每經(jīng)記者  孫嘉夏  發(fā)自上海

        在每股上航股份可換取1.3股東航股份的合并方案公布以后，昨日ST東航和*ST上航雙雙封死漲停。但重組的路途才剛開始，兩公司業(yè)務(wù)部門的整合將成為下一步的重點(diǎn)。有專家表示，新東航在上海市場的掌控能力將有所增強(qiáng)。

        “目前所進(jìn)行的僅是雙方股東層面的重組，接下來的兩家公司業(yè)務(wù)部門如何整合才是關(guān)鍵。”13日，東航、上航多名人士均向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。“至少現(xiàn)在在我們這個層面上，還沒有接到業(yè)務(wù)整合的通知，也沒有看到文件。”上航一名管理層人士告訴記者。

        7月10日，東航、上航兩家公司齊齊召開董事會，審理通過了有關(guān)重組、換股吸收合并事項(xiàng)。同一天，國務(wù)院國資委主任李榮融攜國資委各部門負(fù)責(zé)人來到東航調(diào)研，并表態(tài)重組已具備了  “思路正確、市場優(yōu)越”的條件，承諾以“最強(qiáng)力量”協(xié)助重組，希望將兩航的聯(lián)合重組打造成一個央企和地方國資委企業(yè)合作的典范。

李榮融希望東航具國際競爭力

        在重組方案公布前夕的7月10日，國務(wù)院國資委主任李榮融到東航調(diào)研，同行的還有國資委機(jī)關(guān)10余位廳級領(lǐng)導(dǎo)。李榮融表態(tài)對東航“寄予厚望”，并表示了對東航的改革發(fā)展“特別支持”。東航董事長劉紹勇向李榮融匯報(bào)了東航上半年的工作情況，其中提及聯(lián)合重組進(jìn)展。劉顯然意識到在重組關(guān)鍵時刻，李榮融前來調(diào)研所體現(xiàn)的支持力度，因此表示東航將從面上的廣度和點(diǎn)上的深度加快實(shí)施與上航的聯(lián)合重組，下半年將加快推進(jìn)改革重組進(jìn)程。李榮融則表示，目前東航的品牌形象已發(fā)生改變，國資委對東航一直非常重視，將全力支持東航的改革發(fā)展，調(diào)動最強(qiáng)力量協(xié)助東航搞好聯(lián)合重組工作。李榮融指出，重組一定要出效益，希望東航成為具備國際競爭力的企業(yè)。

        記者同時了解到，上海市委組織部曾與上航董事長周赤就重組、去留等問題談話，周赤可能將在重組后離開上航。

東航1.3：1換股上航

        東航新聞發(fā)言人劉江波表示，兩家航空企業(yè)的重組并購已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。記者昨日了解到，中金公司對有關(guān)此次換股吸收合并相關(guān)的審計(jì)工作并未完成。根據(jù)目前出臺的預(yù)案，本次換股吸收合并完成后，上海航空將終止上市，并注銷法人資格，東方航空作為合并完成后的存續(xù)公司，將依照《換股吸收合并協(xié)議》的約定，接收上海航空的所有資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員及其他一切權(quán)利和義務(wù)。

        根據(jù)預(yù)案披露，東航換股吸收合并上航的換股價格為5.28元/股，上航的換股價格則為5.50元/股，而根據(jù)雙方協(xié)商，作為對參與換股的上航股東的風(fēng)險補(bǔ)償，在實(shí)施換股時將給予上航股東約25%的風(fēng)險溢價，即每股上航股份可換取1.3股東航股份。

        東航和上航表示，雙方自《換股吸收合并協(xié)議》簽署之日起，共同向民航局提出申請，將上海航空所有的運(yùn)營許可證照、與飛機(jī)有關(guān)的許可證照及備案登記、以及航線經(jīng)營權(quán)等全部變更至接收方名下，上航在交割日的全體在冊員工也均將由接收方全部接受。

        “現(xiàn)在方案已經(jīng)確定了，接下去就要等股東大會召開，并通過方案，隨后方案要上報(bào)國資委、民航局、證監(jiān)會，并得到批準(zhǔn)，商務(wù)部也要審查反壟斷事項(xiàng)。完成這一系列程序，可能需要近半年的時間。”東航一名高管告訴記者。

        東航同時另有計(jì)劃再次增發(fā)，在國內(nèi)國際資本市場共募集約70億元資金。

人事未定隱患猶存

        重組后的新公司仍面臨著不少困難。2008年，兩公司均深陷航油套保浮虧的不利影響，東航在去年底公允價值損失高達(dá)62.56億元，上航也達(dá)到1.72億元。東航方面表示，由于今年到期交割的套保合約數(shù)量較多，因?yàn)榭赡墚a(chǎn)生一定的實(shí)際交割損失。

        航油套保之外，更讓人關(guān)注的是新東航的人事安排。“這是兩家截然不同的航空公司，一旦不能將兩方的人有效地整合到一起，新公司的前景令人擔(dān)憂?，F(xiàn)在上航內(nèi)部并未發(fā)文提到具體部門的整合，因此重組的路徑還不知道，但一些虧損部門的清理將開始進(jìn)行。比方說去年虧損的上航貨運(yùn)，可能就會將控股權(quán)交給長榮航空。”一名上航人士告訴記者。

        東航方面也表示，吸收合并完成后，管理體系和組織架構(gòu)的整合到位尚需一定時間，而同時上海航空下屬企業(yè)眾多，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了航空運(yùn)輸業(yè)的各個層面，服務(wù)覆蓋地域廣泛，東航方面認(rèn)為在整合上航及其下屬企業(yè)管理上面臨著“一定的挑戰(zhàn)”。

        重組之下，上航方面發(fā)出的并不全是贊同之聲，獨(dú)立董事顧肖榮認(rèn)為，方案中對換股對價未進(jìn)行充分全面的論證，而且是否有利于新公司整合也有待觀察，因此對這次吸收合并持保留態(tài)度。另一名獨(dú)董張桂娟則表示，此次吸收合并是為加快建設(shè)上海國際航運(yùn)中心，實(shí)現(xiàn)東航上航主業(yè)和資產(chǎn)優(yōu)化整合，符合國家戰(zhàn)略步驟要求，因此希望政府加大力度支持。

增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)

        東航上航聯(lián)合重組完成后，原上海航空的資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)和人員將全部進(jìn)入東航的全資子公司：上海航空有限責(zé)任公司，上航的品牌將會被保留，以保持業(yè)務(wù)的延續(xù)經(jīng)營。目前，東航集團(tuán)持有上市公司74.64%股權(quán)，至去年底，東航機(jī)隊(duì)規(guī)模為240架，擁有客運(yùn)航線423條，貨運(yùn)航線16條，今年一季度，東航實(shí)現(xiàn)凈利潤4010萬元。而上航截至去年底擁有飛機(jī)66架。

        東航方面表示，兩家公司重組后可以實(shí)現(xiàn)航線計(jì)劃和航班計(jì)劃的優(yōu)化、航線網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的完善、運(yùn)輸效率的提高，從而降低運(yùn)營成本和管理費(fèi)用，增強(qiáng)公司盈利能力。有東航人士分析認(rèn)為，雖然東航和上航都是以上海為基地的航空公司，“不過之前一直都是各過各的，不僅在價格上競爭相當(dāng)厲害，而且在資源建設(shè)上也形成了重復(fù)和浪費(fèi)。這次重組以后，我們在飛機(jī)采購、機(jī)務(wù)、維修、航材供應(yīng)這些方面都可以形成協(xié)同效應(yīng)，不會浪費(fèi)。”

        “目前的國內(nèi)航線，東航和上航重復(fù)較多，新公司可以考慮調(diào)配機(jī)隊(duì)，優(yōu)化國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)布局；國際航線上，上航主要是東南亞航線，東航這邊歐美線更多一點(diǎn)，可以形成互補(bǔ)，這對新公司的國際航線運(yùn)營是個好消息。”上述東航人士告訴記者。

        更重要的是，新東航將掌握大量的上海始發(fā)、到達(dá)時刻資源，通過合理的統(tǒng)籌規(guī)劃，時刻資源的經(jīng)濟(jì)效益也將獲得提升。同時，新公司可通過集中采購，有效降低公司在航油、航材、飛機(jī)采購等方面的成本。

同步播報(bào)

東航上航復(fù)牌封死漲停機(jī)構(gòu)上調(diào)投資評級

　　  昨日，ST東航（600115，收盤價5.6元）和*ST上航（600591，收盤價6.22元）公布合并方案和復(fù)牌交易，兩只個股雙雙封死漲停。到收盤時，上億股買盤仍在追捧ST東航，而*ST上航也有5000多萬股封單。分析人士認(rèn)為，巨量漲停一方面是停牌1個月的補(bǔ)漲要求，另外合并方案顯示出管理層明確的扶持態(tài)度。

        根據(jù)公告，東航以增發(fā)換股吸收合并上航，換股比例為1：1.3。實(shí)施聯(lián)合重組后，上航成為東航的全資子公司，上航從A股退市但保留法人地位和商行品牌。原上航股東成為新東航股東。如果東航和上航的流通股股東不愿換股，東航將提供現(xiàn)金選擇權(quán)或者收購請求權(quán)，東航A股為5.28元/股，H股1.56港元/股，上航A股為5.5元/股。同時，東航向東航集團(tuán)等特定投資人非公開發(fā)行18.4億股，其中A股定向增發(fā)13.5億股，增發(fā)價不低于4.75元/股，H股定向增發(fā)4.9億股，增發(fā)價不低于1.4港元/股，共募集70.2億元，用于補(bǔ)充流動資金。

        分析人士預(yù)計(jì)，由于上航和東航換股比例為1.3：1，因此上航A股股價的安全邊際應(yīng)該在6.86元以上。

        中信證券預(yù)計(jì)，東航有望在2010年實(shí)現(xiàn)主業(yè)盈利和困境反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)新東航明年的每股收益有望達(dá)到0.245元同時當(dāng)年有望摘帽。參考目前國航的股價和市值，中信證券將ST東航和*ST上航的投資評級由“增持”調(diào)高至“買入”，東航目標(biāo)價為6.84元，考慮上航的換股比例和現(xiàn)金選擇權(quán)，上航目標(biāo)價為8.89元。  每經(jīng)記者  曾子建

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東航上航重組將影響上海市場格局

每經(jīng)記者  熊曉輝  發(fā)自上海

        重組后，新東航將占據(jù)上海航空市場50%左右的市場份額，并與國航主導(dǎo)北京、南航掌控廣州形成了中國航空業(yè)三足鼎立的格局。東航和上航聯(lián)合重組后，新東航的綜合實(shí)力和在上海航空市場的掌控能力均有所增強(qiáng)，這對民航市場格局將產(chǎn)生怎樣的影響？

競爭對手進(jìn)駐上?；蛴袎毫?br />
        南航董事長司獻(xiàn)民此前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時表示，重組后的新東航將影響南航滬、穗、深的市場份額，但對其他地方影響不大。但他同時認(rèn)為，重組后新東航將擴(kuò)大在上海的整體市場份額，在主要市場控制力加強(qiáng)，會對南航進(jìn)駐上海的重點(diǎn)航線造成一定壓力。

        國航董秘黃斌則表示，重組不會對國航上海市場戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，國航上海分公司的業(yè)務(wù)仍然按計(jì)劃進(jìn)行。今年2月份，國航已經(jīng)成立了上海分公司，據(jù)介紹，國航有80%的國際航線布局在上海。

        分析人士認(rèn)為，在激烈的航空市場競爭中，三大航空公司立足于各自主導(dǎo)的航空市場的同時，摩擦在所難免，但對于中國民航業(yè)的整體格局影響不會太大。據(jù)悉，近日，東航已正式在北京投放運(yùn)力，加強(qiáng)東航在北京市場的權(quán)重，計(jì)劃將東航在北京的市場份額提高至20%左右。而國航、南航在上海航空市場的比重也分別超過了10%。

專家表示看好重組前景

        中國民航大學(xué)運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)研究所所長李曉津?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“比較看好重組的前景”，原因主要有兩點(diǎn)：一是重組使新東航在上海市場占有率得到提升，擁有更大的份額；二是通過重組，公司在一定程度上形成規(guī)模發(fā)展，可降低成本。

        至于重組對民航業(yè)的競爭格局，李曉津認(rèn)為影響不會很大。“三大航空公司主導(dǎo)競爭的市場格局已經(jīng)形成，而海航、深航等一些小的航空公司也起到了拾遺補(bǔ)缺的作用。目前，東航和上航的市場重合度大概在70%多，上海一座城市卻擁有浦東和虹橋兩大機(jī)場，導(dǎo)致兩家公司運(yùn)營成本偏高，控制能力較弱，重組有利于雙方在上海市場的配置。”

        李曉津同時表示，重組肯定對國航和南航在上海的市場份額有一定影響，但影響不會太大。

        中國民航大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李春玲也持同樣看法，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時她表示：“東航和上航合并以后，能夠提供一個有序的競爭環(huán)境。此前兩家公司都在上海，難免會通過降價這樣一些惡性競爭來尋求發(fā)展。通過整合使兩家成為一家，相對而言，有利于取得市場的話語權(quán)，從行業(yè)發(fā)展角度來看，都會有一定的改善。”

        李春玲認(rèn)為，通過整合也會消除像同質(zhì)化、定位問題這樣一些不必要的市場競爭，合并之后企業(yè)管理成本會有一定的降低，公司在機(jī)場、后勤維持、網(wǎng)絡(luò)、規(guī)劃等方面也會有一個更好的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資源共享和合理配置。

        李曉津還表示：“合并本身對減少虧損、增加收入是有好處的。合并以后在采購上更有規(guī)模，相對來講，可以更便宜一點(diǎn)；在市場方面，通過雙方的合作，可以形成更大的市場份額。”



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