曹仁超之所以不相信價(jià)值投資，與其投資和記企業(yè)（已除牌）的失敗經(jīng)歷有關(guān)，具體情況按曹先生所言如下：

        “1973年以前的和記確是家非常出色的公司，當(dāng)初我老曹將和記過(guò)去五年的年報(bào)翻完又翻，才決定由每股7元開(kāi)始買進(jìn)，一直買至2元，累積購(gòu)入10萬(wàn)股，用光手上的50萬(wàn)元資金，最后和記股價(jià)跌至1元。”1975年，和記宣布旗下的子公司Alltrack于  印  尼  經(jīng)  營(yíng)  出  租Caterpillar建筑用機(jī)械的業(yè)務(wù)，虧了3000萬(wàn)美元，須匯豐注資1.5億元挽救，才可生存下去。

        Alltrack只是和記旗下300多家子公司之一，此公司的資產(chǎn)負(fù)債表并無(wú)刊于年報(bào)之中，投資者事前根本想不到一家小小的子公司竟可拖垮整個(gè)集團(tuán)。

        曹先生對(duì)此次投資失敗作了檢討，認(rèn)為犯錯(cuò)的原因主要有三：第一，自己錯(cuò)在用過(guò)往業(yè)績(jī)?nèi)シ治鑫磥?lái)；其次，一直以它每年派息3角半來(lái)計(jì)算息率……忘記了公司是可以不派息的；最后，最重要的一點(diǎn)是在和記身上學(xué)會(huì)，“nothingistoobigtofail”。

        作為一名價(jià)值投資者，我還想將以上的總結(jié)完善一下，所以，我也總結(jié)了三方面的原因，且發(fā)現(xiàn)巴菲特在這些方面具有超群的能力。

        一、企業(yè)判斷。第一條原因與曹先生相同，這是曹先生總結(jié)的三條原因中最根本的一條：即用過(guò)往的業(yè)績(jī)?nèi)シ治鑫磥?lái)。格雷厄姆認(rèn)為，“我們不能肯定過(guò)去的利潤(rùn)趨勢(shì)將在未來(lái)保持下去”，“隨著商業(yè)周期的潮起潮落，一些特殊的危險(xiǎn)總是存在，收益曲線最為令人心動(dòng)之時(shí)，或許經(jīng)濟(jì)正臨崖峭”。

        二、資金管理。此外，全倉(cāng)買入一只股票似乎也不甚明智，巴菲特雖然自稱是“集中投資者”，據(jù)我所知，卻也沒(méi)有過(guò)全倉(cāng)一只股票的經(jīng)歷。

        三、風(fēng)險(xiǎn)防范。巴菲特高超的風(fēng)險(xiǎn)防范能力源于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的高度重視。他認(rèn)為，“由于新的金融工具和市場(chǎng)行為或類似的事情，這些從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始變得具有現(xiàn)實(shí)的可能性。這是一種罕見(jiàn)的素質(zhì)。不能意識(shí)到過(guò)去模型中未包括的潛在因素有可能是致命的?！?br/>
        證券市場(chǎng)上賺錢的方法有很多，價(jià)值投資只是其中的一種，這種方法并不像僅僅是“買入并持有”那樣簡(jiǎn)單，否則，就不會(huì)有一段段慘痛的經(jīng)歷。有人認(rèn)為價(jià)值投資與其說(shuō)是一種投資理念，不如說(shuō)是一種投資能力。我深以為是。

        每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  徐皓  整理

        本文為個(gè)人觀點(diǎn)，并非任何勸誘或投資建議。



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