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尹中立:政策目標(biāo)盯上房?jī)r(jià) 股市也難得安生

2010-03-27 04:56:18

尹中立(社科院金融專家)

        分析一件事對(duì)股票市場(chǎng)的影響,主要看兩個(gè)方面:該事件對(duì)上市公司的盈利是否有影響?該事件對(duì)國(guó)內(nèi)的貨幣政策是否產(chǎn)生影響?

        根據(jù)這個(gè)分析思路,筆者在2月初寫的《希臘債務(wù)危機(jī)或許是A股的救命稻草》曾這樣認(rèn)為:希臘債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的上市公司盈利產(chǎn)生直接影響,但會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響。因?yàn)槿ツ?2月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,確定今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的要點(diǎn)是“增加政策的針對(duì)性和靈活性”。希臘債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn),必將使我國(guó)的決策層重新審視國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、評(píng)價(jià)我國(guó)未來(lái)的出口增長(zhǎng)情況,使宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)“靈活”的變動(dòng),從而影響到股市的運(yùn)行。

        1月份對(duì)信貸的嚴(yán)格控制,就是在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好背景下,貨幣政策采取“收”的行動(dòng)的表現(xiàn)。1月初,筆者也就此在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)過(guò)《藍(lán)籌股崛起只是一個(gè)傳說(shuō)》、《基金這次出現(xiàn)集體失誤》等文章,當(dāng)時(shí)筆者認(rèn)為,在信貸緊縮的背景下股市不會(huì)漲,藍(lán)籌股更不可能漲。而最近1個(gè)月股市的運(yùn)行正是如此——股市不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)基金預(yù)期的藍(lán)籌股崛起,反而跌破了半年線,一度失守3000點(diǎn),市場(chǎng)情緒從極度樂(lè)觀迅速轉(zhuǎn)為悲觀。

        年初,幾乎所有的投資者都很樂(lè)觀,因?yàn)榘ǔ隹谠趦?nèi)的幾乎所有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都是向好的??墒?,我國(guó)的股市運(yùn)行更大程度上取決于貨幣政策,與經(jīng)濟(jì)基本面只是弱相關(guān),這就是眾多機(jī)構(gòu)投資者馬失前蹄的原因。

        從過(guò)去一個(gè)多月的時(shí)間看,希臘的債務(wù)危機(jī)的確成為貨幣政策出現(xiàn)靈活變動(dòng)的契機(jī)。從人民銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作看,2月初出現(xiàn)資金凈投放,一改之前連續(xù)十幾周的貨幣凈回籠操作,已出現(xiàn)貨幣政策暫時(shí)放松的跡象。

        當(dāng)然,決定貨幣政策的因素在不同的時(shí)間是有差異的。根據(jù)筆者觀察,3月中旬前后,隨著“兩會(huì)”代表委員對(duì)房?jī)r(jià)問(wèn)題的高度關(guān)注,以及“兩會(huì)”后“地王”現(xiàn)象的重新抬頭,貨幣與信貸政策顯然不能無(wú)動(dòng)于衷,“收”的力度勢(shì)必重新增加。所以,我們看到,“兩會(huì)”結(jié)束后的兩周時(shí)間里,人民銀行貨幣凈回籠的數(shù)量創(chuàng)歷史新高,這正是今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策“靈活性”的體現(xiàn)。

        政策目標(biāo)如果盯上房?jī)r(jià),股市受到的影響將很大。如果房?jī)r(jià)下跌,則房地產(chǎn)類上市公司的盈利會(huì)受到較大壓力,不僅地產(chǎn)股受到影響,可能還會(huì)殃及銀行股,因此,股市表現(xiàn)難以好轉(zhuǎn)。而房?jī)r(jià)上漲,又受到貨幣政策收緊的壓力。當(dāng)中國(guó)的房?jī)r(jià)已經(jīng)成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)時(shí),這是必然的結(jié)果。

        既然今年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策充滿著“靈活性”,股市的運(yùn)行就必然充滿著不確定性,往日的趨勢(shì)投資技巧在今年將難以發(fā)揮作用。有機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)前一個(gè)季度的股市表現(xiàn),認(rèn)為今年的股市波動(dòng)會(huì)很小,假如房?jī)r(jià)能夠停止不動(dòng),則這個(gè)判斷是正確的,否則就大錯(cuò)特錯(cuò)了。



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