倪金節(jié)

        中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資正在朝著多元化的方向行進(jìn)。美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，繼5月份大規(guī)模減持后，6月份我國(guó)再減持美國(guó)國(guó)債240億美元，同時(shí)繼續(xù)增持日本國(guó)債。

        剛剛過(guò)去的這半年，中國(guó)對(duì)于美日國(guó)債截然相反的態(tài)度，正日益引起市場(chǎng)的關(guān)注和狐疑。由于中國(guó)政府持續(xù)減持美債，使得國(guó)際投資者對(duì)美元的態(tài)度更為曖昧。若由此而導(dǎo)致美元繼續(xù)下跌，那么全球的通脹壓力將進(jìn)一步攀升。

        而從中國(guó)自身的角度來(lái)看，在經(jīng)歷2009年金融海嘯、美元資產(chǎn)差點(diǎn)“打水漂”的驚魂之后，目前重新調(diào)整外匯資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)，實(shí)乃是明智之舉。

        從未來(lái)幾年來(lái)看，2009年，奧巴馬的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃資金已經(jīng)消耗掉80%，而失業(yè)率依然處于兩位數(shù)，新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎看不到絲毫跡象，這都使得美國(guó)政府不得不再次啟動(dòng)新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。如今，美國(guó)年均高達(dá)1萬(wàn)億美元的財(cái)政赤字，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，這都使得美債的急速貶值風(fēng)險(xiǎn)增加。我們?cè)僖膊荒芾^續(xù)死抱美國(guó)國(guó)債不放。

        之所以選擇日本國(guó)債，其原因主要有二：一是日元持續(xù)堅(jiān)挺具備理論和邏輯的支撐。過(guò)去3年，日元對(duì)美元升值了近30%，日元在金融危機(jī)之后的堅(jiān)挺走勢(shì)并不是偶然。由于日本和中國(guó)類(lèi)似，長(zhǎng)期保持著貿(mào)易賬戶的盈余，占到GDP的比例超過(guò)3%，而且至今依然是世界最大的債權(quán)國(guó)，對(duì)外凈資產(chǎn)占到GDP的一半。二是在金融危機(jī)的時(shí)候，全球央行都是擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，而唯獨(dú)日本央行未實(shí)施大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激，貨幣流動(dòng)性與危機(jī)之前比，并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。這就使得外匯市場(chǎng)上日元相對(duì)緊缺，日元套利交易的大行其道，盡管中長(zhǎng)期內(nèi)美元對(duì)日元匯率走勢(shì)仍具較大不確定性，但短期內(nèi)日元仍有望對(duì)美元保持強(qiáng)勢(shì)。所以，日元較美元更具升值潛力。

        而從持有主體來(lái)看，由于日本國(guó)債的主要持有人是日本機(jī)構(gòu)和民眾，外國(guó)投資者的持有比例不到5%，這與美債截然不同。由于日本自身持有國(guó)債的比例較高，就規(guī)避了日本放任國(guó)債和日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。持有結(jié)構(gòu)要比美債穩(wěn)定得多，應(yīng)是中國(guó)持續(xù)增持日本國(guó)債的一大戰(zhàn)略考慮。畢竟，日元走勢(shì)的不確定性依然巨大。

        當(dāng)然，這些年，民間呼吁投資黃金、石油等戰(zhàn)略資源的聲音一直不減。但是，別忘了，對(duì)于國(guó)際大宗商品市場(chǎng)而言，中國(guó)因素始終是最能激起多頭交易員神經(jīng)的故事，哪怕是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的月度走勢(shì)，在一定程度上都能十分深刻地影響著大宗商品價(jià)格的漲跌，何況現(xiàn)在有高達(dá)2萬(wàn)億美元的誘惑？

        沒(méi)錯(cuò)，資源為王的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，利用外匯儲(chǔ)備購(gòu)置中國(guó)急缺的能源和資源不失為一種選擇。但從金融事務(wù)操作的角度來(lái)分析，一旦這樣做的結(jié)果是黃金價(jià)格迅速攀升到2000美元/每盎司，石油再次到120美元/桶，銅價(jià)上漲到1萬(wàn)美元/噸，這些都是巨額外匯儲(chǔ)備宣布進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)的必然結(jié)果。在中國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體之后，中國(guó)因素對(duì)于大宗商品市場(chǎng)的刺激，將更加強(qiáng)烈。

        實(shí)際上，對(duì)于不斷攀升的能源資源價(jià)格，寄希望于通過(guò)外匯儲(chǔ)備增加更多的實(shí)物儲(chǔ)備，并非理想的選擇，最要緊的是大力發(fā)展中國(guó)的衍生品市場(chǎng)，爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)權(quán)，這才是解決問(wèn)題的根本之策。如果繼續(xù)在定價(jià)權(quán)上毫無(wú)發(fā)言能力，縱使將外儲(chǔ)的實(shí)物儲(chǔ)備比例拉升至一半以上，依然不足以保證中國(guó)在資源為王時(shí)代，能夠比現(xiàn)在更主動(dòng)和舒坦多少。

        綜上分析來(lái)看，投資日債在當(dāng)下無(wú)可奈何，但又不得不為之的選擇。在多重難題之下，選擇理論次優(yōu)，也可以看成是現(xiàn)實(shí)最優(yōu)。



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