每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

近期，黃金又迎來(lái)一波猛烈的漲勢(shì)。

倫敦現(xiàn)貨黃金突破3500美元/盎司關(guān)口，COMEX黃金期貨收漲1.51%報(bào)3599.5美元/盎司，盤中突破3600美元，雙雙創(chuàng)歷史新高。

再把時(shí)間維度拉長(zhǎng)來(lái)看，8月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)累計(jì)上漲幅度達(dá)到5%，創(chuàng)下今年4月以來(lái)的最佳表現(xiàn)。伴隨著近期的持續(xù)上漲，年內(nèi)COMEX黃金漲幅擴(kuò)大至36%。

橫盤4個(gè)月，金價(jià)再次上攻

黃金可以說(shuō)是上半年全球表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)之一。年初以來(lái)，在“去美元化”宏大敘事下，黃金配置需求持續(xù)提升，疊加超預(yù)期關(guān)稅沖擊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)的擔(dān)憂，金價(jià)一路上行，并于4月22日突破3500點(diǎn)，半年內(nèi)便創(chuàng)下了26次新高。

隨后，4月22日至8月，隨著超預(yù)期關(guān)稅和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的緩和，資金對(duì)金價(jià)后續(xù)走勢(shì)產(chǎn)生分歧，金價(jià)在3350點(diǎn)附近橫盤震蕩。

經(jīng)過(guò)4個(gè)月的震蕩調(diào)整，當(dāng)大家的焦點(diǎn)都在日漸火熱的A股市場(chǎng)時(shí)，金價(jià)于8月底選擇再度上攻，并于9月沖破前高，再次刷新歷史紀(jì)錄。

不同于上半年的弱美元敘事和超預(yù)期關(guān)稅沖擊驅(qū)動(dòng)的金價(jià)上漲，8月底以來(lái)金價(jià)上漲的原因，更多是受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的影響以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂。

1、美國(guó)通脹緩和，降息預(yù)期升溫

當(dāng)前黃金上漲的核心動(dòng)力來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的改變。8月22日，鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上釋放鴿派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)9月降息的概率預(yù)期飆升至90%以上。8月29日，美國(guó)商務(wù)部公布的7月核心PCE合預(yù)期增長(zhǎng)，通脹緩和，降息預(yù)期繼續(xù)抬升，利好金價(jià)行情。

歷史數(shù)據(jù)顯示，降息周期中黃金往往表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)——2020年美聯(lián)儲(chǔ)降息后，黃金年內(nèi)漲幅達(dá)24%；而當(dāng)前市場(chǎng)不僅預(yù)期9月降息，更押注2026年可能出現(xiàn)連續(xù)降息，有望對(duì)金價(jià)形成支撐。

2、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂

特朗普試圖罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“政策操縱”的疑慮，美元信用受損，資金加速流向黃金避險(xiǎn)。

3、避險(xiǎn)情緒提振黃金需求

全球地緣局勢(shì)的不穩(wěn)定，正成為黃金價(jià)格突破歷史新高的關(guān)鍵推手。

3600點(diǎn)，黃金還可以持有嗎？

從長(zhǎng)期視角來(lái)看，黃金的核心配置價(jià)值仍未改變。

美元信用體系的根基正經(jīng)歷布雷頓森林體系崩潰以來(lái)的結(jié)構(gòu)性松動(dòng)，近年來(lái)美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)膨脹，國(guó)債市場(chǎng)承接能力明顯減弱，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性的憂慮日益加劇。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，截至8月12日，美國(guó)國(guó)債總額首次超過(guò)37萬(wàn)億美元，而在2020年1月，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)這一規(guī)模要到2030財(cái)年之后才會(huì)出現(xiàn)?？梢?jiàn)，美債規(guī)模增速遠(yuǎn)超預(yù)期。

隨著美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，大規(guī)模發(fā)行國(guó)債勢(shì)必削弱美元信用，而黃金作為“美元的鏡像”，便成為了對(duì)沖貨幣貶值的核心工具。各國(guó)央行的持續(xù)增持進(jìn)一步強(qiáng)化了這一趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月，中國(guó)央行已連續(xù)9個(gè)月增持黃金。不過(guò)由于中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比例僅為6.8%，仍低于全球平均水平，央行購(gòu)金行為或?qū)⒊掷m(xù)。

國(guó)際機(jī)構(gòu)也在紛紛看多黃金。瑞士銀行目前已將2026年上半年國(guó)際金價(jià)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司3700美元，美國(guó)銀行的分析師則預(yù)計(jì)，到2026年上半年國(guó)際金價(jià)將觸及每盎司4000美元高位。

不過(guò)需要提醒的是，雖然黃金長(zhǎng)期配置價(jià)值依然存在，但是近期價(jià)格上漲主要是由美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫驅(qū)動(dòng)，需要警惕市場(chǎng)提前交易降息預(yù)期，“靴子落地”后可能帶來(lái)的反轉(zhuǎn)。

黃金基金ETF的工具屬性

投資者如果看好黃金的長(zhǎng)期投資價(jià)值，或許可以考慮黃金基金ETF（518800）。

黃金基金ETF（518800）持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)是上海黃金交易所掛牌交易的黃金現(xiàn)貨合約（AU99.99），它直接對(duì)應(yīng)著存放在上金所金庫(kù)中的實(shí)物黃金，并可以通過(guò)合約提取。因此，投資黃金基金ETF，本質(zhì)上就等同于直接投資了實(shí)物黃金。

黃金基金ETF其價(jià)格漲跌幅緊密跟隨AU9999現(xiàn)貨合約，也就是國(guó)內(nèi)的黃金價(jià)格。根據(jù)基金合同規(guī)定，持有黃金現(xiàn)貨的比例不低于基金資產(chǎn)的90%。

對(duì)于場(chǎng)外投資者，也可以考慮布局相關(guān)聯(lián)接基金（A類000218，C類004253，E類022502），聯(lián)接基金主要投資對(duì)象為國(guó)泰黃金ETF，銀行、券商、基金平臺(tái)都能買,部分平臺(tái)1毛錢起購(gòu)，也是投資黃金的不錯(cuò)選擇。

截至8月15日，“國(guó)泰黃金ETF聯(lián)接A”最近2年、3年業(yè)績(jī)均排名同類第一（同類指銀河證券黃金ETF（A類）最近2年、3年同類排名分別為1/13、1/12）。

今年以來(lái)，隨著黃金價(jià)格的持續(xù)上行，黃金基金ETF獲得資金持續(xù)流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日，黃金基金ETF（518800）規(guī)模超172億，年內(nèi)增長(zhǎng)近百億，交投持續(xù)活躍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，時(shí)間截止2025/9/2，基金規(guī)模變化波動(dòng)，僅供參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成投資建議或承諾，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。金價(jià)短期漲幅過(guò)快，請(qǐng)關(guān)注可能存在的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。黃金基金ETF聯(lián)接A（成立日期2016/4/13，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為上海黃金交易所掛盤交易的Au99.99合約收益率×95%+銀行活期存款稅后收益率×5%，艾小軍自2016/4/13管理至今，2020年-2025年上半年業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)）：13.54%/13.77%，-4.87%/3.89%，9.94%/9.34%，16.45%/15.98%，26.80%/26.68%，23.90%/23.05%；黃金基金ETF主要投資對(duì)象為黃金現(xiàn)貨合約，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平與黃金資產(chǎn)相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。聯(lián)接基金主要投資對(duì)象為國(guó)泰黃金ETF，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平與黃金資產(chǎn)類似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之匹配的基金產(chǎn)品。