每經(jīng)記者｜于垚峰    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

5月8日晚，世華科技（SH688093，股價(jià)27.67元，市值72.67億元）發(fā)布公告，針對(duì)上海證券交易所的審核問(wèn)詢函作出詳細(xì)回復(fù)，披露了擬定向增發(fā)募資6億元投向光學(xué)顯示薄膜材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的更多細(xì)節(jié)。

作為國(guó)內(nèi)功能性材料領(lǐng)域的企業(yè)，世華科技此次募資規(guī)模及業(yè)務(wù)擴(kuò)張路徑引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)回復(fù)文件，此次募投的“光學(xué)顯示薄膜材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”總投資7.4億元，擬投入募集資金6億元，其中97.08%為資本性支出。達(dá)產(chǎn)并進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期后，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入13.92億元，經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為15.13%（所得稅后），投資回收期為8.79年（所得稅后，含建設(shè)期）。

第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球光學(xué)薄膜市場(chǎng)規(guī)模達(dá)298億美元，預(yù)計(jì)2032年將突破555億美元。在OLED（有機(jī)發(fā)光二極管）滲透率提升、車載顯示爆發(fā)、AI（人工智能）硬件創(chuàng)新等多重驅(qū)動(dòng)下，高性能光學(xué)材料需求持續(xù)增長(zhǎng)。

上交所詢問(wèn)融資規(guī)模是否合理

世華科技申報(bào)材料顯示，本次募投項(xiàng)目“光學(xué)顯示薄膜材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”將新增偏光片保護(hù)膜、OLED制程保護(hù)膜、OCA（指用于膠結(jié)透明光學(xué)元件的特種膠粘劑）光學(xué)膠膜等高性能光學(xué)材料產(chǎn)能。

上交所要求世華科技結(jié)合資金缺口、資產(chǎn)負(fù)債率、同行業(yè)可比公司等情況，說(shuō)明在資產(chǎn)負(fù)債率較低的情況下本次融資的必要性、融資規(guī)模測(cè)算的合理性。

截至2024年12月31日，公司貨幣資金余額為3.11億元，其中包含募集資金存放金額5613.48萬(wàn)元；公司其他債權(quán)投資（包含一年內(nèi)到期）金額為4.9億元，均為大額可轉(zhuǎn)讓存單，其中包含募集資金現(xiàn)金管理金額6000萬(wàn)元，由此可計(jì)算得出公司可支配資金余額為6.85億元。

公司表示，綜合考慮公司現(xiàn)有貨幣資金余額及安排、日常經(jīng)營(yíng)積累、最低現(xiàn)金保有量、未來(lái)期間的投資需求及現(xiàn)金分紅等情況，公司未來(lái)三年（2025年至2027年）貨幣資金缺口為14.57億元，高于公司本次募集資金總額6億元，本次募投項(xiàng)目融資規(guī)模具有合理性。

上市公司稱，自2020年上市至今，公司資產(chǎn)負(fù)債率均保持在10%以下水平，具備良好的財(cái)務(wù)狀況。世華科技認(rèn)為，整體來(lái)看，公司及同行業(yè)可比公司均根據(jù)自身業(yè)務(wù)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)需求、研發(fā)創(chuàng)新需求、投資需求以及各自經(jīng)營(yíng)風(fēng)格情況選擇股權(quán)或債權(quán)融資。本次公司通過(guò)股權(quán)融資，不通過(guò)債權(quán)融資具有合理性和必要性。

高性能光學(xué)材料收入激增 綜合毛利率呈下滑趨勢(shì)

世華科技在回復(fù)的公告中，首次詳細(xì)披露了公司高性能光學(xué)材料的業(yè)務(wù)圖譜。2022年至2024年，該業(yè)務(wù)收入從1946萬(wàn)元飆升至2.18億元，三年增長(zhǎng)超10倍，營(yíng)收占比從4.21%躍升至27.48%，毛利率貢獻(xiàn)度從1.21%上升至7.12%。

公司稱，收入占比及毛利率貢獻(xiàn)度均不斷提升，主要原因是公司在高性能光學(xué)材料領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)、工藝水平及生產(chǎn)效率不斷提升，研發(fā)、生產(chǎn)出可滿足客戶需求的多種應(yīng)用于顯示領(lǐng)域的高性能光學(xué)材料，實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)；同時(shí)受益于下游顯示面板行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增加，公司高性能光學(xué)材料伴隨下游需求增加，銷售收入快速增長(zhǎng)。

世華科技表示，在偏光片保護(hù)膜領(lǐng)域，公司已實(shí)現(xiàn)對(duì)杉金光電、三利譜等客戶的量產(chǎn)銷售，公司產(chǎn)品較進(jìn)口產(chǎn)品更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

回復(fù)公告顯示，盡管業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，但公司綜合毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，從2022年的60.20%降至2024年的56.26%。分析顯示，這主要源于收入結(jié)構(gòu)變化——2022年至2024年，高毛利率的功能性電子材料（2024年毛利率為67.76%）收入占比從95.79%收縮至72.52%，而2024年毛利率為25.89%的高性能光學(xué)材料營(yíng)收占比逐漸提升。

與同業(yè)對(duì)比，世華科技毛利率仍保持優(yōu)勢(shì)。2024年，其功能性電子材料毛利率遠(yuǎn)超斯迪克電子級(jí)膠粘材料（37.48%）和方邦股份電磁屏蔽膜（51.56%）毛利率，這得益于公司在消費(fèi)電子高端應(yīng)用領(lǐng)域的深耕。不過(guò)，隨著高性能光學(xué)材料營(yíng)收占比持續(xù)提升，整體毛利率可能會(huì)進(jìn)一步承壓。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211322973159