每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

上周，債市出現好轉，也是近一段時間以來，單周持續(xù)表現較好的時段。從債券品種來看，信用債好于利率債，也體現出無風險利率債的市場需求仍有待提振。當然，這也與近期市場對貨幣政策的預期有關。

《每日經濟新聞》記者注意到，有分析指出，債市短期風險依然沒有消除，包括資金面、權益市場以及機構行為等，都是構成近期債市波動的干擾因素，仍需格外重視。

經濟基本面對債市友好

上周，債市出現久違的好轉跡象，連續(xù)一周表現突出。全周來看，市場劇烈波動，沖高后回落，10年期國債和10年期國開債活躍券較前一周分別下行2BP、1BP至1.83%和1.87%，30年期國債下行1BP，信用利差總體收窄。

當然，上周權益市場表現不佳或也給債市一定的機會，至少從資金面來看，上周資金面稍顯寬松，疊加央行的調控，整個資金面的情況有所好轉。其中，央行公開市場累計凈投放3785億元，其中，7天逆回購14117億元，到期5262億元，MLF到期3870億元，國庫現金定存到期1200億元，政策利率維持不變。

從基金的表現來看，上周純債基金表現突出，最高收益率達到2%以上。Wind（萬得）統(tǒng)計顯示，中長期純債基金中的國泰睿元一年上周收益率達到2.18%，成為所有債券型基金當中業(yè)績最好的一只。從平均收益率來看，中長期純債基金、短債基金的平均收益率都在0.07%以上，遠高于二級債基和傳統(tǒng)貨基。

當然，貨幣型基金的表現依然不佳。《每日經濟新聞》記者注意到，除了平均的7日年化收益率連創(chuàng)新低之外，不少成立時間較長的基金也開始通過增設C份額來應對規(guī)模、業(yè)績雙降的頹勢。盡管這樣有助于吸引增量資金進入，但業(yè)內對于長期持營的前景并不樂觀，認為資產配置的優(yōu)化才是關鍵。

有分析指出，目前經濟基本面環(huán)境對債券市場仍相對友好。博時基金分析指出，在政府債券前置供給背景下，今年一季度政府債券凈增量同比或抬升2萬億元左右，對應在不考慮增發(fā)的情況下，年內剩余季度政府債券供給同比升幅或相對有限，債券配置需求仍能有效承接政府債券供給的增加，仍可關注超長債的配置價值。

需要重視多個擾動因素

進入3月下旬，市場對于月末、季末的資金擾動最為關注。一方面，每逢這些時點的市場資金面都會出現緊缺，對于一些基金的贖回也就在所難免，進而也會拖累債市；另一方面，A股春季行情尾聲的波動也會對資金的避險形成促進，債市也有望吸引增量資金。

除了這些干擾因素外，今年以來關于債市的短期擾動還有其他方面的因素。其中，貨幣政策與資金面、股市表現、機構行為等需要重點關注。

華泰證券的研報分析指出，近期基本面回暖，貨幣政策重心從穩(wěn)增長轉向防風險、防空轉、穩(wěn)匯率。短期內降息降準概率都在下降，后續(xù)債市收益率仍將受到貨幣政策與資金面的制約。

股市對債市的壓制或有所減弱。上周市場風險偏好有所回落，恒生科技估值修復或基本到位。短期內，投資者關注點轉向業(yè)績期。在業(yè)績期及外部不確定性落地后，股市可能再度凝聚做多共識，債市或將重新面臨資金分流和情緒壓制。

機構行為方面的擔憂有所淡化。一是跨季后，銀行兌現浮盈老債的壓力將有所緩解，銀行方面的反饋擔憂減輕；二是理財短期仍有安全墊保護，且去年8月以來理財贖回債基已經不少，短期出現大規(guī)模理財債基贖回反饋的概率可能有限。

《每日經濟新聞》記者注意到，關于近期債市的操作策略，諾安基金分析指出，近期資金面有所緩和，資金利率下行，但難言明顯寬松，仍需關注央行態(tài)度以及公開市場操作情況。組合操作上需關注資產價格賠率，保持組合的流動性，同時根據市場環(huán)境變化靈活調整組合久期。

封面圖片來源：視覺中國