每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜彭水萍

五一節(jié)前最后一周，A股所有酒企完成了2024年年報和2025年一季報的發(fā)布，從整體業(yè)績來看，白酒股呈現(xiàn)報表降速態(tài)勢，一線龍頭“茅五汾”穩(wěn)健性突出，品牌力凸顯。啤酒股則在淡季積極消化庫存，部分啤酒企業(yè)一季度銷量迎來快速增長。在披露業(yè)績期間，業(yè)績明顯低于預期的個股股價紛紛出現(xiàn)下滑，比如洋河股份、金種子酒、迎駕貢酒等。其中，迎駕貢酒因一季報遭遇“滑鐵盧”，股價一度出現(xiàn)閃崩，并創(chuàng)下兩年來新低。 

白酒指數(shù)周線4連跌

由于市場普遍預期白酒行業(yè)2025年一季度仍處于鞏固底部階段，因此整個4月白酒指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)低迷，經(jīng)歷周線4連跌后，WIND白酒指數(shù)4月累計跌幅達4.76%。

具體看節(jié)前一周表現(xiàn)，白酒股僅皇臺酒業(yè)、口子窖以及順鑫農(nóng)業(yè)股價出現(xiàn)反彈，其余白酒公司股價均出現(xiàn)不同程度下跌，兩大龍頭貴州茅臺和五糧液跌幅不大，基本保持持平，而洋河股份和迎駕貢酒三個交易日跌幅超5%，其中，迎駕貢酒跌幅達到12.11%，而43.92元的收盤價也創(chuàng)出其股價兩年來新低。

非白酒方面，港股葡萄酒公司王朝酒業(yè)股價周漲21%，表現(xiàn)突出，而雞尾酒龍頭百潤股份股價也周漲10.36%，股價彈性十足。另外，包括莫高股份、百威亞太、重慶啤酒以及華潤啤酒等非白酒公司股價同樣實現(xiàn)上漲。 

值得關注的是，在白酒企業(yè)2025年的規(guī)劃中，多數(shù)酒企增速規(guī)劃較以往偏保守，例如茅臺目標營業(yè)總收入同比增長9%左右，今世緣目標營業(yè)總收入同比增長5%～12%左右，凈利潤增幅略低于收入增幅，五糧液目標營業(yè)總收入與宏觀經(jīng)濟指標保持一致，瀘州老窖目標為營業(yè)收入穩(wěn)中求進，古井貢酒目標為營業(yè)總收入同比穩(wěn)健增長。

隨著白酒板塊基本面壓力逐步釋放，若后續(xù)終端動銷、批價、庫存等核心指標迎來邊際改善，板塊的配置價值將重新顯現(xiàn)。

迎駕貢酒業(yè)績低于預期

從白酒4月份綜合表現(xiàn)來看，除了有退市風險的*ST巖石股價出現(xiàn)暴跌外，另一家股價大跌的公司就是迎駕貢酒，其4月跌幅達到18.85%，顯著高于其他白酒公司。

迎駕貢酒年報顯示，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入73.44億元，同比增長8.46%，歸母凈利潤25.89億元，同比增長13.45%。雖然營收和凈利潤保持了10%左右的增長，但是相較該公司2021年至2023年的高速增長，2024年經(jīng)營情況還是遜色不小，更讓市場擔憂的是，此業(yè)績增速還顯著低于迎駕貢酒去年設定的經(jīng)營目標。

在迎駕貢酒《2024年度財務預算方案》中，迎駕貢酒曾將公司2024年營業(yè)收入目標定到80.64億元，凈利潤28.66億元。很顯然，迎駕貢酒2024年營收和凈利表現(xiàn)是“不及格”的。

然而，更讓市場擔憂的是，迎駕貢酒去年四季度和今年一季度業(yè)績連續(xù)出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，迎駕貢酒去年四季度單季營收同比下滑4.5%，凈利潤同比減少7.9%。而2025年第一季度，迎駕貢酒營收和凈利潤又同比下滑了12.35%和9.54%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，迎駕貢酒近年來中高端策略業(yè)績似乎已經(jīng)兌現(xiàn)完畢，其洞藏系列動銷雖然表現(xiàn)良好，增長勢頭穩(wěn)健，但是經(jīng)歷前期高速增長后，未來會面臨增速壓力。特別是在省外市場拓展方面，迎駕貢酒已出現(xiàn)疲態(tài)，今年一季度其省外營收同比減少近30%。因此，在白酒存量競爭時代，迎駕貢酒品牌如何走出去，提升在整個白酒行業(yè)的品牌競爭力將是其重回增長軌道的關鍵。

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