每經(jīng)記者  徐子莫  發(fā)自上海

        昨天（8月18日），香港云月基金創(chuàng)始人之一——蘇丹瑞（DerekSulger）接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的專訪。作為一個在中國PE領(lǐng)域馳騁了11年的行家，他對中國的PE機(jī)構(gòu)有其特殊的見解。

        蘇丹瑞說：“經(jīng)過了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國一些以投機(jī)為目的的PE機(jī)構(gòu)已經(jīng)被逐一洗牌?！彼硎?，中國PE未來的增長會更快，但目前整個擬上市企業(yè)的投資估值太高，以及房地產(chǎn)價格的居高不下，都會影響整體投資環(huán)境。

政策利好  不盲目跟進(jìn)

        NBD：銀監(jiān)會對PE的政策越來越寬，保險資金也將大規(guī)模放閘，以及QFLP（合格境外有限合伙人）試點有望年內(nèi)在上海啟動，這些利好消息對PE意味著什么？機(jī)構(gòu)進(jìn)入的意愿是否強(qiáng)烈？

        蘇丹瑞：這兩個消息不光是對PE，這對整個資本市場來說，都是非常有利的消息。作為PE機(jī)構(gòu)，愿意更多的資本加入。當(dāng)然，不能說中國的利好政策一出，我們就必須馬上跟進(jìn)。作為投資機(jī)構(gòu)，看重的是長遠(yuǎn)利益，政策優(yōu)勢的顯現(xiàn)通常要10年以上的時間才能檢測。

        設(shè)立QFLP制度最大的有利因素就是，逐步減少外資機(jī)構(gòu)參與設(shè)立人民幣基金所遇到的政策性壁壘。目前，獨資的外資基金管理公司(GP)在成立以后，若要設(shè)立一個人民幣基金，按照行業(yè)慣例，GP需投入一部分資金。

        但根據(jù)中國國家外匯管理局的規(guī)定，外資GP投入資金后，基金將不得從事股權(quán)投資。因此，受制于該規(guī)定，外資進(jìn)入國內(nèi)成立人民幣基金時便遇到了實質(zhì)性的障礙，這也讓很多外資基金無緣人民幣基金業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)行業(yè)收益更穩(wěn)定

        NBD：你們?nèi)绾慰创A(chǔ)建設(shè)這類回收期緩慢的項目回報問題？農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)為何成為投資重點？

        蘇丹瑞：在過去的投資中，云月的IRR（內(nèi)部收益率）都是排在PE機(jī)構(gòu)的前10位。目前我們林業(yè)投資這塊IRR已近超過55%，是4倍回報率。對云月來說，這種周期長的投資，我們更愿意做，因為他的IRR回報率是很高的。云月在中國的10多年發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收益反而更穩(wěn)定，風(fēng)險更小的。

        NBD：云月為何看好中西部城市？

        蘇丹瑞：這是中國整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢所向，中國政府將會把更多的經(jīng)濟(jì)增長點放在中西部城市。因為這些城市的起點很低，所以增長會比東部沿海城市更快，這也是不少機(jī)構(gòu)選擇中西部城市的原因之一。

高估值和房地產(chǎn)的影響

        NBD：PE的價值在哪里？云月如何看待中國的投資環(huán)境？

        蘇丹瑞：中國經(jīng)濟(jì)一直高速發(fā)展，最終會成為全世界最大的經(jīng)濟(jì)體。在高速發(fā)展的同時，并不意味著高回報。等熱潮過去，PE中的一些投機(jī)者將被“洗牌”。PE的親自參與，處理股東、銀行、客戶的關(guān)系，運(yùn)營經(jīng)驗將帶來雙贏，這是他的價值所在。

        中國的投資環(huán)境相對較好，雖然也經(jīng)歷過低迷期，但是正在逐步恢復(fù)。當(dāng)然我們也看到區(qū)域不平衡，以及行業(yè)的顧此失彼，都會影響PE的投資環(huán)境。就像你們說的，二級市場市盈率高、擬上市企業(yè)的投資估值過高，這都是要引起注意的。雖然云月不是專業(yè)房地產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)，但目前的數(shù)據(jù)顯示，中國房地產(chǎn)的價格增長過快，這是讓人擔(dān)心的。不過，作為PE我們還是把長遠(yuǎn)利益放在首位。在未來10年，中國的投資環(huán)境還是比較讓人樂觀的。



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