每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來源：視覺中國(guó)

北京時(shí)間3月20日（周四）凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，并公布政策聲明。

當(dāng)前，美國(guó)滯脹風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。在當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日公布的3月份“CNBC美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查”中，受訪者將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)從1月份的23%上調(diào)至36%，創(chuàng)下六個(gè)月來的新高。同時(shí)，受訪者還下調(diào)了2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，上調(diào)通脹預(yù)期。

同日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型的最新預(yù)測(cè)將美國(guó)2025年一季度GDP增速?gòu)拇饲暗?2.1%上調(diào)至-1.8%。盡管預(yù)測(cè)有所上調(diào)，但依然為負(fù)增速。

對(duì)滯脹的擔(dān)憂也讓投資者“創(chuàng)紀(jì)錄式”地逃離美股。美國(guó)銀行的調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理在3月7日至13日期間，將其美股持倉(cāng)規(guī)模大減40個(gè)百分點(diǎn)，從2月的凈超配17%降至凈低配23%，削減比例為有史以來最高。

在此背景下，投資者格外關(guān)注FOMC 3月政策聲明的措辭變化以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的講話，以尋找后續(xù)貨幣政策路徑的蛛絲馬跡。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本次會(huì)議FOMC將維持利率不變。巴克萊銀行高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar團(tuán)隊(duì)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中稱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將采取平衡方式，今年6月和9月各降息25個(gè)基點(diǎn)，第四季度利率不變。團(tuán)隊(duì)還預(yù)計(jì)FOMC將維持限制性政策立場(chǎng)來應(yīng)對(duì)高通脹，強(qiáng)調(diào)政策緊縮以確保通脹向2%目標(biāo)靠攏。

調(diào)查：美國(guó)衰退可能性大幅上調(diào)13個(gè)百分點(diǎn)至36%

當(dāng)前，美國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)與政治深度交織的復(fù)雜環(huán)境。投資者迫切希望從美聯(lián)儲(chǔ)的3月政策聲明中獲得更為明確的方向指引。

美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者和投資者都面臨著棘手的局面：一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，盡管通脹高于美聯(lián)儲(chǔ)官員的期望水平，但似乎還在一定的控制范圍內(nèi)，這使得他們對(duì)進(jìn)一步降息保持謹(jǐn)慎態(tài)度；另一方面，消費(fèi)者信心持續(xù)惡化，隨著對(duì)特朗普政府以關(guān)稅為主導(dǎo)的貿(mào)易政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失速并重新推高通脹的擔(dān)憂加劇，未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期開始出現(xiàn)動(dòng)搖。

在3月份的“CNBC美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查”中，受訪者將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)提升至六個(gè)月來的新高，同時(shí)下調(diào)了2025年的增長(zhǎng)預(yù)期，并上調(diào)了通脹預(yù)期。

具體來看，包括基金經(jīng)理、策略師和分析師在內(nèi)的32位受訪者將經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從1月份的23%上調(diào)至36%。CNBC報(bào)道稱，這種變化似乎很大程度源于對(duì)特朗普政府財(cái)政政策的擔(dān)憂，尤其是關(guān)稅。受訪者認(rèn)為，關(guān)稅將超越通脹成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大威脅。

在這份調(diào)查中，受訪者對(duì)2025年美國(guó)的平均GDP預(yù)測(cè)從2.4%大幅降至1.7%，結(jié)束了自2024年9月份以來三次調(diào)查呈現(xiàn)的連續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

圖片來源：CNBC

北京時(shí)間3月18日（周二）晚間，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型的最新預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)2025年一季度GDP增速為-1.8%，此前預(yù)期為-2.1%。盡管上調(diào)了預(yù)測(cè)，但仍為負(fù)增速。如果美國(guó)GDP一季度萎縮1.8%的預(yù)期成真，這將是2022年第一季度之后美國(guó)首次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮。（注：GDPNow模型每隔數(shù)日便會(huì)更新一次，頻率度取決于高頻數(shù)據(jù)的更新情況。一般而言，越接近實(shí)際數(shù)據(jù)公布日，各項(xiàng)信息就更為充分，預(yù)測(cè)誤差也就越小。GDPNow沒有主觀的調(diào)整，評(píng)估完全基于模型的數(shù)學(xué)結(jié)果。該模型基于實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的實(shí)際GDP連續(xù)估計(jì)仍廣受研究者認(rèn)可。）

圖片來源：亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)

據(jù)新華社，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特3月16日接受美國(guó)全國(guó)廣播公司采訪時(shí)也表示，他“無法保證”美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)在特朗普任期內(nèi)出現(xiàn)衰退。貝森特當(dāng)天接受《與新聞界對(duì)話》節(jié)目采訪。被問及他能否保證美國(guó)總統(tǒng)特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)衰退時(shí)，貝森特回答：“沒有什么是可以保證的。（比如）誰(shuí)能預(yù)測(cè)到新冠疫情呢？”

全球基金經(jīng)理“創(chuàng)紀(jì)錄式”減倉(cāng)美股

在對(duì)增長(zhǎng)前景陷入悲觀的背景下，投資者正在加速“逃離美股”。

美國(guó)銀行的調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理在3月7日至13日期間，將其美股持倉(cāng)規(guī)模大減40個(gè)百分點(diǎn)，從2月的凈超配17%降至凈低配23%，削減比例為有史以來最高。該調(diào)查涵蓋了171名基金經(jīng)理，他們共管理著4260億美元的資產(chǎn)。 

滯脹是投資者普遍提到的擔(dān)憂之一，對(duì)這一情景的預(yù)期達(dá)到了自2023年末以來的最高水平。投資者擔(dān)憂這種情況會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入困境，使其無法通過加息或降息來應(yīng)對(duì)任何一方的問題。

目前71%的基金經(jīng)理預(yù)計(jì)未來12個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)將遭遇滯脹，特朗普掀起的大規(guī)模貿(mào)易摩擦被認(rèn)為是主要誘因。

圖片來源：美銀報(bào)告

調(diào)查顯示，本月全球股市的資金撤離速度位列本世紀(jì)第五快，同時(shí)全球宏觀悲觀情緒的上升幅度位列過去30多年來的第七高。而“現(xiàn)金水平大幅上升”，創(chuàng)下2021年12月以來的最大增幅。

彭博社記者Lisa Abramowicz引用美銀調(diào)查表示：對(duì)于一些機(jī)構(gòu)投資者而言，2025年3月的市場(chǎng)氛圍讓人想起2007年8月、2011年8月，甚至2020年3月。 

巴克萊銀行：預(yù)期將在6月和9月分別降息25個(gè)基點(diǎn) 

針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)的貨幣政策路徑，巴克萊銀行高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar團(tuán)隊(duì)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，“基于我們的預(yù)測(cè)，F(xiàn)OMC面臨的政策困境正在形成：它是應(yīng)該繼續(xù)按照通脹壓力（加息或維持利率不變），還是降息以反映勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下行風(fēng)險(xiǎn)？由于近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒有放緩的跡象，我們對(duì)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的上升將促使美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出加息可能性的信號(hào)持懷疑態(tài)度。”

Jonathan Millar團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將采取一種平衡的方式，預(yù)計(jì)FOMC將在今年6月和9月的會(huì)議上各降息25個(gè)基點(diǎn)，然后在第四季度保持利率不變。這種預(yù)期將在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減弱和就業(yè)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行定價(jià)。

同時(shí)，Jonathan Millar團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)FOMC將繼續(xù)將其政策立場(chǎng)描述為限制性的，以應(yīng)對(duì)高通脹。他們認(rèn)為，這種平衡的方式假定，F(xiàn)OMC將能夠以維持可信度的方式傳達(dá)其政策信息，強(qiáng)調(diào)政策將保持足夠的緊縮性，以確保隨著關(guān)稅引起的價(jià)格上漲減弱，通脹將向2%的目標(biāo)靠攏。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，Jonathan Millar團(tuán)隊(duì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年6月和9月各降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期與目前掉期市場(chǎng)的預(yù)期一致。不過，需要指出的是，交易員對(duì)下一次降息將出現(xiàn)在6月份還是7月份存在較為明顯的分歧。

圖片來源：芝商所

實(shí)際上，隨著特朗普政府關(guān)稅等政策的發(fā)展，最近幾個(gè)交易日，不少交易員已經(jīng)縮減了其對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度的押注。一周前，期貨市場(chǎng)還預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將降息三次，合計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)。

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝