隨著我國經(jīng)濟增速換擋、高質(zhì)量發(fā)展不斷推進，低利率時代正式開啟，與之而來的是廣大投資者對財富保值增值選擇的重新審視、大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的適時調(diào)整，以及資產(chǎn)管理機構(gòu)穩(wěn)健投資服務和產(chǎn)品供給的能力升級。

根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2024年11月30日，我國境內(nèi)公募基金管理的資產(chǎn)凈值合計31.99萬億元，其中股票基金、混合基金總凈值為4.44萬億元、3.51萬億元，債券基金、貨幣基金總凈值為5.98萬億元、13.69萬億元。

僅從公募行業(yè)管理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，以固定收益類產(chǎn)品配置為主的穩(wěn)健型資產(chǎn)是廣大投資者財富管理的“壓艙石”。近十年的利率下行給固定收益類資產(chǎn)帶來了一輪漫長的牛市行情，2024年更是刷新歷史紀錄，2025年債牛格局將如何演繹？穩(wěn)健投資將迎來哪些變與不變？專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)如何應廣大投資者之托積極應變？新舊交替之際，嘉實基金固收投資團隊回顧過往、眺望未來，跟投資者一起來聊一聊。

債牛格局或?qū)⒀永m(xù) 拓寬思路應對新挑戰(zhàn)

2024年宏觀經(jīng)濟持續(xù)弱修復，貨幣政策維持支持性立場，債券市場收益率呈現(xiàn)總體下行態(tài)勢，牛市行情給部分以債券配置為主的基金產(chǎn)品帶來了相對豐厚的收益，廣大投資者收獲了相對較好的穩(wěn)健投資體驗。

展望2025年，在高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進的過程中，宏觀大環(huán)境對債市有望繼續(xù)形成利好，債牛格局或?qū)⒀永m(xù)，但新趨勢下機遇與風險并存，繼續(xù)追求穩(wěn)健投資需要拓寬思路、積極應對。

從政策面來看，按照中央經(jīng)濟工作會議的積極定調(diào)，財政政策預計將更加積極，貨幣政策預計將適度寬松，超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)預計將進一步加強，在政策呵護下2025年債市總體有望更偏樂觀。

從基本面來看，2025年宏觀經(jīng)濟或?qū)⑻幱谛盍ο蛏稀睾突厣年P鍵期。目前主流研究機構(gòu)的前瞻預判是，隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大、政策協(xié)同形成合力，2025年GDP增速目標或仍將保持在5%左右。內(nèi)需消費增長或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，基建、制造業(yè)投資有望穩(wěn)增長，地產(chǎn)止跌拖累或?qū)p弱。

從資金面來看，在經(jīng)濟溫和復蘇確認的過程中，低利率環(huán)境料將延續(xù)，適度寬松的貨幣政策意味降息降準、創(chuàng)新性貨幣政策等實施的概率和頻率可能較高，市場流動性可能會比較充裕，利好債券市場的資金供給和交易活躍度提升。

從供給面來看，在化債主線下置換專項債全部落地供給規(guī)模較為可觀，供給沖擊有限。而隨著2025年財政擴張，債券供需矛盾或邊際緩解，但高息資產(chǎn)仍較為稀缺。

在諸多利好面前也需要注意，債牛行情行至當下，債券市場各種信用利差、期限利差已經(jīng)壓縮到了極致，雖然中長期配置價值明確，但收益率繼續(xù)向下的空間較為有限，市場可能會在不斷震蕩中尋找新的利率中樞，過程中波動率也會有所加大。

展望2025年，多資產(chǎn)配置、加強風險應對重要性凸顯。嘉實基金固收投資團隊表示，新環(huán)境下需要拓寬思路來力爭提高整體收益潛力和分散風險，在未來持續(xù)的低利率環(huán)境下更關注資產(chǎn)的長期價值和增長潛力。

2025穩(wěn)健投資怎么做？多資產(chǎn)配置追求多重收益

資產(chǎn)配置的本質(zhì)是根據(jù)各類資產(chǎn)的風險收益進行組合配置，它要求分散倉位、平滑單一資產(chǎn)的波動，提高不確定環(huán)境下的“反脆弱性”，也強調(diào)在經(jīng)濟環(huán)境、市場周期、個人/家庭收支情況等發(fā)生變化時，進行動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化平衡。

立足當下，股債類資產(chǎn)的投資價值如何衡量？面對未來可能存在的分化和波動，如何配置才能更好地助力穩(wěn)健投資需求的實現(xiàn)？來看看嘉實基金固收投資團隊的預判和展望。

“2025年寬貨幣確定性高于強財政，債券利率波動或?qū)⒓觿?，中樞大概率仍會下行，久期策略是收益獲取關鍵。2025年權(quán)益資產(chǎn)或?qū)牧鲃有远▋r轉(zhuǎn)向基本面定價，上半年‘紅利+中小成長’的杠鈴型配置策略可能重返舞臺，下半年順周期板塊表現(xiàn)可能更優(yōu)。有長期業(yè)績的低波動固收+產(chǎn)品有望成為低利率時代選擇的交集。”

“2025年利率債尤其是國債可能會繼續(xù)受到追捧，經(jīng)濟基本面或是關鍵因素，通脹有望將成為貫穿全年的關鍵定價因子。信用債方面，隨著各等級信用利差回調(diào)，配置價值有望重新回歸。轉(zhuǎn)債配置需求仍處高位，估值具備提升空間，重點關注近年來表現(xiàn)欠佳但行業(yè)開始有供給側(cè)改善或新增需求的細分板塊和方向。”

“基于未來基本面預期不確定性高，政策思路側(cè)重發(fā)展質(zhì)量、總量刺激內(nèi)容較為克制等觀察和研究，預計債券市場2025年趨勢性行情延續(xù)無虞；展望未來，中短端資產(chǎn)定價錨在資金價格、尋求估值相對保護的品種或存在比較優(yōu)勢，長期、超長期利率水平受到風險偏好擾動大，或可以擇機參與交易波段。”

“展望2025年，多資產(chǎn)配置、加強風險應對重要性凸顯。債券行情預計趨勢仍在，但波動可能會顯著放大。權(quán)益市場可能會是政策發(fā)力的更大受益者，即便過程顛簸，但債券收益率的持續(xù)下降會讓權(quán)益資產(chǎn)或者說風險資產(chǎn)更具性價比，配置價值不容小覷。”

“2025年債券和權(quán)益市場均有可能存在較好的投資機會，大類資產(chǎn)配置宜切換到股債平衡。債券市場的機會主要來自貨幣政策呵護下降息空間。權(quán)益資產(chǎn)的機會可能更多維，既源自低利率環(huán)境下紅利類資產(chǎn)戰(zhàn)略級重要性的提升，也包括科技、軍工、風電等成長行業(yè)景氣度回升帶來的投資機會，若政策對經(jīng)濟刺激強勁，消費等行業(yè)還有可能出現(xiàn)更大的彈性。”

“2025年宏觀經(jīng)濟或?qū)⑻幱谛盍ο蛏系年P鍵期，政策加碼高質(zhì)量方向明確，新一輪庫存周期或已啟動，有望帶來廣泛的投資機會。在股債可能雙牛的預期之下，兼具股債屬性的轉(zhuǎn)債吸引力較大，轉(zhuǎn)債自身的估值和絕對價格存在一定的安全邊際，值得重點關注。”

“2025年宏觀利率大概率繼續(xù)趨于下行，債券市場仍有機會。權(quán)益市場出現(xiàn)指數(shù)級別行情的概率相對較小，但賠率尚可，可注重結(jié)構(gòu)性機會的發(fā)掘。轉(zhuǎn)債當前估值整體略有攀升，更多點狀機會需要深度挖掘。2025年宏觀環(huán)境存在變數(shù)較多，由此帶來的不確定性可能增加，在此環(huán)境下大類資產(chǎn)輪動可能加速，交易層面需要更加靈活應變，力爭嚴控風險和回撤。”

如何應變穩(wěn)健投資？嘉實基金的升級與進擊！

環(huán)境在變化，市場在變化，機遇在變化，投資者的穩(wěn)健理財需求也在變化，專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)如何應變？嘉實基金的答案是，不斷升級完善固收投研體系一體化，持續(xù)提升穩(wěn)健投資水平和平臺綜合能力。

投資須研究，研究即投資。嘉實基金始終堅持，只有基于深度研究、深度認知、多元思想碰撞、相互校驗所形成的投資策略，才能夠與其所創(chuàng)造的投資收益一樣，隨著時間而沉淀、升華。

作為業(yè)內(nèi)最早深耕固收業(yè)務的公募機構(gòu)之一，嘉實基金較早在業(yè)內(nèi)成立固收研究團隊，專業(yè)化分工程度較高。經(jīng)過長期積累和沉淀，嘉實基金已構(gòu)建了基石固收平臺，形成了大類資產(chǎn)配置、信用研究、交易、市場風險分析四大核心能力，涵蓋了貨幣、短債、純債、固收+四大板塊，覆蓋不同產(chǎn)品、不同期限和不同風險偏好的多層次產(chǎn)品體系，致力于為個人客戶和機構(gòu)客戶提供不同的解決方案。

經(jīng)過多年的磨礪和演變，嘉實固收鍛造了更加系統(tǒng)化、專業(yè)化協(xié)作、攻防兼?zhèn)涞墓淌找惑w化綜合能力，構(gòu)建了嚴密的制度流程、先進的數(shù)字化投研基礎設施和覆蓋全行業(yè)的信用評級體系，堅持以人才為核心，以行業(yè)領先的固收投研交IT系統(tǒng)為保障，將系統(tǒng)、數(shù)據(jù)、模型和專業(yè)團隊經(jīng)驗沉淀集合于一體，執(zhí)行極為嚴格的債券信用評級和研究工作流程，力爭在把控和平衡好所投標的風險的同時最大程度地助力債基的業(yè)績提升。

如果說扎實的基本面研究是防守的根基或盾牌，那么圍繞市場價格層面變化、相機決策的策略研究則是主動進攻的長矛。在嘉實基金看來，策略研究是與風險共舞，在波云詭譎的市場波動中恰當?shù)牟呗阅軌蛲ㄟ^價格發(fā)現(xiàn)和估值偏離，尋求最優(yōu)性價比的資產(chǎn)發(fā)起進攻反擊。

應變穩(wěn)健投資，積極擁抱2025年，嘉實固收將以更加高效系統(tǒng)的固收一體化綜合實力平臺與廣大投資者乘勢篤行、穩(wěn)步向前！

風險揭示：

尊敬的投資者：投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據(jù)有關法律法規(guī)，嘉實基金管理有限公司做出如下風險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的信用風險、流動性風險、管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、上述所提產(chǎn)品除面臨一般基金的市場風險、信用風險，流動性風險，管理風險、技術風險和合規(guī)風險外，還包括部分特有風險，如相對于普通的債券型基金而言面臨著相對較高的信用風險及其他投資風險，具體詳見產(chǎn)品基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。嘉實基金提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、上述基金由嘉實基金管理有限公司（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。相關基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站<http://eid.csrc.gov.cn/fund>和基金管理人網(wǎng)站<www.jsfund.cn>進行了公開披露。中國證監(jiān)會對上述基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于該基金沒有風險。