每經(jīng)評論員 胥帥

截至2月13日收盤，A股前十大高價股分別為貴州茅臺、寒武紀-U、北方華創(chuàng)、金山辦公、達夢數(shù)據(jù)、惠泰醫(yī)療、恒玄科技、比亞迪、同花順、國盾量子?；叵?年前，醫(yī)美和白酒消費股在A股高價股榜單中占據(jù)重要位置。如今，半導(dǎo)體設(shè)備、AI芯片等硬科技企業(yè)越來越多進入前十，這表明市場開始對技術(shù)壁壘和長期增長潛力給予溢價。從“消費溢價”到“科技溢價”的轉(zhuǎn)變，反映了資本市場對生產(chǎn)要素價值的重新評估。

隨著愛美客等消費股的退位，寒武紀等AI企業(yè)接替而上，體現(xiàn)了風險偏好和投資定價權(quán)的轉(zhuǎn)移。過去，消費股的高估值基于3%的永續(xù)增長率假設(shè)。而如今，頭部科技股的估值提升，更多地依賴于對未來技術(shù)發(fā)展的樂觀預(yù)期和研發(fā)投入的實際支撐。這種變化不僅代表了市場對科技的預(yù)期，也與這些公司強大的研發(fā)投入密切相關(guān)。

根據(jù)2023年年報的數(shù)據(jù)，寒武紀的研發(fā)投入占營收比例達到157.53%，國盾量子為82.51%，金山辦公為32.3%。寒武紀的市值已不再完全依賴當前盈利，而是對其芯片生態(tài)系統(tǒng)的前瞻性定價。盡管硬科技企業(yè)研發(fā)周期長、投入金額大且投資風險高，但一旦取得技術(shù)突破，往往能獲得巨大的市場回報和長期競爭優(yōu)勢。這種特性與當前投資者尋求長期收益的風險偏好相契合，因此越來越多的投資者愿意為這些企業(yè)的未來發(fā)展買單，給予其更高的估值和股價。這種溢價，本質(zhì)上是資本市場為可能改變產(chǎn)業(yè)格局的技術(shù)創(chuàng)新支付的期權(quán)費。

這種風險偏好的轉(zhuǎn)變不僅有助于硬科技企業(yè)的發(fā)展壯大，也促進了資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟和科技創(chuàng)新領(lǐng)域，推動中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。

需要注意的是，比亞迪也進入了A股前十大高價股榜單。雖然比亞迪具有強烈的制造業(yè)屬性，但隨著技術(shù)創(chuàng)新的不斷推進，其資本投入逐漸轉(zhuǎn)化為“高級資本”。

過去，制造業(yè)企業(yè)的資本投入通常被視為“初級資本”，用于維持產(chǎn)線的更新和改造。而現(xiàn)在，比亞迪的技術(shù)進步，如智駕和固態(tài)電池等領(lǐng)域的突破，正在逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂惺袌龈偁幜Φ募夹g(shù)壁壘，這也是投資者愿意為其資本沉淀支付溢價的原因。這其中，一方面是制造業(yè)向科技賽道的資本“迂回”，另一方面則是直接對硬科技的高強度投入，兩者共同促進了“初級資本”向“高級資本”的進化。

值得一提的是，A股前十大高價股榜單是動態(tài)變化的，風險定價的推高往往也伴隨著潛在的“估值殺”。每年都有企業(yè)進進出出，那些曾經(jīng)離開榜單的公司，往往是因為所在賽道逐漸成熟，核心競爭力下降，或過度依賴概念炒作。因此，投資者也需要警惕風口過后的“退潮”現(xiàn)象。