每經(jīng)編輯｜彭水萍

現(xiàn)金流ETF已經(jīng)成為海外市場熱門產(chǎn)品，國內(nèi)產(chǎn)品申報火熱。國內(nèi)自由現(xiàn)金流產(chǎn)品目前處于起步階段，而海外現(xiàn)金流產(chǎn)品已經(jīng)取得了豐碩的發(fā)展成果。而在國內(nèi)，“大中市值+央國企+充?，F(xiàn)金流”有望為全年投資主線之一。隨著新“國九條”等政策出臺，小盤溢價有所回落。2025Q1小盤股的投資活動現(xiàn)金流出環(huán)比大幅下跌，而大盤股的投資現(xiàn)金流出自2021年6月以來穩(wěn)定上升，未來市值管理等政策導(dǎo)向有望推動央國企改善盈利，可關(guān)注跟蹤富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)的現(xiàn)金流ETF（159399）。 

國內(nèi)自由現(xiàn)金流指數(shù)方興未艾，各指數(shù)間亦有不同。從具體編制方案來看，國內(nèi)現(xiàn)金流指數(shù)的發(fā)展已經(jīng)取得豐碩成果，主流現(xiàn)金流指數(shù)包括富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)（以下簡稱富時現(xiàn)金流）、國證現(xiàn)金流和中證現(xiàn)金流。雖然均為現(xiàn)金流選股，但三只指數(shù)在編制方案上存在一定差異，相比國證現(xiàn)金流、中證現(xiàn)金流等同類指數(shù)，富時現(xiàn)金流的選樣空間更加細致。富時現(xiàn)金流成分股數(shù)量為50只，納入獨有的質(zhì)量因子、波動率、成長性等指標(biāo)多角度篩選機制，富時現(xiàn)金流有效提高了后續(xù)選股的有效性。 

行業(yè)市值分布：富時大中市值風(fēng)格突出，估值較低。從市值分布來看，富時現(xiàn)金流成分股中總市值超過1000億的股票數(shù)量占比為18%，呈現(xiàn)出鮮明的大中市值風(fēng)格。較高的市值水平和國央企成份使得富時現(xiàn)金流在回調(diào)時相對“抗跌”。從指數(shù)基日（2013/12/31）以來的市場表現(xiàn)來看，在回調(diào)階段，富時現(xiàn)金流指數(shù)相對同類現(xiàn)金流指數(shù)及中證紅利指數(shù)，大部分時間相對跌幅更小。

收益風(fēng)險：三種現(xiàn)金流指數(shù)中富時現(xiàn)金流與傳統(tǒng)風(fēng)格相關(guān)性更低。對比中證紅利指數(shù)，三種現(xiàn)金流指數(shù)均具有較好的風(fēng)險收益比，以富時現(xiàn)金流指數(shù)為例，截至2025年7月18日，富時現(xiàn)金流指數(shù)收益風(fēng)險比達到0.85，在同類現(xiàn)金流指數(shù)中最高，遠高于中證紅利的0.63和紅利低波的0.68。作為紅利Plus，富時現(xiàn)金流在具備成長性的同時，與科技類指數(shù)的相關(guān)性較紅利指數(shù)、紅利低波指數(shù)更低，因此富時現(xiàn)金流可以替代傳統(tǒng)紅利指數(shù)，與科技類指數(shù)構(gòu)建波動更低的啞鈴策略。此外富時現(xiàn)金流與偏股混合型基金指數(shù)的相關(guān)性也低于中證紅利與紅利低波，在今年主動權(quán)益基金因其高彈性獲得機構(gòu)加倉的背景下，富時現(xiàn)金流可以有效與之形成差異化配置，提高風(fēng)險分散效果。

富時現(xiàn)金流指數(shù)何以收益領(lǐng)先？（1）市值大小與現(xiàn)金流率的選股效果關(guān)系緊密。大盤股中現(xiàn)金流收益率因子更有效，富時現(xiàn)金流圍繞大中盤股票池進行選股，通過自由現(xiàn)金流收益率因子優(yōu)選來自滬深300和中證500等大中盤指數(shù)中現(xiàn)金流率占優(yōu)的個股、實現(xiàn)收益的增厚。（2）低波因子與質(zhì)量因子進一步優(yōu)選高質(zhì)量現(xiàn)金流公司。富時現(xiàn)金流在現(xiàn)金流篩選之外，進一步引入質(zhì)量和低波動因子的雙重過濾。這些因子均來自富時全球因子指數(shù)體系，依托富時長期的全球因子研究積累，有效增強了指數(shù)的抗風(fēng)險能力和長期持有價值。

現(xiàn)金流ETF（159399）是以自由現(xiàn)金流作為選股因子的Smart Beta ETF，緊密跟蹤富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，為投資者篩選出了一批A股市場中的“現(xiàn)金牛”企業(yè)，為長期投資收益奠定了堅實基礎(chǔ)，感興趣的投資者可以持續(xù)關(guān)注可月月評估分紅的現(xiàn)金流ETF（159399），近期也已官宣上市以來連續(xù)第六次分紅。

文中觀點及數(shù)據(jù)來源：申萬宏源金工

注：我國股市運作時間較短，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。提及基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤標(biāo)的指數(shù)，其風(fēng)險收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場組合的風(fēng)險收益特征相似。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎?；鹗找娣峙湓瓌t節(jié)選如下：1、本基金的收益分配方式為現(xiàn)金分紅；2、基金管理人可每月對基金相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益率以及基金的可供分配利潤進行評價，收益評價日核定的基金凈值增長率超過業(yè)績比較基準(zhǔn)同期增長率或者基金可供分配利潤金額大于零時，基金管理人可進行收益分配；3、當(dāng)基金收益分配根據(jù)基金相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益率決定時，基于本基金的特點，本基金收益分配無需以彌補虧損為前提，收益分配后基金份額凈值有可能低于面值；當(dāng)基金收益分配根據(jù)基金可供分配利潤金額決定時，本基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值，即基金收益分配基準(zhǔn)日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值；4、在符合上述基金分紅條件的前提下，本基金可每月進行收益分配。評價時間、分配時間、分配方案及每次基金收益分配數(shù)額等內(nèi)容，基金管理人可以根據(jù)實際情況確定并按照有關(guān)規(guī)定公告。鑒于本基金的特點，本基金分紅不一定來自基金盈利，基金分紅并不代表總投資的正回報。本基金完全由國泰基金管理有限公司開發(fā),本基金與倫敦證券交易所集團公司及其附屬企業(yè)(統(tǒng)稱“LSE Group”)之間沒有關(guān)聯(lián)，也并非受其發(fā)起、背書、出售或推廣。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商標(biāo)名稱之一。LSE Group概不對任何人士使用本基金或基礎(chǔ)數(shù)據(jù)承擔(dān)任何責(zé)任。