皮海洲

        11月9日晚，時(shí)代科技發(fā)布公告稱，公司擬定向增發(fā)收購(gòu)大股東眾禾投資所持有的四海氨綸28.835%股權(quán)，增發(fā)完畢后，公司將持有四海氨綸72.25%的股份。

        在氨綸價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，時(shí)代科技收購(gòu)氨綸資產(chǎn)貌似一樁好買賣。不過，透過該公司發(fā)布的《向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，投資者不難發(fā)現(xiàn)，這樁交易有向大股東進(jìn)行利益輸送之嫌疑。

        首先是時(shí)代科技所收購(gòu)大股東資產(chǎn)有業(yè)績(jī)注水的嫌疑。時(shí)代科技所收購(gòu)的四海氨綸實(shí)在算不上什么優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這家公司2008年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)虧損1209萬(wàn)元，當(dāng)年凈虧647萬(wàn)元，2009年也只實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)866.5萬(wàn)元。然而到了今年，該公司的效益  “突飛猛進(jìn)”：1~9月份雖然該公司的營(yíng)業(yè)收入33135.30萬(wàn)元只較去年全年增長(zhǎng)了7.28%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻達(dá)到了3310.92萬(wàn)元，較去年全年增長(zhǎng)267.45%；加上1~9月份收取的營(yíng)業(yè)外凈收入939.96萬(wàn)元，以至前三季度該公司的凈利潤(rùn)就達(dá)到了3615.12萬(wàn)元，比去年全年增長(zhǎng)317.21%。正是在這種背景下，時(shí)代科技要收購(gòu)四海氨綸了，四海氨綸業(yè)績(jī)的真實(shí)性如何，投資者不能不充滿疑問。

        與同行相比，就能顯示出四海氨綸的劣勢(shì)。今年前三季度，四海氨綸的毛利率約為10%，而華峰氨綸的毛利率為23%，煙臺(tái)氨綸的毛利率為22%。但是，就是這樣的資產(chǎn)，時(shí)代科技卻付出高價(jià)來(lái)收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)市盈率達(dá)到55.93倍  （按2009年業(yè)績(jī)計(jì)算），這無(wú)疑有向大股東進(jìn)行利益輸送的嫌疑。

        其次，四海氨綸的資產(chǎn)估值明顯偏高。根據(jù)公告，截至2010年9月30日，四海氨綸的賬面凈資產(chǎn)為34670.50萬(wàn)元，評(píng)估預(yù)估值約為48490.03萬(wàn)元，增值率約為39.86%。這其中，土地增值率為539.26%，庫(kù)存產(chǎn)品增值率為35.51%。由于目前房?jī)r(jià)的高企，土地的價(jià)值也被大幅高估，而在目前政策面正加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)控，誰(shuí)能保證以后的房?jī)r(jià)和地價(jià)不下跌？大股東選擇在此時(shí)將四海氨綸出手，顯然是高位了結(jié)之舉，作為上市公司的時(shí)代科技則有高位接盤的嫌疑。

        此外，勞斯萊斯豪車能給時(shí)代科技創(chuàng)造什么價(jià)值？最荒唐的是為了向大股東進(jìn)行利益輸送，時(shí)代科技甚至連同大股東的3輛名車也一并收下了，這其中就包括勞斯萊斯幻影加長(zhǎng)版、奧迪A6和法拉利跑車各1輛。3輛名車共作價(jià)906.92萬(wàn)元。這一估值甚至比賬面凈值升值了24.58%。時(shí)代科技只是一家微利企業(yè)，該公司自1999年以來(lái)已連續(xù)11年未向投資者分紅，公司憑什么要添置勞斯萊斯這樣的豪車？實(shí)際上，該公司去年的利潤(rùn)已只有1294萬(wàn)元，今年前三季度的凈利也只有2003萬(wàn)元，公司的高管們有什么理由與資格來(lái)坐如此豪車？難道勞斯萊斯豪車也能給公司帶來(lái)利潤(rùn)？

        今年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布  《并購(gòu)重組共性問題審核意見關(guān)注要點(diǎn)》，強(qiáng)調(diào)對(duì)交易價(jià)格公允性、盈利能力與預(yù)測(cè)、關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等10項(xiàng)問題予以具體關(guān)注。如今，面對(duì)時(shí)代科技對(duì)大股東資產(chǎn)的收購(gòu)，該是監(jiān)管部門落實(shí)《并購(gòu)重組共性問題審核意見關(guān)注要點(diǎn)》的時(shí)候了。



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