各國央行盡力維持寬松的貨幣政策,而資本貨幣市場仍處在緩慢而堅定的緊縮過程中,這就是目前全球市場的現(xiàn)狀。

　　金融危機正在顯示出后勁,在一輪強勁而短暫的復蘇之后,漸漸進入漫長的經(jīng)濟震蕩期。全球經(jīng)濟不會二次探底,但也沒有而且也不可能進入迅速復蘇期。正如上世紀70年代與80年代,全球經(jīng)濟陷入泥潭之中,大宗商品價格中位偏高,貨幣流動性抻到極限快要斷裂,投資者對政策接近于麻木。市場找不到新的增長點,新能源正在培育,生物質燃料公司以虧本為主,中國的各地大開發(fā)難以擺脫投資主導的低效狀態(tài)。

　　證券市場同樣如此,所謂大牛市純屬忽悠,中國證券市場將在3000點以下爭奪數(shù)年,而美國道指萬點爭奪戰(zhàn)遠未結束。實際上,中國的3000點就相當于道指的萬點爭奪戰(zhàn)。

　　國內(nèi)外投資者就像沒頭蒼蠅,國際投資者一會兒進入新興市場,一會兒退出股票基金;而國內(nèi)投資者一會兒尋找西部板塊,一會兒尋找新能源,一會兒找房地產(chǎn)板塊反彈。只有少數(shù)意志堅定者才能在新興市場、新能源、消費等題材上堅持到底。

　　與股票市場不同,全球資本與貨幣市場近期出現(xiàn)了明顯的債券泡沫,這顯示歐美的資本與貨幣市場處于信心匱乏期,緊縮勢必影響到中國房地產(chǎn)與證券市場。

　　8月24日,全球投資者紛紛涌入國債市場尋求避險,將英國、德國和美國的國債收益率推低至創(chuàng)紀錄低點。截至北京時間8月25日,美國10年期收益率為2.507%,兩年期國債收益率為0.485%,而30年期國債收益率僅為3.565%。英國10年期收益率為2.849%,法國為2.501%,德國為2.701%,西班牙為3.991%,而日本僅為0.895%,日本債券受到了狂熱的追捧。

　　另據(jù)來自專業(yè)資金流向監(jiān)測機構EPFR（新興市場投資基金研究公司）23日公布的數(shù)據(jù)顯示,截至8月22日的一周,全球債券基金再度吸引到42億美元資金凈流入。EPFR的數(shù)據(jù)顯示,截至18日,今年流入全球債券市場的資金規(guī)模已經(jīng)擴大到驚人的450億美元。其中,美國債券基金今年的資金凈流入規(guī)模也進一步攀升至643億美元,該國市政債券基金連續(xù)第18周吸引到資金凈流入,上周吸引到8.26億美元資金凈流入,為29周高點。

　　中國債券市場同樣存在泡沫。根據(jù)中央結算公司的數(shù)據(jù),今年7月,中債銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）、中短期票據(jù)（AAA）各關鍵期限點收益率平均降 幅 分 別 達18.01BP、21.53BP、22.39BP和28.56BP。從期限角度看,1年以下短期收益率下調(diào)最為明顯,各曲線平均降幅都在40BP左右。8月24日,匯金公司首批540億債受到4143億元資金的熱捧,其中7年期追加的60億元債券獲得了2455億資金的追捧,認購倍數(shù)超過40倍,創(chuàng)下銀行間市場少有的招投標紀錄。7年期債券利率3.16%,20年期債券利率4.05%。

　　目前的債券泡沫是弱勢經(jīng)濟的反映,與金融危機之前的美國債券泡沫有本質不同。當時中日等國的外匯順差主要用于購買美債尤其是美國長期國債,以維持出口增長。當前全球投資者追捧美、日債券并不是因為進出口等原因造成,而純粹是對經(jīng)濟信心匱乏,尋求避風港。大家躲在虛無縹緲的國家信用下追求無風險收益。

　　債券泡沫的擴大,意味著資本與貨幣市場的緊縮,人們對于杠桿、衍生品興趣不大,轉而追求較為平穩(wěn)的債券收益。這也意味著債券風險越來越大。金融危機之前的10年,美元“債券金字塔”以衍生品的形式形成了620萬億美元的巨大泡沫,最后這一合法的“龐氏騙局”崩潰。由于百萬億的泡沫崩塌,形成了資本貨幣市場巨大的黑洞,而各國央行欲遮還羞的量化寬松政策無法填補這一黑洞。

　　也許,在某些時候某些大宗商品價格會出現(xiàn)上漲,在某些時候農(nóng)產(chǎn)品(000061)價格會上升,但若以金融杠桿衡量,在資本市場則都將處于較為緊縮的階段。

　　債券市場泡沫還將延續(xù)很長時間。日元與美元這兩個套利貨幣出現(xiàn)截然不同的表現(xiàn),日元匯率節(jié)節(jié)上升、經(jīng)濟與股市則節(jié)節(jié)下降。今年1至7月,外國投資者凈購入了5.5萬億日元的日本金融資產(chǎn),日元套利者空間縮小回到日元,是日元上升的主要途徑。同期日本共同基金凈購買外國資產(chǎn)總額增加了2.8萬億日元,但其中絕大部分資金流入了巴西等收益率很高的新興經(jīng)濟體。日本確實是美國的堅定盟友,為美元匯率的下降做出了卓越的貢獻。

　　巨大的債券泡沫顯示,金融流動性不是問題,經(jīng)濟增長不容樂觀,以經(jīng)濟增長與效率增長為前提的股市大突破還沒有到來。