韓志國（經(jīng)濟學(xué)家）

        今年以來，我曾預(yù)測一季度行情不會有、二季度行情最復(fù)雜，這些觀點都已經(jīng)被市場所驗證。現(xiàn)在已經(jīng)到了三季度，而且這幾天市場已經(jīng)出現(xiàn)了一定力度的反彈，在這種情況下，應(yīng)當(dāng)怎樣把握三季度行情？

        在我看來，三季度的市場走勢很可能與一二季度不同，市場的演繹會比較糾結(jié)，市場的運行會劇烈震蕩，在總體趨勢仍然看淡的大背景下，不排除在三季度有一波反彈行情。進入四季度以后，經(jīng)濟狀況會更加復(fù)雜，股市的運行會面臨更多的不確定因素，市場的前景可能更不容樂觀。

        首先，三季度面臨政策的相對真空期，政策對股市的影響力度會相對較弱。出于對經(jīng)濟二次探底的擔(dān)憂，也考慮到今年5~6月份的經(jīng)濟下滑，決策者在政策的抉擇上一直處于舉棋不定狀態(tài)。中共中央政治局7月22日召開會議強調(diào)，下半年要堅持把處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高宏觀調(diào)控的針對性和靈活性，努力促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，著力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，著力調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

        前幾天的股市反彈，實際上就是對政策預(yù)期變化提前反映的典型例證。實際上，這次中央提出的是“堅持把處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心”，“保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”。在我看來，調(diào)結(jié)構(gòu)的方向和目標(biāo)絕對不能動搖，完善市場結(jié)構(gòu)與市場機制的努力絕對不能放松，調(diào)控房價的政策也絕不能半途而廢，否則，中國股市的熊市進程就會越走越遠(yuǎn)，甚至在可預(yù)見的時間里都很難看到曙光再現(xiàn)。

        其次，大盤在今年單邊下跌，技術(shù)上有反彈要求。今年以來的股市、特別是二季度以來的市場運行幾乎處于單邊的下跌態(tài)勢，滬市的最大跌幅已達(dá)987.01點，幅度為29.31%。在政策面與技術(shù)面在一定程度上形成契合的情況下，股市有可能出現(xiàn)一波反彈，但反彈的高度將非常有限。大量的套牢盤等待解套，新增的大小非與大小限在伺機沽售，新股的IPO有增無減，再融資也像洪水猛獸隨時都會出山。特別需要指出的是，市場中的藍(lán)籌股大都處于行業(yè)和企業(yè)發(fā)展的下行周期，在這樣的周期剛剛開始時，主觀地認(rèn)為股價估值的高與低都可能缺乏依據(jù)。上半年證券行業(yè)的利潤下降了33%，就深度套牢了一直把上市證券公司作為投資對象的機構(gòu)與散戶投資者。而在未來的幾年中，類似于證券行業(yè)的狀況還會不斷地在其他行業(yè)重演，這也會大大加重市場的投資選擇與估值判斷難度。因此，三季度的股市最糾結(jié)，就糾結(jié)在利好與利空同在，糾結(jié)在市場選擇與市場判斷的難度提高和多空博弈的水平升級。不根據(jù)市場變化了的情況去及時調(diào)整投資方式與思維方式，也會犯下財富損失的重大錯誤。

        第三，海外股市還處于明顯的動蕩之中，這也會給市場帶來不確定與不穩(wěn)定因素。最近歐元的反彈和歐債危機的趨緩究竟對全球資本市場意味著什么，現(xiàn)在還很難做出判斷。在以香港股市作為橋梁的全球市場環(huán)境中，A股市場幾乎很難走出獨立性的上漲行情，而世界經(jīng)濟的全面好轉(zhuǎn)肯定還需要相當(dāng)長的時間。在這方面，三季度可以說是一個特別的時間點與關(guān)節(jié)點。因此，三年季度的股市最糾結(jié)，還糾結(jié)在國際經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定與發(fā)展前景的不確定上。因此，即使在三季度會有一波反彈行情，行情的高度也不會太高，而且還存在著隨時發(fā)生中斷的可能。

        還必須指出的是，這幾天股市的反彈是以房地產(chǎn)股作為龍頭的，這與市場對房地產(chǎn)調(diào)控政策將逐步放松的預(yù)期有關(guān)（這兩天就有報道稱“房產(chǎn)稅2012年才征收”）。但在我看來，高房價已經(jīng)成為中國經(jīng)濟與社會發(fā)展的一個重大隱患，并且在吞噬30年來改革開放與發(fā)展的整體成果。在一個連住的問題都解決不了的經(jīng)濟與社會環(huán)境下，高房價對社會矛盾的忍耐力、對經(jīng)濟發(fā)展的驅(qū)動力、對科技進步的創(chuàng)新力都會形成重大挑戰(zhàn)。在這種情況下，如果放松了對高房價的調(diào)控力度，進而引發(fā)房價的新一輪暴漲的話，那么，等待中國經(jīng)濟的將是無底深淵。



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