一只牛股，往往代表著一個(gè)時(shí)代，也代表一段輝煌歲月。我們記得四川長(zhǎng)虹光輝燦爛的日子，那正是老百姓剛剛開始富裕，普及彩電的時(shí)光；我們記得1999年網(wǎng)絡(luò)股盛行的日子，正是從那以后，網(wǎng)絡(luò)改變了人們數(shù)十年來(lái)的生活方式；我們記得貴州茅臺(tái)和蘇寧電器，那是中國(guó)進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)的時(shí)代；記得萬(wàn)科和三一重工，隨著這些名字深入人心，中國(guó)重工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和住房改革進(jìn)入新階段。在過去幾年，每個(gè)牛股背后，都代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活的變遷。

        經(jīng)常有人問我們，什么股票能翻十倍？彼得·林奇在其自傳中談到一個(gè)能漲10倍的股票的意義：“在規(guī)模較小的投資組合中，即使只有一只股票表現(xiàn)出色，也可以把一個(gè)賠錢的資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)變成一個(gè)賺錢的資產(chǎn)組合”。如果我們能做到，我們也能成功。我們認(rèn)為，在改變未來(lái)生活方式、代表時(shí)代進(jìn)步方向的產(chǎn)業(yè)中，我們應(yīng)該能夠找到下個(gè)Tenbagger（幾年內(nèi)能漲10倍的股票代名詞）。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)為企業(yè)提供了極其廣闊的市場(chǎng)空間，這是產(chǎn)生“Tenbagger”的肥沃土壤。

        2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將發(fā)生改變。過去10年，中國(guó)經(jīng)歷了重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化時(shí)代，投資成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量。這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式孕育了過去10年的很多牛股。但這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式目前來(lái)看遇到一些瓶頸。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)消耗了全球新增鐵礦石的70%，新增石油的50%以上；近年大宗商品和原材料價(jià)格急劇上漲，往往脫離不了中國(guó)因素。所以“調(diào)結(jié)構(gòu)”、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和建立效率型社會(huì)并不只是今年的任務(wù)，而可能是中國(guó)未來(lái)數(shù)十年需要堅(jiān)持的努力。未來(lái)政府在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式改變、鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)上將有持續(xù)的扶持政策出臺(tái)。

        新興經(jīng)濟(jì)確實(shí)給予了股市許多神話。微軟連續(xù)數(shù)十年的高速增長(zhǎng)取代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為全球市值最大公司；谷歌成立僅僅數(shù)年時(shí)間就成為市值全球排名三甲的科技股。人類文明發(fā)展至今，可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和信息科技這三個(gè)波段清晰明了。在信息科技里，一般認(rèn)為，前期為電腦時(shí)代，當(dāng)前則為網(wǎng)絡(luò)時(shí)代。互聯(lián)網(wǎng)革命正在深刻影響著人類生活的各個(gè)方面，它不僅帶來(lái)了新的貿(mào)易形式，也帶來(lái)了生活方式的變革。正因如此，網(wǎng)絡(luò)新貴崛起速度之快，也是前所未有的。谷歌上市至今僅6年，成立也不過11年；騰訊、盛大網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)成立僅幾年時(shí)間，即創(chuàng)造出巨大財(cái)富的神話，這種高成長(zhǎng)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中是不可想象的。

        當(dāng)然不僅僅是信息行業(yè)，包括醫(yī)藥、節(jié)能低碳、消費(fèi)等多個(gè)行業(yè)將都是產(chǎn)生牛股的土壤。醫(yī)藥行業(yè)隨著人口老齡化、人均用藥水平不斷提高、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保的擴(kuò)大，包括新農(nóng)合8億多農(nóng)民醫(yī)保擴(kuò)大，未來(lái)的10年將是黃金十年。2003年以來(lái)，在重工業(yè)化、城市化、消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移等幾大趨勢(shì)拉動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一輪長(zhǎng)周期繁榮。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)背景下將有眾多行業(yè)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

        我們致力于尋找高成長(zhǎng)的企業(yè)，這種企業(yè)必然符合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，并改變?nèi)藗兩钅Ｊ?。那么下一個(gè)Tenbagger將出現(xiàn)在什么公司中呢？我們認(rèn)為，Tenbagger是由持續(xù)的高復(fù)合增長(zhǎng)率造就的：假定估值不變，當(dāng)盈利年增長(zhǎng)率超過25%時(shí)，10年期間公司的盈利和股票價(jià)格將上漲約10倍，以10年為期，一個(gè)以25%的速度高速增長(zhǎng)的公司其盈利將成長(zhǎng)為初期的9.31倍。兩三年的超高速增長(zhǎng)無(wú)法造就Tenbagger，只有長(zhǎng)期穩(wěn)定的高速增長(zhǎng)才能造就真正的Tenbagger。

        能獲得持續(xù)高速成長(zhǎng)的公司，不僅是符合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)的，而且需要持續(xù)領(lǐng)先、具有難以模仿的核心競(jìng)爭(zhēng)力、可復(fù)制的盈利模式和廣闊的市場(chǎng)空間。同時(shí)積極進(jìn)取的管理層和完善的公司治理結(jié)構(gòu)也是必不可少的。

（匯添富基金  陳小平）



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