每經(jīng)記者  崔丹

　　  民間資本能夠在何種程度上，以何種方式參與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)和管理？這個(gè)問題一直縈繞在民營企業(yè)家的心頭。近期國務(wù)院討論并通過《關(guān)于公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。雖然還沒有相關(guān)細(xì)則出臺(tái)，但醫(yī)療行業(yè)研究人士認(rèn)為，通策醫(yī)療（600763，收盤價(jià)10.71元）作為A股市場(chǎng)唯一一家民營資本控股的牙科醫(yī)療連鎖上市公司，或?qū)⑹艿街笇?dǎo)意見的正面影響。

        另外《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，隨著我國生活水平的逐日提高，口腔醫(yī)療和保健正受到越來越多人的重視，市場(chǎng)的廣闊前景也讓通策醫(yī)療近年業(yè)績(jī)一改前幾年的“平庸”狀態(tài)，正悄然提速。

業(yè)績(jī)

之前平淡  近年悄然增長

        資料顯示，通策醫(yī)療起源于北京中燕，因?yàn)樵蠊蓶|中燕實(shí)業(yè)巨額欠款，導(dǎo)致公司經(jīng)營受到重大影響，在2006年，公司新大股東杭州寶群實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司對(duì)公司實(shí)施了資產(chǎn)重組，收購了公司不良債權(quán)，并注入杭州口腔醫(yī)院有限公司100%股權(quán)。至此，公司轉(zhuǎn)型為口腔醫(yī)院經(jīng)營和投資。

        但即使如此，通策醫(yī)療的業(yè)績(jī)水平在A股市場(chǎng)上也毫不起眼?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，前幾年公司凈利潤僅在1000萬左右徘徊，如果單純參考凈利潤這一指標(biāo)，甚至比剛在創(chuàng)業(yè)板上市的愛爾眼科（300015，收盤價(jià)41.00元）也遜色不少。愛爾眼科的財(cái)報(bào)顯示，公司2007年實(shí)現(xiàn)凈利潤3897.95萬元，2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤6136.66萬元。

        但通策醫(yī)療近期的財(cái)務(wù)報(bào)表卻顯示公司業(yè)績(jī)正在“放量上漲”。公司2009年半年報(bào)顯示，2009年1~6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1655.33萬元，同比增長95.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1139.10萬元，同比增長134.92%。

        在董事會(huì)報(bào)告中，公司表示報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)口腔醫(yī)療服務(wù)營業(yè)收入8275.44萬元，比2008年同期增長了44.49%。公司2009年上半年?duì)I業(yè)收入和利潤增長幅度較大的原因在于公司子公司杭州口腔醫(yī)院有限公司、寧波口腔醫(yī)院有限公司、衢州口腔醫(yī)院有限公司等的營業(yè)收入持續(xù)增加。其中，杭州市地區(qū)營業(yè)收入同比增長45.58%，寧波市地區(qū)營業(yè)收入同比增長35.49%，衢州市地區(qū)營業(yè)收入同比增長180.92%。

        公司2009年三季報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)凈利潤2493.32萬元，同比增長89.64%。齊魯證券預(yù)計(jì)公司2009年凈利潤有望達(dá)到3439.35萬元，較2008年同比增長134.55%。

經(jīng)營模式

獨(dú)特的牙科醫(yī)療連鎖

        據(jù)悉，目前牙醫(yī)和普通人群的比例，美國最高達(dá)到1：1000；其次是日本和歐洲，分別是1：1200和1：1800。改革開放以后，我國口腔醫(yī)學(xué)發(fā)展迅速，口腔醫(yī)生的數(shù)量從5700人快速增長到現(xiàn)在約6萬多人。但我國口腔醫(yī)療的整體水平依然偏低，全國范圍內(nèi)平均每個(gè)牙醫(yī)需要負(fù)責(zé)21000人的牙齒健康，即使在我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的城市——上海，牙醫(yī)和普通人群的比例仍高達(dá)1：7500。

        行業(yè)研究人士表示，這說明我國口腔醫(yī)療及保健市場(chǎng)具有非常廣闊的市場(chǎng)潛力，隨著我國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展和個(gè)人就診意識(shí)的提升，市場(chǎng)未來還將迅速擴(kuò)大。

        目前我國現(xiàn)有的口腔醫(yī)院大概可以分為四類：第一類是公立口腔醫(yī)院，比如上海第九人民醫(yī)院，浙江口腔醫(yī)院等。這類醫(yī)院優(yōu)點(diǎn)是收費(fèi)便宜，技術(shù)力量強(qiáng)，但缺點(diǎn)在于醫(yī)院的機(jī)制比較保守，服務(wù)意識(shí)也不強(qiáng)。第二類是大量的私人診所。這類診所大多定位在中低端市場(chǎng)，診療水平、質(zhì)量、環(huán)境和服務(wù)都一般，存在一定信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。第三類是高端的口腔門診，如佳美口腔連鎖。這類機(jī)構(gòu)在診療環(huán)境和服務(wù)質(zhì)量上都具有明顯優(yōu)勢(shì)，但單個(gè)診所規(guī)模小，很多診療性業(yè)務(wù)不能開展，不利于專業(yè)醫(yī)生的培養(yǎng)和成長，很難吸引到高端人才。

        第四類就是民營的口腔醫(yī)院，通策醫(yī)療便是此類醫(yī)院的代表。但公司與一般民營醫(yī)院不同的地方在于，公司采取了“中心醫(yī)院+分院”的發(fā)展道路。在現(xiàn)有條件許可下，公司在各地區(qū)先收購地區(qū)中心口腔醫(yī)院，再在各地開設(shè)分院。這種模式的優(yōu)勢(shì)在于，既保留了原有中心口腔醫(yī)院的品牌，使公司能迅速獲得大量的現(xiàn)有客戶；又可以延續(xù)以前的正常優(yōu)惠，病人能夠繼續(xù)享受醫(yī)保待遇，擴(kuò)大了市場(chǎng)需求；還因?yàn)楸Ａ袅巳瞬藕图夹g(shù)，使得醫(yī)院能夠進(jìn)行各種復(fù)雜的口腔手術(shù)和疾病診療；最后，民營資本的介入可以為醫(yī)院帶來新的運(yùn)營機(jī)制，通過分院的開設(shè)，能夠高效利用總院的品牌和聲譽(yù)，迅速啟動(dòng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，使得公司業(yè)績(jī)快速增長。

        資料顯示，通策醫(yī)療目前擁有15家分院，分別分布在杭州市、寧波市、衢州市、北京市、滄州市、黃石市、嘉興市、唐山市和瑞安市，其中杭州有五家。估計(jì)公司目前擁有牙椅600張左右。公司計(jì)劃重點(diǎn)在長三角地區(qū)、環(huán)渤海灣地區(qū)、珠三角地區(qū)繼續(xù)拓展；另外在這些地區(qū)外的其他地區(qū)進(jìn)行散點(diǎn)布局，未來幾年將在上海、無錫、常州、成都和長沙繼續(xù)進(jìn)行外延式擴(kuò)張。

未來股價(jià)

新收購或成上漲誘因

        公司的外延式擴(kuò)張以收購為主，連鎖店一般是規(guī)模較大的醫(yī)院，這和一般的口腔門診有一定區(qū)別，因此在收購的過程中涉及的程序較多，外延式擴(kuò)展的速度也決定了公司未來發(fā)展的速度。

        華泰證券研究員范炳邑認(rèn)為，口腔連鎖一旦收購成功，其面臨的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度要顯著低于商業(yè)連鎖。再考慮到口腔醫(yī)療連鎖目前還處于培育階段，具有巨大的行業(yè)發(fā)展空間。

        不過也有行業(yè)研究員指出，盡管口腔醫(yī)療市場(chǎng)具有廣闊的市場(chǎng)前景，但是由于公司實(shí)力較弱，未必能夠迅速擴(kuò)張。同時(shí)，公司實(shí)際控制人呂建明因涉嫌商業(yè)賄賂被調(diào)查，也給公司帶來不小的負(fù)面影響。

        “目前公司的估值水平并不低，市盈率也在50倍以上。未來股價(jià)還要看公司發(fā)生新收購口腔醫(yī)院的進(jìn)展情況?！鄙鲜鲅芯繂T這樣告訴記者。截至昨日收盤，與公司業(yè)務(wù)類似的愛爾眼科市盈率為56.8倍。



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