每經(jīng)記者｜趙云    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

各位讀者，端午節(jié)安康。

A股五月已收官，二季度的行情也走過了2/3。回看今年前5個(gè)月，市場兩度于季初大跌后，快速企穩(wěn)并走出主升，或者說反彈。

一季度太遠(yuǎn)，先不提了。

值此端午假期，我們簡單看看二季度（4月初至今）這波反彈的成色怎樣、后續(xù)如何？

1.指數(shù)表現(xiàn)

4月7日大跌后，主要股指大多快速反彈，于5月上中旬一度補(bǔ)上低開缺口，但5月最后兩周，又紛紛震蕩并小幅回落。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，二季度迄今，表現(xiàn)最好的是微盤股、北證50代表的小盤風(fēng)格。

其次是紅利指數(shù)和滬指；再次則是深指、創(chuàng)指和其他寬基指數(shù)。

2.板塊節(jié)奏

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月1日至5月30日，Wind二級(jí)行業(yè)指數(shù)中累計(jì)漲幅居前的主要是消費(fèi)、醫(yī)藥、軍工和銀行；跌幅居前的則是一季度表現(xiàn)亮眼的科技線。

具體到最近8個(gè)交易周，如下圖所示，幾大領(lǐng)漲方向明顯呈“你方唱罷我登臺(tái)”的節(jié)奏，而科技線在4月7日大跌后，一直未見起色。

3.個(gè)股表現(xiàn)

在大反彈行情中，選到最牛個(gè)股，無疑能帶來豐厚的超額收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日以來，有15只個(gè)股走出翻倍行情，舒泰神則以251.45%的區(qū)間漲幅登頂。

分月份來看，4月份最牛個(gè)股當(dāng)屬聯(lián)合化學(xué)、國芳集團(tuán)和紅寶麗；

5月份則輪到中郵科技、舒泰神、王子新材、合鍛智能和路橋信息等。

有趣的是，假設(shè)你在4月全程持有聯(lián)合化學(xué)，又在5月持有中郵科技，完整“吃下”兩波漲幅后，理論上的最高收益率將來到約565%。

如果能在4月7日相關(guān)股票的最低價(jià)入場，并在5月某天的最高價(jià)賣出，則理論值還會(huì)更高——但顯然，這已經(jīng)極其不現(xiàn)實(shí)了。

4月1日至5月30日，滬指累計(jì)上漲0.35%，對(duì)多數(shù)股民而言，仍可以將跑贏大盤作為“及格線”。

值得注意的是，場內(nèi)1100多只非貨幣ETF中，同期表現(xiàn)堪稱“及格”的產(chǎn)品有375只。

其中，漲幅居前的產(chǎn)品為國泰創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（+16.46%），以及以港股創(chuàng)新藥ETF為主的多只跨境型產(chǎn)品。

4.后續(xù)思路

由于假期剛剛開始，本文無法預(yù)判消息面是否還有新的大事件，這里分享一些機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)。

東吳證券研報(bào)指出，市場進(jìn)入快速輪動(dòng)末期，行業(yè)風(fēng)格向穩(wěn)定板塊切換。

5月中旬以來，市場進(jìn)入震蕩調(diào)整區(qū)間，以小盤股為代表的概念風(fēng)格輪動(dòng)速度達(dá)到頂峰，小盤成交占比接近歷史高位，波動(dòng)持續(xù)放大。近期一二級(jí)估值極化系數(shù)維持在穩(wěn)定狀態(tài)而市場指數(shù)呈現(xiàn)震蕩，說明行業(yè)在當(dāng)前并未呈現(xiàn)估值擴(kuò)散，但呈現(xiàn)持續(xù)輪動(dòng)的態(tài)勢。4月8日以來的領(lǐng)漲行業(yè)重復(fù)度在下行通道中，近期輪動(dòng)速度與3月末較為相似。

“參考2024年末的市場變化，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)2024年末和2025年3月末并未發(fā)生根本性改變，盡管關(guān)稅有擾動(dòng)，但市場已在價(jià)格修復(fù)中有所反應(yīng)，因此，后續(xù)的行業(yè)輪動(dòng)變化的節(jié)奏可能延續(xù)前期的資金端行為主導(dǎo)，經(jīng)歷過小盤的提升后，隨著小盤輪動(dòng)到極值，逐步向大盤價(jià)值、穩(wěn)定板塊切換。”

德邦證券研報(bào)稱，科技產(chǎn)業(yè)趨勢未完，是接力消費(fèi)行情的重要方向。

“如果我們有快進(jìn)鍵到2025年的年底，回望這一年的A股市場，很可能會(huì)把關(guān)稅當(dāng)做插曲，當(dāng)做是一個(gè)全年最好的機(jī)會(huì)，并疑惑，為何在這時(shí)沒能看清科技和消費(fèi)的內(nèi)生趨勢。”

其認(rèn)為，科技是下半年的勝負(fù)手。關(guān)稅插曲之后，洼地被逐一填平，紅利和微盤反彈至新高，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面抬升、還?？萍既毕？萍季揞^“補(bǔ)貼大戰(zhàn)”獲取C端流量，同時(shí)又在大幅增加資本開支，類似于2022年后ChatGPT、美股MAG7資本開支擴(kuò)張的節(jié)奏，且增速可能更快。

東吳證券則認(rèn)為，短期看，美國關(guān)稅擾動(dòng)持續(xù)，但對(duì)市場影響已邊際弱化。“底線思維”下對(duì)于A股的沖擊或整體可控。

其表示，繼續(xù)看好成長，“寬貨幣+弱美元”是影響風(fēng)格的重要線索。

一方面，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的復(fù)蘇初期，流動(dòng)性邏輯主導(dǎo)，小盤成長風(fēng)格占優(yōu)。

另一方面，近年A股價(jià)值/成長風(fēng)格受美元影響加大，弱美元周期下，成長股更為占優(yōu)。進(jìn)入6月，科技板塊將迎來密集的事件催化，景氣有望持續(xù)。同時(shí)，成長股估值、流動(dòng)性也將受益于弱美元環(huán)境，成長風(fēng)格有望表現(xiàn)出更好彈性。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝