近日，國(guó)內(nèi)環(huán)保餐具龍頭恒鑫生活發(fā)布兩份逆勢(shì)增長(zhǎng)的財(cái)報(bào)：2024年?duì)I收15.94億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，2025年一季度凈利潤(rùn)同比大漲79.79%至8186萬(wàn)元。

這家從安徽縣域走出的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，在可降解PLA紙杯、餐盒等“小產(chǎn)品”中構(gòu)建起覆蓋全球的大生意——客戶名單囊括星巴克、瑞幸咖啡、麥當(dāng)勞等50余家國(guó)際巨頭，泰國(guó)工廠更是14個(gè)月極速投產(chǎn)刷新了行業(yè)紀(jì)錄。

而透過(guò)其2024年報(bào)與2025年一季報(bào)，可以窺見(jiàn)中國(guó)制造轉(zhuǎn)型升級(jí)的新路徑：在綠色革命的確定性中尋找增長(zhǎng)，于全球化的不確定性里鍛造韌性。

財(cái)務(wù)指標(biāo)全線飄紅可降解產(chǎn)品成增長(zhǎng)引擎

4月24日，國(guó)內(nèi)環(huán)保餐飲具領(lǐng)軍企業(yè)恒鑫生活正式發(fā)布2024年度報(bào)告及2025年第一季度財(cái)報(bào)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都頗為亮眼。

2024年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到15.94億元，同比增長(zhǎng)11.86%；歸母凈利潤(rùn)為2.20億元，同比增長(zhǎng)2.82%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.19億元，同比增長(zhǎng)24.18%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)8186.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79.79%，延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為全年發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

如果把時(shí)間線進(jìn)一步延長(zhǎng)，就愈發(fā)能凸顯公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)健。2021-2023年?duì)I收從7.19億元攀升至14.25億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40.8%；歸母凈利潤(rùn)則由0.8億元增長(zhǎng)至2.14億元。

值得一提的是，今年一季度公司的凈利潤(rùn)率躍升至19.98%，較2024年的14.22%提升了5.76個(gè)百分點(diǎn)。有分析認(rèn)為，這可能是公司從規(guī)模擴(kuò)張向效益提升的跨越標(biāo)志。

公開(kāi)資料顯示，恒鑫生活的主要產(chǎn)品可生物降解餐飲具為典型的環(huán)保、減碳產(chǎn)品，亦根據(jù)客戶需求提供PE/PET/PP材質(zhì)餐飲具，主要應(yīng)用場(chǎng)景包括餐飲行業(yè)、大型企業(yè)與機(jī)構(gòu)定制、民用航空領(lǐng)域、家庭日用消費(fèi)等領(lǐng)域。

在全球綠色轉(zhuǎn)型與政策驅(qū)動(dòng)的疊加效應(yīng)下，環(huán)保餐飲具賽道正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變革。作為行業(yè)先行者的恒鑫生活，其業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)映射出時(shí)代機(jī)遇與企業(yè)戰(zhàn)略的共振。公司依托PLA全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建起覆蓋瑞幸咖啡、星巴克、蜜雪冰城等50余家頭部品牌的生態(tài)聯(lián)盟，形成“技術(shù)壁壘+客戶黏性”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。

從市場(chǎng)端看，歐盟2026年全面禁止在食品接觸材料中使用PFAS、中國(guó)新版《快遞暫行條例》實(shí)施等政策紅利，推動(dòng)可降解餐具滲透率從2021年的18%攀升至2024年的37%。恒鑫生活主打可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA餐盒、PLA刀叉勺等，以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等類型，滿足了不同客戶的多樣化需求。2024年恒鑫生活可降解產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.72億元，同比增長(zhǎng)15.66%，占營(yíng)收比重進(jìn)一步提升至54.71%；不可降解產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.90億元，同比增長(zhǎng)7.5%。

分地域來(lái)看，恒鑫生活的產(chǎn)品深受全球客戶認(rèn)可，產(chǎn)品覆蓋亞洲以及北美洲、大洋洲、歐洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2024年公司境內(nèi)營(yíng)收9.87億元，同比增長(zhǎng)14.69%；境外收入為6.07億元，同比增長(zhǎng)7.56%。

這也意味著，公司目前已經(jīng)形成了雙輪驅(qū)動(dòng)的穩(wěn)健格局。

此外，在財(cái)務(wù)健康維度上，公司的數(shù)據(jù)也頗為優(yōu)異。其2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比大增70.33%至3.74億元，收現(xiàn)比則連續(xù)四年超100%；同時(shí)，其加權(quán)平均ROE受IPO攤薄影響從29.90%降至23.54%，但仍較家居用品行業(yè)均值（12%）高出近一倍。

產(chǎn)地多元化構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)護(hù)城河

作為一家外銷(xiāo)收入占比超40%的企業(yè)，恒鑫生活深諳“雞蛋不能放在一個(gè)籃子里”的道理，其通過(guò)提前布局“東盟制造樞紐”，將行業(yè)波動(dòng)沖擊降至最低。

公開(kāi)信息顯示，其全資子公司恒鑫生活科技（泰國(guó)）有限公司于2024年2月正式成立，泰國(guó)生產(chǎn)基地占地4.3萬(wàn)平方米，建筑面積達(dá)4萬(wàn)平方米，集智能化生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)物流于一體，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能數(shù)千萬(wàn)件，產(chǎn)品矩陣涵蓋快餐、外賣(mài)、航空餐具等多場(chǎng)景解決方案，服務(wù)范圍輻射餐飲行業(yè)、企業(yè)機(jī)構(gòu)及家庭消費(fèi)領(lǐng)域。

泰國(guó)作為東盟制造業(yè)樞紐，憑借區(qū)位優(yōu)勢(shì)、基礎(chǔ)設(shè)施完備性及勞動(dòng)力成本競(jìng)爭(zhēng)力，成為企業(yè)全球化布局的關(guān)鍵落子。更為重要的是，依托東盟成員國(guó)身份，泰國(guó)生產(chǎn)基地可享受對(duì)歐美市場(chǎng)的關(guān)稅優(yōu)惠。這一布局使生產(chǎn)成本實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，顯著增強(qiáng)全球市場(chǎng)服務(wù)能力。

據(jù)了解，恒鑫生活過(guò)去幾年對(duì)美出口占比穩(wěn)定在11%-18%之間。今年4月8日，公司在互動(dòng)平臺(tái)回答投資者提問(wèn)時(shí)也表示，2024年1-6月份，公司對(duì)美國(guó)的出口銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為11.19%，美國(guó)此次加征關(guān)稅，對(duì)公司的整體業(yè)務(wù)影響有限且可控；目前，公司對(duì)美國(guó)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，公司生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)正常，訂單交付正常。

而據(jù)公開(kāi)信息顯示，2025年4月15日，恒鑫生活泰國(guó)工廠已正式完成首批產(chǎn)品裝柜出貨。

值得關(guān)注的是，從泰國(guó)公司注冊(cè)到首批產(chǎn)品交付，恒鑫生活僅耗時(shí)14個(gè)月，成為業(yè)內(nèi)海外建廠速度新標(biāo)桿。該項(xiàng)目引入智能生產(chǎn)設(shè)備及數(shù)字化管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質(zhì)量的雙重提升。

分析認(rèn)為，泰國(guó)工廠的投產(chǎn)具有多重意義，一方面，泰國(guó)作為東南亞地區(qū)的重要制造業(yè)中心，擁有得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)，有助于企業(yè)更好地服務(wù)東南亞以及全球市場(chǎng)，加速全球化布局；同時(shí)，隨著全球化布局深入，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的不確定性日益增加，在泰國(guó)設(shè)立工廠，是公司應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化的重要舉措。

未來(lái)，隨著泰國(guó)工廠產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)2025年海外業(yè)務(wù)增速將保持雙位數(shù)。此外，泰國(guó)工廠投產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能將突破90億只，形成合肥、上海、海南、泰國(guó)四地協(xié)同的全球供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，有望在全球市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)更大的突破，持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

從PLA改性到PHA創(chuàng)新的綠色革命

恒鑫生活的產(chǎn)品能夠得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，也源于其對(duì)“技術(shù)即護(hù)城河”的深刻理解。

2024年年報(bào)顯示，2024年恒鑫生活的研發(fā)支出為5337萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.7%，而2021—2024年，公司研發(fā)投入累計(jì)達(dá)1.7億元。

作為環(huán)保材料創(chuàng)新引領(lǐng)者，恒鑫生活以PLA（聚乳酸）技術(shù)為核心，構(gòu)建起覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的綠色包裝解決方案。公司主要原料包含食品級(jí)原紙、PLA高分子材料及傳統(tǒng)塑料粒子，其中PLA取材于玉米、甘蔗等可再生資源，經(jīng)微生物作用可完全降解為二氧化碳和水，徹底解決傳統(tǒng)塑料污染難題。針對(duì)PLA材料耐熱性差、機(jī)械強(qiáng)度不足等技術(shù)瓶頸，公司通過(guò)自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破。

目前，恒鑫生活已掌握PLA等塑料粒子改性技術(shù)、PLA紙張淋膜技術(shù)、PLA片材制備技術(shù)、PLA成型技術(shù)等核心技術(shù)，形成以5項(xiàng)核心發(fā)明專利、83項(xiàng)實(shí)用新型專利及19項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利構(gòu)筑的技術(shù)護(hù)城河。

依托前瞻性的技術(shù)布局，恒鑫生活在食品安全方面通過(guò)了英國(guó)的BRC認(rèn)證、美國(guó)的FDA認(rèn)證、德國(guó)的LFGB測(cè)試，以及國(guó)內(nèi)食品接觸材料及制品的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，能夠滿足高端餐飲企業(yè)對(duì)供應(yīng)商提出的認(rèn)證和測(cè)試要求。

在管理體系方面，公司通過(guò)了ISO9001國(guó)際質(zhì)量管理體系、ISO14001國(guó)際環(huán)境管理體系、ISO45001職業(yè)健康安全管理體系和SEDEX認(rèn)證，完善了管理體系。在環(huán)境保護(hù)方面，公司的可生物降解產(chǎn)品通過(guò)了DIN和BPI等堆肥認(rèn)證，產(chǎn)品的生物降解性能獲得權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)可。

在環(huán)保餐飲具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，持續(xù)的研發(fā)投入有助于公司不斷推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品性能、提升生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本，從而在市場(chǎng)中保持領(lǐng)先地位，為長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供技術(shù)支撐。

去年4月，恒鑫生活聯(lián)合金光集團(tuán)等企業(yè)啟動(dòng)PHA（聚羥基脂肪酸酯）水性乳液技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。PHA作為一種負(fù)碳生物材料，可通過(guò)微生物合成實(shí)現(xiàn)完全降解，通過(guò)其高達(dá)95%以上的回漿率，為加工企業(yè)創(chuàng)造額外的增值價(jià)值。

據(jù)此前測(cè)算，2024年中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5.57萬(wàn)億元，其中茶飲、咖啡市場(chǎng)規(guī)模超5000億元，外賣(mài)包裝需求約1200億元，而在萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)下，恒鑫生活的客戶結(jié)構(gòu)也在持續(xù)得到優(yōu)化，其通過(guò)切入航空餐飲、企業(yè)集采等高端場(chǎng)景，開(kāi)辟出傳統(tǒng)快消品之外的“第二增長(zhǎng)曲線”。

當(dāng)前，恒鑫生活正從“中國(guó)制造”向“全球智造”逐步進(jìn)化，這也是中國(guó)企業(yè)穿越周期迷霧的極佳注腳：在綠色發(fā)展的長(zhǎng)坡上鋪就厚雪，于全球化的浪潮中鍛造不可替代性。

恒鑫生活的增長(zhǎng)故事，可能才剛剛翻開(kāi)扉頁(yè)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/陳雪