每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，備受市場(chǎng)關(guān)注的公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)征求意見稿正式公布。

10月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《操作細(xì)則》），向社會(huì)公開征求意見。

今年5月，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》），對(duì)公募基金高質(zhì)量發(fā)展提出系列改革任務(wù)。其中，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革是本次公募基金改革的關(guān)鍵舉措之一，基準(zhǔn)的規(guī)范選取和有效使用也將有助于提升公募基金投資風(fēng)格的清晰度和投資行為的穩(wěn)定性，糾治“風(fēng)格漂移”等問題。

此次出臺(tái)《指引》《操作細(xì)則》，既是落實(shí)《行動(dòng)方案》要求的具體舉措，填補(bǔ)公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，也是推動(dòng)境內(nèi)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范化，強(qiáng)化投資管理的紀(jì)律性的“關(guān)鍵一步”，將引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的初心，構(gòu)建更加穩(wěn)定的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金價(jià)值投資工具屬性，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金。 

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)征求意見稿發(fā)布

所謂業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是基金公司根據(jù)基金的類型、投資范圍與投資策略等，為基金設(shè)定的一條重要“基準(zhǔn)線”，投資者在產(chǎn)品資料概要、招募說明書及基金合同中均可查詢。例如某偏股混合型基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×80%+中債總指數(shù)收益率×20%，則從中可以大致了解產(chǎn)品的投資方向、大類資產(chǎn)的投資比例，從而了解基金的產(chǎn)品定位。

作為基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的核心要素，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)貫穿基金投資運(yùn)作全周期，是界定基金投資范圍和風(fēng)格的重要指標(biāo)，也是評(píng)估基金業(yè)績(jī)的專業(yè)標(biāo)尺。通過基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的過往長(zhǎng)期走勢(shì)，可以大致判斷基金產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，清晰地評(píng)估基金產(chǎn)品是否與投資者的投資目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適配；同時(shí)，投資者可以通過對(duì)比基金收益與基準(zhǔn)表現(xiàn)，更好地了解基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力。

今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《行動(dòng)方案》，明確提出“強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用”，并將其與基金公司評(píng)價(jià)、基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)以及基金經(jīng)理績(jī)效薪酬相關(guān)聯(lián)。

為落實(shí)《行動(dòng)方案》的要求，近日，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引及配套操作指引發(fā)布并公開征求意見。

其中，《指引》共六章二十一條，主要內(nèi)容如下：一是突出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表征作用，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)基金合同約定的核心要素和投資風(fēng)格，一經(jīng)選定則不得隨意變更。二是強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，基金管理人應(yīng)當(dāng)建立全流程內(nèi)控機(jī)制，提高內(nèi)部決策層級(jí)，確保投資風(fēng)格穩(wěn)定性。三是發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的評(píng)價(jià)作用，規(guī)范薪酬考核、基金銷售、基金評(píng)價(jià)等對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的使用要求。四是健全多道防線，在基金管理人自我約束基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露和基金托管人監(jiān)督。

《操作細(xì)則》共六章二十九條，進(jìn)一步明確了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取展示、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制、合規(guī)管理等具體操作規(guī)范。

五大看點(diǎn)值得關(guān)注

作為備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)，此次《指引》和《操作細(xì)則》有幾大看點(diǎn)值得關(guān)注。

看點(diǎn)一：突出基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品的表征作用

一方面，《指引》明確基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。另一方面，《指引》要求管理人根據(jù)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，且基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場(chǎng)短期變動(dòng)、業(yè)績(jī)考核或者排名而變更基準(zhǔn)。

《操作細(xì)則》則從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與產(chǎn)品的匹配、指數(shù)基準(zhǔn)編制要求等方面細(xì)化《指引》要求，進(jìn)一步明確管理人選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的相關(guān)要求。

看點(diǎn)二：強(qiáng)化基準(zhǔn)對(duì)投資的約束作用

從境內(nèi)實(shí)踐看，過去對(duì)基金管理監(jiān)測(cè)糾偏不夠重視，缺乏有效約束機(jī)制，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理通常擁有較大“自由度”。雖然部分基金經(jīng)理初衷是為投資者提供良好收益，創(chuàng)造超越市場(chǎng)同類基金的超額收益，但忽視了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“錨”的作用，引發(fā)“掛羊頭、賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問題。

為此，《指引》提出針對(duì)性要求：一是管理人建立健全覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、糾偏及問責(zé)的全流程管控機(jī)制，為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障。二是提高基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)。由公司管理層對(duì)基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策。并對(duì)選取基準(zhǔn)的表征性和客觀性承擔(dān)主要責(zé)任。三是強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨(dú)立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)基金投資相對(duì)基準(zhǔn)的偏離情況，對(duì)基金經(jīng)理投資形成監(jiān)督約束。

《操作細(xì)則》進(jìn)一步落實(shí)《指引》要求。一是要求管理人指定獨(dú)立于投資部門的部門并配備足夠的人員，定期對(duì)基金偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的合理性和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估。二是要求管理人的合規(guī)負(fù)責(zé)人和合規(guī)部門在新產(chǎn)品開發(fā)、存量產(chǎn)品變更等環(huán)節(jié)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是否符合法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定進(jìn)行合規(guī)審查。三是要求基金管理人建立健全內(nèi)部問責(zé)機(jī)制，明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)全流程管理機(jī)制中相關(guān)人員的履責(zé)規(guī)范和問責(zé)措施。

看點(diǎn)三：發(fā)揮基準(zhǔn)對(duì)考核的指導(dǎo)作用

《指引》明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。在衡量主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)時(shí)，管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)比較，基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

看點(diǎn)四：構(gòu)建圍繞基準(zhǔn)的良性互動(dòng)生態(tài)

從境內(nèi)實(shí)踐看，托管、銷售、評(píng)價(jià)等機(jī)構(gòu)未有效監(jiān)督和使用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，也是導(dǎo)致基準(zhǔn)“形同虛設(shè)”的重要原因。為推動(dòng)各方歸位盡責(zé)，構(gòu)建相互約束、良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)，《指引》對(duì)其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也提出了相應(yīng)的要求。例如，在要求管理人、銷售機(jī)構(gòu)展示基金業(yè)績(jī)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，方便投資者做出比較。

《操作細(xì)則》也進(jìn)一步細(xì)化了對(duì)基金托管人、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的要求，同時(shí)細(xì)化基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的信息披露，提高公募基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)的可比性和透明度。

看點(diǎn)五：強(qiáng)化利益綁定，將修訂出臺(tái)基金公司績(jī)效考核和薪酬管理指引

據(jù)了解，后續(xù)協(xié)會(huì)將修訂出臺(tái)基金公司績(jī)效考核和薪酬管理指引，明確將基金投資業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比情況納入基金管理人高管及基金經(jīng)理薪酬考核體系，證監(jiān)會(huì)也會(huì)將對(duì)比情況納入基金管理人分類評(píng)價(jià)監(jiān)管體系。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還將常態(tài)化注冊(cè)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式基金產(chǎn)品，多種方式強(qiáng)化基金管理人、高管和基金經(jīng)理與投資者利益的綁定機(jī)制。

接下來，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作，使基準(zhǔn)更加符合基金合同約定和基金實(shí)際風(fēng)格，確保不對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定造成影響。

基金管理人熱議：將有效防范風(fēng)格漂移等問題

在不少基金管理人看來，《指引》和《操作細(xì)則》是公募基金行業(yè)落實(shí)《行動(dòng)方案》基礎(chǔ)性、整體性制度安排的切實(shí)措施，對(duì)于行業(yè)建立健全利益綁定機(jī)制、優(yōu)化考核與激勵(lì)約束機(jī)制等，提供了重要的制度依據(jù)，明確了具體的執(zhí)行路徑。

易方達(dá)基金副總裁王駿分析，《指引》和《操作細(xì)則》將推動(dòng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)更加有效地發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格等作用，體現(xiàn)了“以投資者為本”的理念，有助于幫助投資者提升決策效率與投資體驗(yàn)。

他指出：“《指引》和《操作細(xì)則》要求業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金投資所覆蓋的資產(chǎn)類別、標(biāo)的品種、國(guó)別或地區(qū)、市場(chǎng)板塊以及投資策略等相匹配，將進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的明確性和清晰度，有助于投資者客觀直接了解產(chǎn)品特性，引導(dǎo)投資者形成合理收益預(yù)期并做出理性投資決策，這也要求基金管理人加強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的跟蹤與評(píng)估，確保業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的可靠性、獨(dú)立性和持續(xù)性?！?/p>

華夏基金則認(rèn)為，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引及操作細(xì)則的出臺(tái)，旨在規(guī)范公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取和使用，完善基金管理人的內(nèi)部控制，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。這將有效規(guī)范基金管理人的投資行為，加強(qiáng)公募基金行業(yè)服務(wù)居民財(cái)富管理需求的作用，提升投資者體驗(yàn)。

在該公司看來，新規(guī)不僅為投資者提供了評(píng)價(jià)基金的標(biāo)準(zhǔn)，更成為約束基金管理人投資行為的“錨”，同時(shí)這一制度完善有望顯著提升投資者的投資體驗(yàn)?！皹?biāo)志著我國(guó)公募基金行業(yè)向著更加規(guī)范、透明、專業(yè)的方向發(fā)展，基金公司與投資者的利益綁定更加緊密，將為投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，進(jìn)一步提升投資者的獲得感和滿意度?！?/p>

廣發(fā)基金也指出，從產(chǎn)品層面來看，一方面，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，能夠明確產(chǎn)品定位，有效防范“風(fēng)格漂移”問題。通過為基金投資管理設(shè)定明確的標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)了對(duì)投資運(yùn)作的過程管理，引導(dǎo)基金管理人及基金經(jīng)理關(guān)注業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與投資策略的匹配度，使得基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加清晰、更可感知。另一方面，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的影響作用，有助于構(gòu)建穩(wěn)定的投資風(fēng)格，增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的可預(yù)期性。最后，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品投資策略的定位起到明晰作用，相當(dāng)于進(jìn)行提前告知，可以更好地引導(dǎo)投資者做投資決策，更好助力銷售適當(dāng)性的發(fā)揮。

富國(guó)基金表示，《指引》明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取必須遵循代表性、客觀性、約束性和持續(xù)性四大原則。例如，為強(qiáng)化與投資者利益綁定，要求基金管理人建立覆蓋基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、評(píng)估和糾偏的全流程內(nèi)控體系。在績(jī)效考核中，強(qiáng)調(diào)以基金投資收益為核心，主動(dòng)管理權(quán)益類基金業(yè)績(jī)應(yīng)做好業(yè)績(jī)歸因分析，科學(xué)評(píng)估超額收益質(zhì)量和偏離基準(zhǔn)情況，引導(dǎo)投資行為回歸基準(zhǔn)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)等。而《操作細(xì)則》就業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的實(shí)操落地進(jìn)一步細(xì)化，規(guī)范業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)展示、管理人基準(zhǔn)選取、托管人外部監(jiān)督等機(jī)制。此舉將推動(dòng)行業(yè)真正回歸“服務(wù)投資者財(cái)富管理、提升投資者獲得感”的發(fā)展導(dǎo)向。

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