每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜董興生    

隨著CRO企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jī)，多家券商研報(bào)認(rèn)為，CRO（合同研究組織）行業(yè)調(diào)整基本完成，有望進(jìn)入新一輪發(fā)展階段。

根據(jù)藥明生物（02269.HK）披露的2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.5億元，同比增長(zhǎng)16.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.6億元，同比增長(zhǎng)54.8%。截至2025年6月30日，藥明生物未完成訂單總額增加至203.4億美元，三年內(nèi)未完成訂單總額增長(zhǎng)至42.1億美元，將進(jìn)一步鞏固近期收入增長(zhǎng)預(yù)期。

中信建投證券在研報(bào)中提到，國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域投融資在下半年有望迎來復(fù)蘇，內(nèi)需外需共振下有望推動(dòng)行業(yè)持續(xù)估值修復(fù)。

未完成訂單總額增至203.4億美元

對(duì)于上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，藥明生物首席執(zhí)行官陳智勝表示：“上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健攀升，新增綜合項(xiàng)目86個(gè)，再創(chuàng)同期新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.1%。這一成績(jī)的取得，充分印證了公司CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）商業(yè)模式的價(jià)值。”

具體來看，新簽項(xiàng)目中，雙抗、多抗、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）占比超過70%。目前，平臺(tái)產(chǎn)品線包含168個(gè)雙/多抗、225個(gè)ADC、80個(gè)融合蛋白、25個(gè)疫苗和326個(gè)單抗。

藥明生物稱，受益于研發(fā)服務(wù)項(xiàng)目向開發(fā)階段的發(fā)展和轉(zhuǎn)化，今年上半年，臨床前服務(wù)收益同比增長(zhǎng)35.2%。預(yù)計(jì)到2025年底，將有超過600個(gè)項(xiàng)目有權(quán)益收取潛在的細(xì)胞株提成。

生產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，截至2025年6月30日，藥明生物支持了67個(gè)臨床III期項(xiàng)目和24個(gè)商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，臨床III期和商業(yè)化生產(chǎn)收益同比增加24.9%。

研究業(yè)務(wù)方面，藥明生物稱，集團(tuán)打造了多個(gè)業(yè)界領(lǐng)先的生物藥發(fā)現(xiàn)技術(shù)平臺(tái)，與全球創(chuàng)新合作伙伴持續(xù)推進(jìn)研究項(xiàng)目，包括雙抗/多抗T細(xì)胞銜接子（TCEs），以及ADC。截至目前，研究服務(wù)已經(jīng)賦能50多個(gè)分子項(xiàng)目，并有權(quán)益收取未來的潛在里程碑付款和銷售提成，將顯著助力集團(tuán)利潤(rùn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

此外，截至2025年6月30日，藥明生物未完成訂單總額達(dá)203.4億美元，其中未完成服務(wù)訂單和未完成潛在里程碑付款訂單分別為113.5億美元和90億美元。三年內(nèi)未完成訂單總額增長(zhǎng)至42.1億美元，將進(jìn)一步鞏固近期收入增長(zhǎng)預(yù)期。

CRO行業(yè)有望進(jìn)入新一輪發(fā)展階段

多家券商研報(bào)認(rèn)為，CRO行業(yè)調(diào)整基本完成，有望進(jìn)入新一輪發(fā)展階段。

中信建投證券在研報(bào)中提到，全球醫(yī)藥領(lǐng)域投融資于2023年底出現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，2024年整體保持穩(wěn)健，國內(nèi)頭部企業(yè)訂單端持續(xù)恢復(fù)，2025年預(yù)計(jì)逐漸傳導(dǎo)到業(yè)績(jī)端。國內(nèi)投融資在今年上半年逐漸觸底，下半年有望迎來復(fù)蘇，疊加國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)持續(xù)的BD（商務(wù)合作）預(yù)期以及IPO（首次公開募股）逐漸活躍，內(nèi)需外需共振下有望推動(dòng)行業(yè)持續(xù)估值修復(fù)。

從CRO行業(yè)來看，今年一季度，行業(yè)整體重回正增長(zhǎng)，全年有望延續(xù)這一趨勢(shì)。部分細(xì)分領(lǐng)域如多肽、ADC受益于賽道高景氣度，細(xì)分行業(yè)CDMO有望保持高速增長(zhǎng)。

值得注意的是，得益于創(chuàng)新藥企業(yè)客戶需求超預(yù)期增長(zhǎng)以及臨床后期穩(wěn)健的客戶需求，海內(nèi)外CRO公司均出現(xiàn)業(yè)績(jī)改善的趨勢(shì)，普遍上調(diào)了2025年業(yè)績(jī)預(yù)期。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41182058084