每經(jīng)記者  王硯丹  曾子建

        5月21日，A股股指期貨迎來(lái)第一個(gè)交割日。然而交割日魔咒并沒(méi)有在這一天靈驗(yàn)，滬指在新疆、西藏、地產(chǎn)、亞運(yùn)四大板塊的拉升下上演了絕地反彈。

        縱觀股指期貨上市來(lái)的一個(gè)多月，多方在與空方的對(duì)決中可謂是遭遇了慘敗。但隨著四家券商相繼宣布將涉足股指期貨，未來(lái)市場(chǎng)的多空力量會(huì)不會(huì)發(fā)生改變？除券商外，基金、QFII也在為入市做著準(zhǔn)備。未來(lái)若機(jī)構(gòu)大量入市，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)如何變化？政策要如何指引？他們要如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？本期《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)此展開(kāi)了討論。

        在過(guò)去的一個(gè)多月，股指期貨市場(chǎng)上游資私募成為市場(chǎng)的主角。從上市首日3488點(diǎn)的最高點(diǎn)，到5月18日創(chuàng)下的最低點(diǎn)2703點(diǎn)，IF1005合約為空頭部隊(duì)創(chuàng)造了最大785點(diǎn)的盈利空間。這一個(gè)多月，有的游資私募賺得盆滿缽滿。然而，隨著券商、基金等重磅機(jī)構(gòu)的殺入，期指市場(chǎng)的主角將不再是游資，取而代之的或?qū)⑹菣C(jī)構(gòu)等主力部隊(duì)。

        本月，廣發(fā)證券、中信證券、華泰證券與招商證券相繼表示準(zhǔn)備試水股指期貨?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，若是這四家券商全部按照可動(dòng)用資金上限參與股指期貨，那他們持有的合約金額累計(jì)接近470億元。而他們的資金，只是整個(gè)機(jī)構(gòu)陣營(yíng)的冰山一角。

單日保證金不敵4券商資金

        從公告來(lái)看，廣發(fā)、中信、華泰、招商四家券商對(duì)各自參與股指期貨交易的計(jì)劃各不相同。

        第一家宣布參與股指期貨的券商廣發(fā)證券，擬定自營(yíng)業(yè)務(wù)參與股指期貨交易的投資規(guī)模為不超過(guò)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）規(guī)定上限的80%。

        《辦法》規(guī)定，券商“自營(yíng)權(quán)益類(lèi)證券及證券衍生品的合計(jì)額不得超過(guò)凈資本的100%”。2009年末，廣發(fā)證券資本金為108.3億元。按照80%的上限計(jì)算，廣發(fā)證券在股指期貨的持倉(cāng)合約價(jià)值最多可達(dá)到86.64億元。

        中信證券在四家券商中凈資本規(guī)模最大。公司擬定的股指期貨交易業(yè)務(wù)（含套期保值及其他目的的股指期貨業(yè)務(wù)）投資規(guī)?！鞍春霞s價(jià)值計(jì)算不超過(guò)公司凈資本的50%?！?009年年底，中信證券凈資本為349.04億元；這意味著理論上中信證券股指期貨的投資規(guī)?？梢赃_(dá)到174.52億元。

        華泰證券所規(guī)定的股指期貨自營(yíng)投資規(guī)模  “以公司年度股東大會(huì)審議規(guī)定的公司權(quán)益類(lèi)（含證券衍生品）自營(yíng)投資總規(guī)模為限?！?月7日，華泰證券年度股東大會(huì)決定，2010年公司“權(quán)益類(lèi)自營(yíng)投資總金額（含證券衍生品）為不超過(guò)公司IPO發(fā)行后凈資產(chǎn)規(guī)模的40%”。

        華泰證券上市公告書(shū)顯示，在2月順利完成首發(fā)工作后，公司發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為5.26元，即294.56億元，也就是說(shuō)華泰證券股指期貨最大投資規(guī)?？梢赃_(dá)到117.82億元。

        招商證券自營(yíng)開(kāi)展股指期貨交易的投資規(guī)模按照董事會(huì)審議通過(guò)的公司2010年自營(yíng)投資額度確定，即“公司2010年度權(quán)益類(lèi)證券及衍生品自營(yíng)投資總金額不超過(guò)上年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的40%。”2009年底招商證券凈資產(chǎn)為226.06億元，股指期貨持倉(cāng)合約上限為90.42億元。若上述四家券商同時(shí)參與股指期貨交易，并且都頂格持倉(cāng)，那他們持有的合約金額累計(jì)可達(dá)469.40億元！

        目前期指市場(chǎng)成交量最大的一天是本周三（5月19日），當(dāng)天IF1006合約成交34萬(wàn)手，成交金額2859億元，實(shí)際保證金額約為429億元，低于上述4家券商累計(jì)可以動(dòng)用的資金。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)規(guī)模可超千億元

        從公開(kāi)資料可以看出，廣發(fā)、中信、華泰、招商等券商目前在進(jìn)行自營(yíng)投資組合時(shí)并未將雞蛋放在一個(gè)籃子里。廣發(fā)2009年末自營(yíng)規(guī)模為143.1億元，而權(quán)益類(lèi)投資僅有32.1億元，在整個(gè)自營(yíng)盤(pán)中占比為22%。昨日有消息稱(chēng)，中金所目前批準(zhǔn)了3家券商各2000手的股指期貨套保額度，折合合約價(jià)值50億元左右，目前已有部分機(jī)構(gòu)試水建倉(cāng)，但資金規(guī)模相對(duì)較小。也就是說(shuō)，這四家券商將所有可動(dòng)用資金都拿去做股指期貨的可能性不大。

        除了這四家券商外，整個(gè)證券行業(yè)共有100多家券商，未上市券商中也不乏國(guó)泰君安、國(guó)信證券等“大塊頭”，從理論上來(lái)說(shuō)，券商參與股指期貨的潛在投資規(guī)?？诌h(yuǎn)超469億元！

        Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前已有69家券商公布了2009年底凈資本數(shù)據(jù)，合計(jì)金額高達(dá)3519億元。根據(jù)《辦法》的規(guī)定，整個(gè)證券行業(yè)在證券衍生品上的投資規(guī)模最多可達(dá)3519億元。

        值得一提的是，雖然目前尚無(wú)基金公司參與股指期貨的動(dòng)向，但是4月底證監(jiān)會(huì)發(fā)布了一則《證券投資基金從事股指期貨交易指引》，掃清了公募基金參與股指期貨的政策障礙。

        指引規(guī)定，股票型基金、混合型基金及保本基金可從事股指期貨交易?；鸸緟⑴c股指期貨要以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機(jī)行為。同時(shí)，基金持有買(mǎi)入股指期貨合約價(jià)值必須小于基金凈資產(chǎn)凈值的10%，持有賣(mài)出期貨合約價(jià)值小于基金持有股票總市值的20%。

        Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2009年年底，光是股票型基金的凈資產(chǎn)凈值規(guī)模就達(dá)到1.24萬(wàn)億元，股票投資市值為1.12萬(wàn)億元。這意味著股票型基金持有的股指期貨多頭合約價(jià)值可以達(dá)到1240億元，而空頭合約最多可以達(dá)到2240億元。

        除了券商自營(yíng)和基金公司的資金即將入市外，QFII等機(jī)構(gòu)也還沒(méi)有進(jìn)來(lái)。目前，一些對(duì)股指期貨市場(chǎng)虎視眈眈的海外機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始布局。盡管初期券商和基金等機(jī)構(gòu)還只能參與套期保值業(yè)務(wù)，但相信不久這扇大門(mén)打開(kāi)后，券商系之間的決戰(zhàn)，券商系與基金、QFII之間的PK就將真正上演。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316