每經記者 夏子博    每經編輯 賀娟娟

通過資產剝離，人人樂（002336.SZ）去年盈利了。

2025年1月27日，人人樂發(fā)布業(yè)績預告：2024年公司預計盈利4.1億至4.6億元，一舉結束了連續(xù)三年的虧損。

出人意料的業(yè)績，源自去年底的幾次資產出售，通過轉讓超15家子（孫）公司股權及債券，人人樂錄入投資收益約10億元，時間上“緊促”到——有2.21億元轉讓款項甚至到2024年最后一天才到賬。

但真正問題似乎仍未解決，刨去“技術性”收入，人人樂2024年扣非凈利潤預計虧損4.75億元到5.25億元。在缺貨問題持續(xù)、供應商集體訴訟、顧客稀少的情況下，那些花費數億元購置人人樂旗下資產的買家又是誰？

搶購潮后

空空的貨架，循環(huán)的播報，搶購的顧客，是人人樂最近大半年出現在媒體、公眾眼前的形象。

去年5月，人人樂因業(yè)績連年虧損，被實施*ST（退市風險警示），遭到持卡顧客恐慌式搶購。盡管其曾多次公告宣稱將及時補貨，但作用甚微。

搶購潮后9個月，《每日經濟新聞》記者來到人人樂西安南郊店，但目前一層、三層非商超區(qū)域有大片“留白”，招商困難，但出人意料的是——二層超市部分已補貨，且貨源頗為豐富，各種大品牌陳列，再無搶購情況。

圖片來源：每日經濟新聞記者 夏子博攝

這家總共三層的人人樂大店，曾蟬聯數年人人樂集團銷冠，但如今即便貨架擺滿，來購物的客人甚至沒有店員數量多。據一位店員表示，來消費基本是刷卡的，因為供貨商信任危機，目前貨架上的很多貨物是“自采”的，原來是先拿貨再結款，現在則要先給錢再拿貨。

圖片來源：每日經濟新聞記者 夏子博攝

顧客的信任危機在財務報表中直觀呈現，在“銷貨合同相關的合同負債”一項，2023年期末余額8.85億，至2024年半年報余額為6.53億元，期間“預收客戶購物款”減少規(guī)模接近2.32億。

摧毀信任的不僅是顧客，還有供貨商。“（人人樂）大概一年前開始，每次只能支付一部分貨款沒法全額結款了”。一位已經對人人樂申請強制執(zhí)行的供貨商表示，自己已經與人人樂合作大概10多年了，之前從來沒有拖欠過，貨款按時該清的清該結的結，后來也是聽到風聲，有其他人開始起訴了。

人人樂正深陷供貨商追討貨款的官司漩渦中。2024年到目前，其共涉及165件司法案件，其中164件身份為被告，被執(zhí)行人記錄61條，被執(zhí)行總金額5208.09萬元，失信被執(zhí)行人、限制消費令記錄13條、31條，原告方包括陜西達利食品有限公司、西安來香食品有限公司、成都牧馬人商業(yè)管理有限公司、成都華隆食品產業(yè)有限公司、江蘇好的食品有限公司等。

“貨款他們可能是想辦法解決貨款，不管是出售股權也好，變賣公司的家當，他會還我們錢，是這么承諾的。”上述供貨商表示。

資產剝離

大賣場人人樂，確實在甩賣資產以求“保殼”。

2021—2023年，人人樂連續(xù)三年虧損，歸母凈利潤累計虧損超18億元（分別為-8.57億、-5.07億、-4.98億），2023年度經審計的凈資產為-3.87億元，被深交所實施退市風險警示，股票簡稱由“人人樂”變更為“*ST人樂”。

2024年前三季度，人人樂營收同比接近腰斬，歸母凈利潤虧損4.85億元，疊加供應商因貨款拖欠頻繁起訴，經營火勢仍未撲滅。

若放任其發(fā)展，人人樂2025年退市基本板上釘釘。臨近2024年底，人人樂股東針對“財務扭虧、資產扭正”兩項開始密集運作——先是以“一元一家”的價格剝離了13家資不抵債的子（孫）公司，以求資產轉正；后又迅速通過資產拍賣，在2024年最后半個月內流入了超4億元收入，將凈利潤“技術性”扳正。

2024年12月，人人樂分別以77.11%、80.92%的高溢價率，將西安市人人樂商品配銷有限公司（簡稱“西安配銷”）、西安高隆盛商業(yè)運營管理有限公司（簡稱“西安高隆盛”）兩家子公司100%股權作價8.84億元人民幣剝離，年底最后半個月獲得4.51億價款（總價款51%），其中2.21億交易價款在2024年的最后一天收到。

在凈利潤有望回正之外，人人樂可能觸發(fā)退市的條件還包括：1.經審計的期末凈資產為負值；2.財務會計報告被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見的審計報告。

重點看第一條。目前，西安配銷、西安高隆盛的股權工商變更已在2024年最后一天完成。若此前計劃轉讓給成都惠順多商貿有限公司（以下簡稱“惠順多”）的13家資不抵債的子（孫）公司能夠按時順利剝離，則人人樂很大概率無凈資產為負之憂，初步“上岸”。

但不知是何原因，惠順多原計劃于2024年底前支付的13家剝離資產與公司往來債務余額約1.2億元的50%（剩下5000萬元），經協商被調整為于2025年2月28日前支付完成。

圖片來源：人人樂公告

上述款項能否按時到位，對挽救退市至關重要。人人樂在1月28日提醒，對于上述款項支付是否履約實現，并由此導致出售的 13 家子（孫）公司繼續(xù)納入公司2024年度合并報表范圍，從而影響投資收益確認以及計提相關減值準備，其最終結果尚需會計師審計確認，存在不確定性。

眼下，人人樂的故事已經走到最后緊要關頭，在最近一兩月內就會出現分曉，到底是回天乏術黯然退市，還是通過資產處置得以留在資本市場？可以確定的是，各方股東料想不會坐視“保殼”努力毀于一旦。

對此，記者聯系了西安東和、瑞鵬資產、韓建信誠等，并向人人樂發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲明確回復。

關鍵交易背后?

在這被退市的懸崖邊，誰花費數億元購置人人樂旗下資產？

草案顯示，西安配銷公開拍賣后的受讓方——西安東和晨升商業(yè)運營管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“西安東和”）成立于2024 年12月5日，穿透股權顯示，由西安瑞鵬資產管理有限公司（以下簡稱：瑞鵬資產）100%間接持股。

這是一場關聯交易。瑞鵬資產與人人樂第一大股東法定代表人均為同一人，陳駿德。瑞鵬資產（持股0.07%）與西安曲江文化產業(yè)投資（集團）有限公司（持股86.61%）（以下簡稱：曲江文投）均為人人樂第一大股東西安通濟永樂商業(yè)運營管理有限公司（以下簡稱：西安通濟永樂）股東之一。

瑞鵬資產創(chuàng)立于2015年12月，地址位于曲江文化大廈，是一家國內專注于新能源、合成生物等細分領域的專業(yè)資產管理、投資機構。累計投資金額超過20億元，投資項目股權市值超過100億元。

另外，瑞鵬資產和曲江文投一直在股權基金方面有長期合作，例如：西安現代服務業(yè)發(fā)展基金。該基金成立于2016年，注冊地址位于曲江新區(qū)，總規(guī)模5.05億元，由西安瑞鵬資管旗下管理平臺受托管理。曲江文投在該基金中認繳出資2億元，是該基金重要的出資人之一。

瑞鵬資產本次收購給出的理由是：①收購價格合理；②看好實體經濟，期待未來實體經濟的發(fā)展可能有新的拐點出現；③瑞鵬資產投資了很多高端制造的公司，在場地上可以有合作；本次收購西安配銷希望能夠借此切入新的行業(yè)，進一步加強和曲江文投的協同發(fā)展。

除瑞鵬資產系支付的1.42億元外，4.51億中剩下3.09億元由韓建信誠支付，其購置了西安高隆盛100%股權。

據悉，韓建信誠屬于投資機構陜西君研投資成員，其掌舵者李博錚屬于陜西本土投資圈較為知名人物，歷任關天資本執(zhí)行總裁，目前擔任陜西君研實業(yè)有限公司執(zhí)行董事兼總經理（持股76.5625%）、陜西清能動力科技有限公司董事長（間接持股53.9708%）。

本次拿下的西安高隆盛，旗下核心資產為人人樂西安南郊店1-3層的房產，該商場位于8號線東儀路C口出口，地址位置較好，距離當前大火的西安萬象城所在的電視塔地鐵口僅相隔一站。

根據韓建信誠出具的說明：本次投資基于其實際控制人有著豐富的地產商業(yè)運營管理經驗及對西安房地產行業(yè)未來較高的預期，投資目的為獲取資產增值，未來經營計劃為提升高隆盛業(yè)態(tài)，待資產增值后考慮出售可能性，本次交易不存在相關利益安排。

以此來看，韓建信誠“買房”更多出于投資客視角，等待時機轉手獲利。另據媒體報道，人人樂曾出現過非關聯方接盤資產后，幾年后又轉回給關聯方的案例。

轉手后的人人樂南郊店前途未卜，對于前景迷茫的還有商鋪主和職工。一家南郊店商鋪主表示：“目前生意還行，能開肯定就繼續(xù)開，但人人樂還開不開都不知道，大家都在觀望。”記者目測，南郊店內一層僅有約30%商鋪開門，三層則基本全部閉店。

圖片來源：每日經濟新聞記者 夏子博攝

記者以尋求投資者身份致電人人樂西安南郊店招商人士，對方表示，這個房產以前是我們公司的，雖然賣了但是我們還會繼續(xù)經營。至于業(yè)態(tài)整改的話，其表示，“無論重做上下水、排污排煙，它都是要費用的，所以公司會統一規(guī)劃......目前我只能說我們繼續(xù)經營，在做方案，具體方案沒有出來。”

一位南郊店內的人人樂員工，則正在討論趕緊休年假，“本來不著急的，但是看現在這個樣子還是趕緊休了吧，害怕以后沒機會了。”

封面圖片來源：每日經濟新聞記者 夏子博攝