OpenAI首席執(zhí)行官Sam Altman在最新訪談中表示，公司將進(jìn)行“非常激進(jìn)的基礎(chǔ)設(shè)施押注”，以應(yīng)對未來AI模型的巨大需求。 Altman透露，未來幾個月還將宣布更多類似交易，與英偉達(dá)、甲骨文、AMD等巨頭的合作只是開始。 在達(dá)哥看來，這一系列舉措的核心在于構(gòu)建一個“AI閉環(huán)經(jīng)濟(jì)”：通過交叉持股、收入分成等創(chuàng)新融資結(jié)構(gòu)，將供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)槔婀餐w，既鎖定算力資源，又分?jǐn)偩揞~資本開支。 不過，“AI閉環(huán)”卻引發(fā)了市場的大論戰(zhàn)。 摩根士丹利指出，這種“循環(huán)融資”模式雖然正在重塑AI產(chǎn)業(yè)鏈，但高度集中的客戶關(guān)系與復(fù)雜的交叉持股可能夸大真實需求，一旦AI商業(yè)化節(jié)奏不及預(yù)期，整個生態(tài)將面臨重新定價風(fēng)險。此外，供應(yīng)商通過回購承諾、收入分成等方式隱性兜底，也讓財報透明度下降，投資者難以評估真實風(fēng)險。 高盛則相對樂觀，認(rèn)為當(dāng)前AI行情由盈利驅(qū)動而非純粹投機：七大科技巨頭預(yù)期市盈率中位數(shù)約27倍，遠(yuǎn)低于2000年科技泡沫頂峰的52倍；2025年綜合凈資產(chǎn)收益率預(yù)計達(dá)46%，凈利潤率29%，均顯著高于2000年水平。 高盛指出，盡管市場集中度創(chuàng)歷史新高、資本支出激增，但巨頭們手握充沛現(xiàn)金流，凈負(fù)債率為負(fù)，系統(tǒng)性風(fēng)險有限。不過，高盛也提醒，一旦業(yè)績不及預(yù)期，高估值和高集中度仍可能引發(fā)大幅回調(diào)。 從芯片、云基礎(chǔ)設(shè)施到清潔能源，OpenAI正把自身命運與整個科技產(chǎn)業(yè)深度捆綁。Altman在訪談中強調(diào)，OpenAI的擴張并非基于現(xiàn)有ChatGPT等產(chǎn)品的需求，而是提前一到兩年看到了下一代模型的能力躍遷。 在達(dá)哥看來，這場豪賭能否兌現(xiàn)其描繪的AGI未來，將取決于模型能力能否如期突破、商業(yè)回報能否覆蓋天文數(shù)字般的投入，以及循環(huán)融資鏈條能否在監(jiān)管與財務(wù)透明度的審視下持續(xù)運轉(zhuǎn)。 我們回到市場。 今天，A股迎來10月行情的開門紅。上證指數(shù)突破3900點，再創(chuàng)十年新高。截至收盤，上證指數(shù)、深證成指分別上漲1.32%、1.47%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲0.73%、2.93%。 滬深兩市成交額達(dá)到26532億，較上一交易日大幅放量4718億元。整個市場有3115只個股上漲，2186只個股下跌。 昨天達(dá)哥在文章中提到，對于節(jié)后行情，明確看漲。今天，市場的表現(xiàn)驗證了達(dá)哥的判斷。 今天，上證指數(shù)出現(xiàn)了W底形態(tài)突破及跳空上漲兩大標(biāo)志性形態(tài)，達(dá)哥認(rèn)為，今天的突破是有效的，且這一小波行情將突破4000點。 板塊方面，有色板塊大漲，超過20只個股漲?；驖q幅超過10%。其中，黃金、銅兩個品種的個股表現(xiàn)最為突出。 前幾個月，達(dá)哥提過，從歷史來看，當(dāng)黃金迎來牛市之后，其他金屬品種會跟隨。當(dāng)然，追隨黃金進(jìn)入牛市的時間有長有短，長的會達(dá)到1-2年。 去年3月，國際金價突破，宣布進(jìn)入新一輪牛市。而有色板塊在今年7月才完成大形態(tài)突破，這意味著本輪有色的牛市行情，距離結(jié)束的時間尚早。 對于有色板塊，達(dá)哥看好貴金屬、稀有金屬、能源金屬以及基本金屬中的銅。從邏輯及走勢來說，其他有色品種后續(xù)還需要更多的信號。 達(dá)哥認(rèn)為，美國方面創(chuàng)造了良好的連續(xù)降息環(huán)境，包括美國政府部門停擺、數(shù)據(jù)“盲飛”、就業(yè)市場疲軟、就業(yè)市場額外壓力，這會催化有色金屬價格上漲。 有色板塊指數(shù)今天大漲，不僅留下了巨大的跳空缺口，而且也放出了巨量。因此，即便未來幾天出現(xiàn)震蕩，這個板塊依然值得重視。 消息面上，商務(wù)部、海關(guān)總署于2025年10月9日連發(fā)4則公告，對超硬材料、部分稀土設(shè)備和原輔料、部分中重稀土、鋰電池和人造石墨負(fù)極材料等相關(guān)物項實施出口管制。 科技方面，今天盤中表現(xiàn)不俗的是半導(dǎo)體，但板塊沖高后大幅回落，這可能與中芯國際、華虹半導(dǎo)體的港股巨震及部分券商調(diào)整中芯國際等公司的擔(dān)保品折算率有關(guān)。 與半導(dǎo)體密切相關(guān)的寬基指數(shù)科創(chuàng)50指數(shù)，今天也出現(xiàn)了沖高后大幅回落的情況。這是否意味著半導(dǎo)體板塊指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)會形成階段頭部呢？ 達(dá)哥覺得，并不需要擔(dān)憂。8月25日、9月18日，上述兩個指數(shù)均出現(xiàn)沖高回落的長上影線，但在三四天之后就再度創(chuàng)下了新高。 借鑒2013-2015年創(chuàng)業(yè)板大牛市的經(jīng)驗及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的要求，達(dá)哥認(rèn)為，無論是半導(dǎo)體還是科創(chuàng)板，后續(xù)空間是比較大的。 板塊內(nèi)部，近期存儲方向走出了主升浪，雖然部分個股漲幅較大，但仍有一些個股才開啟一輪升勢，值得在板塊內(nèi)部進(jìn)行挖掘。 人形機器人方面，今天是9月18日大幅震蕩后的第10個交易日，已經(jīng)進(jìn)入到密集變盤時間窗口，重點關(guān)注第13天或第21個交易日能否放量突破。 人形機器人板塊，已經(jīng)度過了去年11月至今年3月的概念炒作階段，后續(xù)更應(yīng)關(guān)注實質(zhì)性受益公司及核心公司。這個板塊，機構(gòu)介入較深，值得中期重點關(guān)注。 不過，需要注意的是，一定要關(guān)注頭部機器人公司（如特斯拉）的量產(chǎn)進(jìn)程，這與操作節(jié)奏密切相關(guān)。 昨天，達(dá)哥提到，證券板塊將助力大盤突破3900點。雖然該板塊今天盤中一度發(fā)力，但走勢略低于預(yù)期，幸好半導(dǎo)體等科技方向先站了出來，為大盤的突破立下了汗馬功勞。 既然大盤已經(jīng)突破，這也意味著證券板塊將震蕩盤升，且會有偶爾大漲的可能。大盤都突破去年10月的高點了，作為牛市旗幟的券商股，竟然還沒有突破去年的高點，有點說不過去。雖然券商股年內(nèi)出現(xiàn)主升浪的概率極低，但震蕩盤升的機會還是不小的。 AI硬件方面，還是要看“易中天”的臉色?！耙字刑臁苯裉旄唛_低走，對算力板塊有一定的負(fù)面影響。 后續(xù)需要關(guān)注AI硬件公司的三季報情況，倘若龍頭公司及核心公司業(yè)績超預(yù)期，那么板塊大概率會重續(xù)升勢。這方面，屆時可以重點關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的股價處于低位的公司。 最后，達(dá)哥作一個總結(jié)：今天上證指數(shù)迎來了牛市中途的W底突破及跳空突破，這意味著新一輪行情已經(jīng)展開，突破4000點是大概率事件。在大市無憂的情況下，重點在板塊個股。 板塊方面，自9月AI硬件這一超級主線展開震蕩之后，固態(tài)電池、人形機器人等板塊輪番表現(xiàn)，但在對市場的號召力方面不及AI硬件，因此中短期投資者要及時跟上板塊行情的變化。短期而言，有色板塊自9月25日跳空上漲開啟主升行情以來才5個交易日，可以趁調(diào)整而低吸。 PS：想了解達(dá)哥的更多觀點，或想和達(dá)哥交流，請關(guān)注微信公眾號“道達(dá)號”。 （張道達(dá)） 根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險自擔(dān)。