非金融企業(yè)股票籌資分別達(dá)1.2萬億元和5787億元，分別是2002年的36.8倍和9.5倍。

        之前，央行在2011年工作會(huì)議上提出“保持合理的社會(huì)融資規(guī)?！?，而央行發(fā)布的《2010年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也明確表示，隨著直接融資比重的不斷提高，貸款在社會(huì)融資總量中的占比逐漸下降，在宏觀調(diào)控中需更加注重貨幣總量的預(yù)期引導(dǎo)作用，更加注重從社會(huì)融資總量的角度來衡量金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度，要保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，強(qiáng)化市場配置資源功能，進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

開始編制社會(huì)融資總量指標(biāo)

        盛松成表示，在充分考慮社會(huì)融資總量指標(biāo)的可得性、可測性、可用性及其與宏觀調(diào)控最終目標(biāo)相關(guān)性的基礎(chǔ)上，我國基于國際貨幣基金組織的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)框架及資金流量核算原則，開始編制社會(huì)融資總量指標(biāo)。

        “實(shí)證分析表明，與新增人民幣貸款相比，社會(huì)融資總量與主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相互關(guān)系更緊密?！彼赋觥?br/>
        社會(huì)融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。社會(huì)融資總量是指一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。這里的金融體系為整體金融的概念，從機(jī)構(gòu)看，包括銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)；從市場看，包括信貸市場、債券市場、股票市場、保險(xiǎn)市場以及中間業(yè)務(wù)市場等。社會(huì)融資總量的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。一是金融機(jī)構(gòu)通過資金運(yùn)用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的全部資金支持，即金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的綜合運(yùn)用，主要包括人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、信托貸款、委托貸款、金融機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險(xiǎn)公司的賠償和投資性房地產(chǎn)等。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金融工具、在正規(guī)金融市場、通過金融機(jī)構(gòu)服務(wù)所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業(yè)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等。

        中金公司在其研報(bào)中表示，社會(huì)融資總量是個(gè)新的概念，其統(tǒng)計(jì)的范圍、口徑有一個(gè)逐漸完善的過程。央行對(duì)這個(gè)新指標(biāo)的進(jìn)一步闡述和估算將有助于市場對(duì)貨幣政策和貨幣條件變化的理解。

        中國工商銀行投行研究中心副處長史晨昱曾在其文章中指出，社會(huì)融資總量指標(biāo)若正式啟用，或?qū)⑷趸疢2（現(xiàn)金+居民儲(chǔ)蓄存款+企事業(yè)存款）指標(biāo)在貨幣政策中的角色地位。



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