中國(guó)太保

(601601，收盤(pán)價(jià)22.80元)評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：平安證券

　　公司日前發(fā)布2010年保費(fèi)收入報(bào)告，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下太保壽險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)的全年保費(fèi)收入分別為879億元和515億元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

        公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)重心重回個(gè)險(xiǎn)渠道，2010年12月太保壽險(xiǎn)舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下保費(fèi)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)36.1%，增速雖然較去年11月有所回調(diào)，但業(yè)務(wù)質(zhì)量繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)全年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)約23%。上半年太保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入雖然高速增長(zhǎng)，但主要靠邊際利潤(rùn)低的銀保業(yè)務(wù)拉動(dòng)。去年四季度以來(lái)公司重心明顯轉(zhuǎn)至個(gè)險(xiǎn)渠道，并順利完成新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)的年度目標(biāo)。目前太保壽險(xiǎn)的個(gè)險(xiǎn)新單收入和新業(yè)務(wù)價(jià)值的較快增速有望保持。

        產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模質(zhì)量獲雙豐收。過(guò)去的一年無(wú)疑是太保產(chǎn)險(xiǎn)大豐收的一年，全年產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)50.2%，比2009年的增速高了27個(gè)百分點(diǎn)。車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量的根本好轉(zhuǎn)是產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。一方面太保產(chǎn)險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)獲得了市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，車(chē)險(xiǎn)費(fèi)率穩(wěn)步上揚(yáng)；另一方面，由于公司車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的質(zhì)量穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年綜合成本率為92.5%左右，在2009年下降了4.7個(gè)百分點(diǎn)基礎(chǔ)上，又下降了近5個(gè)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2010年太保產(chǎn)險(xiǎn)的利潤(rùn)將創(chuàng)紀(jì)錄，有望達(dá)到35億元，同比增長(zhǎng)近150%。

        鑒于公司壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)增長(zhǎng)潛力巨大，產(chǎn)險(xiǎn)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2010~2012年的EPS分別為0.92元、1.18元和1.36元。

西部建設(shè)

（002302，收盤(pán)價(jià)19.87元）評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：平安證券

　　公司日前發(fā)布公告稱，公司擬以自有資金2000萬(wàn)元收購(gòu)新疆吉木薩爾縣天宇華鑫水泥開(kāi)發(fā)有限公司，該公司擁有2條3000噸/日新型干法水泥生產(chǎn)線及配套純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目的完備的建設(shè)批文。

        公司收購(gòu)水泥生產(chǎn)線，主要原因一是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)預(yù)拌混凝土的業(yè)績(jī)受水泥價(jià)格影響較大，向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，可有效平滑水泥價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。二是2009年以來(lái)新疆水泥價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)未來(lái)2年水泥供求關(guān)系仍然緊張，水泥價(jià)格繼續(xù)上升的可能性大，投資水泥產(chǎn)業(yè)回報(bào)率較高。

        根據(jù)公開(kāi)信息，目前水泥生產(chǎn)線的收購(gòu)價(jià)格約為500~600元/噸，其中建設(shè)成本（含余熱發(fā)電）約400元/噸，即水泥線建設(shè)批文的收購(gòu)價(jià)格應(yīng)為100~200元/噸左右。本次公司收購(gòu)價(jià)格僅為2000萬(wàn)元，按240萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)算，收購(gòu)批文的價(jià)格僅為8.3元/噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格，成本極低。

        按照目前新疆水泥的凈利潤(rùn)率，保守預(yù)測(cè)公司噸凈利可達(dá)100元/噸，預(yù)計(jì)水泥生產(chǎn)線2012年即可貢獻(xiàn)利潤(rùn)，照此估算，該項(xiàng)目可在2012年為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.4億元，按目前2.1億股的股本計(jì)算，相當(dāng)于每股收益1.14元。

        預(yù)測(cè)公司2011年、2012年的EPS為0.59元、1.90元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE分別為32倍、10倍，目標(biāo)價(jià)28.5元，較當(dāng)前股價(jià)有50%的上漲空間，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。

天藥股份

(600488，收盤(pán)價(jià)9.42元)評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券

　　公司日前公告非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)6650萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于8.27元/股，預(yù)計(jì)募集資金不超過(guò)5.5億元?？毓晒蓶|天津藥業(yè)集團(tuán)參與本次發(fā)行，認(rèn)購(gòu)比例為本次發(fā)行股份的46.80%，增發(fā)項(xiàng)目將為公司未來(lái)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

        募集資金擬投資以下3個(gè)項(xiàng)目：一是1.64億元收購(gòu)天津天安藥業(yè)股份有限公司氨基酸原料藥業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債；二是1.12億元收購(gòu)天津金耀生物科技有限公司污水處理環(huán)保工程資產(chǎn)；三是2.5億元進(jìn)行皮質(zhì)激素類原料藥技術(shù)改造升級(jí)和擴(kuò)產(chǎn)。

        氨基酸原料藥有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。天安藥業(yè)是國(guó)內(nèi)氨基酸原料藥業(yè)務(wù)生產(chǎn)歷史最久、品種最全的公司，共有醫(yī)藥級(jí)氨基酸23個(gè)品種，在國(guó)內(nèi)醫(yī)藥級(jí)氨基酸原料藥市場(chǎng)中占有50%以上的市場(chǎng)份額；目標(biāo)資產(chǎn)2010年1~10月?tīng)I(yíng)業(yè)收入8162萬(wàn)元，凈利潤(rùn)570萬(wàn)元。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司原料藥業(yè)務(wù)將涵蓋皮質(zhì)激素原料藥及氨基酸原料藥兩大領(lǐng)域，產(chǎn)品類型進(jìn)一步豐富。

        皮質(zhì)激素原料藥業(yè)務(wù)的技術(shù)水平和盈利能力將進(jìn)一步提高。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施后，公司將新增皮質(zhì)激素原料藥中間體產(chǎn)能210噸。項(xiàng)目建設(shè)期2年，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售收入3.7億元，年凈利潤(rùn)3963萬(wàn)元。

        不考慮非公開(kāi)發(fā)行攤薄，維持對(duì)公司2010~2012年EPS0.15、0.2和0.26元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE分別為56、44和32倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

凌鋼股份

（600231，收盤(pán)價(jià)9.50元）評(píng)級(jí)：買(mǎi)入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：德邦證券

　　公司日前發(fā)布2010年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)公司2010年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將比上年同期增長(zhǎng)90%以上。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，公司以建筑鋼材為主，建材營(yíng)業(yè)收入占比68%以上，且毛利率長(zhǎng)期高于行業(yè)長(zhǎng)材平均盈利水平，凈資產(chǎn)收益率  （ROE）居長(zhǎng)材類上市公司前列，盈利能力較強(qiáng)。

        公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力有兩個(gè)，一是優(yōu)越的鐵礦石資源，二是區(qū)域內(nèi)優(yōu)秀的定價(jià)和銷售能力。公司的保國(guó)鐵礦下轄三個(gè)礦區(qū)，分別為邊家溝、黑山、鐵蛋山，所產(chǎn)鐵礦石品位高達(dá)69%以上，居全國(guó)首位，公司所產(chǎn)鐵礦全部供給公司使用。公司鋼材品質(zhì)優(yōu)秀，在當(dāng)?shù)刈h價(jià)能力較強(qiáng)，下游客戶穩(wěn)定。公司成本優(yōu)勢(shì)明顯，噸鋼折舊、噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用、噸鋼銷售費(fèi)用等均居鋼鐵上市公司較低水平。

        保國(guó)鐵礦邊家溝礦區(qū)正在建設(shè)之中，預(yù)計(jì)2011年開(kāi)始投產(chǎn)，原礦產(chǎn)能達(dá)70萬(wàn)噸/年，黑山礦區(qū)原礦產(chǎn)能尚未完全釋放，鐵蛋山副井工程自2009年開(kāi)始建設(shè)，將提高原礦產(chǎn)能。公司鐵精粉產(chǎn)能將逐漸擴(kuò)大，自給率將逐步提高，

        目前鐵精粉價(jià)格維持高位，看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010~2012年每股收益為0.78、1.04、1.20元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為12、9、8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。



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