每經(jīng)記者｜潘婷    每經(jīng)編輯｜張益銘    

8月27日，中國平安（601318.SH，02318.HK）舉行2025年中期業(yè)績發(fā)布會，會上，平安集團(tuán)管理層對營運(yùn)利潤和凈利潤差異、壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)大幅增長驅(qū)動因素、分紅和股價(jià)等熱點(diǎn)問題進(jìn)行了回復(fù)。

業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場 圖片來源：每經(jīng)記者 潘婷 攝

談營運(yùn)利潤和凈利潤差異：約600億元浮盈未在利潤表中體現(xiàn)

今年上半年，中國平安營運(yùn)利潤同比增長3.7%，但歸母凈利潤同比下降8.8%，兩個利潤指標(biāo)間的差異引發(fā)市場關(guān)注。

對此，中國平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣在會上詳細(xì)拆解其中緣由，上半年歸母凈利潤負(fù)增長主要受三個影響因素影響。

一是平安好醫(yī)生并表中國平安帶來的一次性影響，導(dǎo)致一次性會計(jì)處理中有34億元減值，影響增速4.6個百分點(diǎn)。

二是平安發(fā)行可轉(zhuǎn)債重估的非經(jīng)營性影響。今年6月，中國平安披露擬發(fā)行本金總額為117.65億港元的H股可轉(zhuǎn)換債券。

“當(dāng)股價(jià)上升時(shí)，在會計(jì)處理上可轉(zhuǎn)債的估值反而在短期下降，在整體可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后，全生命周期看是不影響財(cái)務(wù)報(bào)表的?！备缎婪Q其為“幸福的煩惱”。

第三個影響因素是，近年來，中國平安多次舉牌、配置大量股票，這些股票中有67%在會計(jì)分類上被分類到OCI（其他綜合收益），因此“資本利得”不計(jì)入利潤表，約有600億元浮盈未在利潤表中體現(xiàn)。

“這部分浮盈沒有在利潤中體現(xiàn)，但它對我們整體價(jià)值提升有很大的好處。第一，它增厚了公司凈資產(chǎn)；第二，這部分資本利得讓分紅險(xiǎn)的銷售及分紅水平比起同業(yè)更有競爭力，提升客戶收益?！备缎澜忉尩?，希望大家能夠盡量少關(guān)注保險(xiǎn)公司因短期投資造成的一些波動，更建議大家關(guān)注營運(yùn)利潤，因?yàn)闋I運(yùn)利潤才真正反映了保險(xiǎn)行業(yè)真實(shí)盈利能力。

談壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)：三重紅利在持續(xù)釋放，驅(qū)動業(yè)務(wù)增長

2025年上半年，平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長17%，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長21.6%；銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比大幅增長168.6%。銀保渠道、社區(qū)金融服務(wù)及其他等渠道貢獻(xiàn)了平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的33.9%。業(yè)務(wù)品質(zhì)穩(wěn)步改善，保單繼續(xù)率保持較高水平，13個月保單繼續(xù)率達(dá)96.9%，同比上升0.3個百分點(diǎn)。

中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤從行業(yè)趨勢和壽險(xiǎn)改革兩方面拆解壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的大幅增長。

首先是行業(yè)趨勢。低利率環(huán)境下，壽險(xiǎn)進(jìn)入黃金發(fā)展期，已經(jīng)成為中等收入群體財(cái)富配置的壓艙石，壽險(xiǎn)所提供的價(jià)值是三重的：財(cái)富的保值增值；對于客戶及其家人的保障（包括對意外疾病的保障）；醫(yī)療健康養(yǎng)老的增值服務(wù)。

“這些增值服務(wù)是符合客戶在未來5～10年需求的，中國正在進(jìn)入人口老齡化階段，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將會成為未來非常有增長潛力的賽道，這是一個超過20萬億元的賽道，所以對于平安集團(tuán)來講，我們的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)正是通過這三重優(yōu)勢來去持續(xù)推動發(fā)展?！惫鶗詽^續(xù)表示，壽險(xiǎn)在過去的幾年經(jīng)歷了“產(chǎn)品+渠道”的改革，現(xiàn)在開始釋放改革紅利，有三重改革紅利在持續(xù)釋放，驅(qū)動業(yè)務(wù)的增長。

第一，多渠道的策略紅利。以前壽險(xiǎn)只有代理人渠道，現(xiàn)在有代理人渠道、銀保渠道、社區(qū)金融渠道。銀保渠道包括平安銀行獨(dú)家渠道以及與其他大型國有銀行、股份制銀行、城商行等非平安銀行渠道的合作。

第二，“產(chǎn)品+服務(wù)”的紅利。現(xiàn)在金融行業(yè)尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)逐步進(jìn)入到同質(zhì)化競爭的階段，只有增值服務(wù)才能真正做出差異化優(yōu)勢，所以平安在四年前就開始做“產(chǎn)品+服務(wù)”，就是保險(xiǎn)+醫(yī)療、保險(xiǎn)+健康、保險(xiǎn)+養(yǎng)老等增值服務(wù)，這些增值服務(wù)能夠有效驅(qū)動客戶購買平安的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，給公司提供了強(qiáng)有力的持續(xù)發(fā)展推動力。

第三，科技賦能AI（人工智能）的紅利。過去幾年，公司持續(xù)投入非常多的資源，打造銷售隊(duì)伍的銷售輔助工具，利用AI數(shù)據(jù)分析，讓銷售隊(duì)伍的獲客、營銷、轉(zhuǎn)化效率持續(xù)提升。這三重紅利是平安在過去的兩年，包括今年能夠持續(xù)高速增長的核心驅(qū)動力。

談分紅和股價(jià)：市場正在印證并且逐步認(rèn)可平安的價(jià)值

數(shù)據(jù)顯示，平安現(xiàn)金分紅水平穩(wěn)定增長，擬向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.95元，同比增長2.2%。

對于分紅和股價(jià)，付欣表示，“我們相信這是市場正在印證并且逐步認(rèn)可平安的價(jià)值，‘金子發(fā)光’還可以發(fā)得更亮?！?/p>

付欣從兩點(diǎn)進(jìn)行解釋。第一，整個壽險(xiǎn)行業(yè)處于黃金發(fā)展期，整個行業(yè)的需求、行業(yè)的增長正在逐步釋放，行業(yè)的潛力非常大。

第二，平安的綜合金融和醫(yī)療養(yǎng)老優(yōu)勢正在逐步體現(xiàn)，客戶高留存、高價(jià)值、低獲客成本，這些成本的優(yōu)勢、價(jià)值優(yōu)勢會逐步釋放，而醫(yī)療養(yǎng)老護(hù)城河也隨著戰(zhàn)略深化逐步構(gòu)建。

“我相信現(xiàn)在平安估值倍數(shù)還是非常低的，會有更多的投資者認(rèn)可并且會持續(xù)認(rèn)可平安的價(jià)值，金子會更亮。”至于分紅的部分，付欣認(rèn)為，分紅是長期和營運(yùn)利潤掛鉤的，上市以來平安持續(xù)分紅超過4000億元。

談AI技術(shù)創(chuàng)新：會用AI把整個金融價(jià)值鏈從頭到尾全部做一遍

在AI應(yīng)用上，上半年，平安大模型調(diào)用次數(shù)達(dá)8.18億，多元場景應(yīng)用數(shù)超650個，深度賦能金融主業(yè)。

談及AI技術(shù)創(chuàng)新，郭曉濤在會上表示：“平安集團(tuán)用大量的資源在科技上保持長期持續(xù)投入，馬明哲董事長在十年前內(nèi)部會議上就強(qiáng)調(diào)，整個數(shù)字化將會顛覆我們的商業(yè)模式，全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型是平安集團(tuán)最重要的系統(tǒng)性工程之一。所以，過去十年我們一直在持續(xù)投入，在科技、數(shù)字化、AI方面大量投入，整個科技核心要素有四個——算力、數(shù)據(jù)、算法、場景?！?/p>

至于平安AI戰(zhàn)略思考，郭曉濤表示，現(xiàn)在叫全面AI化、全面智能化，“五智”（智能化營銷、智能化服務(wù)、智能化運(yùn)營、智能化管理、智能化經(jīng)營）核心邏輯是要“AI in All”，會用AI把整個金融價(jià)值鏈從頭到尾全部做一遍，把醫(yī)療養(yǎng)老的價(jià)值鏈從頭到尾全部做一遍，這是整體戰(zhàn)略思考。

“平安的優(yōu)勢體現(xiàn)在哪里？平安的優(yōu)勢就體現(xiàn)在垂域優(yōu)勢?！惫鶗詽忉尩?，在算法上，底層用的是開源市場上最先進(jìn)的大模型。但在垂直領(lǐng)域，平安有自研的大模型，有海量數(shù)據(jù)庫，專屬數(shù)據(jù)庫加上自研大模型加在一起，在垂直領(lǐng)域給公司帶來強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。

談舉牌同業(yè)公司H股：“三可”原則衡量如何去投資一個企業(yè)

手握大量資金的險(xiǎn)企，對在資本市場上“掃貨”早已習(xí)以為常。今年，平安舉牌同業(yè)H股也引發(fā)關(guān)注。

郭曉濤在業(yè)績發(fā)布會上表示：“平安的投資策略并非單獨(dú)看一件事，投資的核心是做資產(chǎn)負(fù)債匹配，所以在做投資考量的時(shí)候，平安需要考慮如何跟前端負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行有效匹配?！?/p>

“我們投資策略有五個匹配，久期匹配、成本的匹配、現(xiàn)金流匹配、收益率匹配、在監(jiān)管環(huán)境下監(jiān)管要求的匹配。在這些大方向上去看，在負(fù)債端，持續(xù)從傳統(tǒng)險(xiǎn)向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，有力降低我們的負(fù)債端負(fù)債成本?！痹谪?fù)債端經(jīng)營成本降低的同時(shí)，公司分紅險(xiǎn)結(jié)算利率相當(dāng)有市場競爭力。

“一系列資產(chǎn)配置有效提高我們的投資收益率，讓我們在負(fù)債成本和投資收益率之間產(chǎn)生一個好的利差?！惫鶗詽硎荆徽撌墙鹑谛袠I(yè)還是其他行業(yè)的投資，有一個“三可”原則，經(jīng)營可靠、增長可期、分紅可持續(xù)，這是平安衡量如何去投資一個企業(yè)、是否長期持續(xù)穩(wěn)定持有這家企業(yè)股票的核心標(biāo)準(zhǔn)。

“未來，我們相信隨著負(fù)債端成本持續(xù)下降，隨著資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，隨著資本市場的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，我們會在高息股、價(jià)值股、成長股之間進(jìn)行進(jìn)一步動態(tài)匹配，讓資產(chǎn)配置能夠有效跟上資本市場的發(fā)展，給不管是傳統(tǒng)險(xiǎn)還是分紅險(xiǎn)客戶都帶來更好的投資回報(bào)?！惫鶗詽f道。

對于平安的股價(jià)，郭曉濤認(rèn)為：“現(xiàn)在有一定的回穩(wěn)，但是仍然期待未來有更高的提升?！彼J(rèn)為，平安的估值來自于戰(zhàn)略的持續(xù)領(lǐng)先和科技的賦能。

“‘綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老’是兩個規(guī)模大、增長高、協(xié)同性強(qiáng)的賽道，每個賽道都超過20萬億元，尤其醫(yī)療養(yǎng)老是我們進(jìn)入長壽社會銀發(fā)經(jīng)濟(jì)核心的業(yè)務(wù)，當(dāng)這兩個業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同性后，再加上我們在AI領(lǐng)域持續(xù)投資、持續(xù)創(chuàng)新，相信平安集團(tuán)未來業(yè)務(wù)增長的驅(qū)動因素不僅是現(xiàn)在的壽險(xiǎn)+產(chǎn)險(xiǎn)+銀行+其他，而是真正能夠?qū)崿F(xiàn)一個客戶多個賬戶、多個產(chǎn)品一站式服務(wù)。”郭曉濤稱，用AI賦能持續(xù)創(chuàng)造客戶價(jià)值，持續(xù)給股東帶來價(jià)值，相信平安的估值還有非常大的上升空間。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 潘婷 攝