每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

1月14日，人民銀行披露2024年12月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。12月末，廣義貨幣（M2）余額313.53萬億元，同比增長7.3%；流通中貨幣（M0）余額12.82萬億元，同比增長13%。

每日經(jīng)濟新聞

中信證券首席經(jīng)濟學家明明接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，M2的穩(wěn)定增長以及M0的較快增長，反映出市場流動性合理充裕，為經(jīng)濟活動的開展提供了良好的貨幣環(huán)境，有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)、增加投資，進而推動經(jīng)濟增長。

2024年12月末，人民幣貸款余額255.68萬億元，同比增長7.6%。全年人民幣貸款增加18.09萬億元，市場預期為增加17.87萬億元。光大證券固定收益首席分析師張旭接受記者采訪時表示，12月信貸增長的勢能與經(jīng)濟運行指標互相印證。2024年12月，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)依次為50.1%、52.2%和52.2%，三個指數(shù)均位于擴張區(qū)間，且均較2024年7月、8月提高了不少。這反映出2024年9月26日一攬子增量政策使社會信心有效提振，經(jīng)濟明顯回升。

貨幣政策方面，浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，展望2025年，預計2025年降準可能超150個BP，降息操作可能兼顧匯率形勢與股市擇機選擇，預計幅度超30個BP。

市場流動性合理充裕

初步統(tǒng)計，2024年末社會融資規(guī)模存量為408.34萬億元，同比增長8%。明明指出，從社會融資規(guī)模來看，2024年全年，金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加17.05萬億元，政府債券凈融資11.3萬億元，為歷史同期最高水平，企業(yè)債券凈融資1.91萬億元，同比多2839億元。這些數(shù)據(jù)表明金融體系對實體經(jīng)濟的資金支持力度不斷加大，為經(jīng)濟的穩(wěn)定增長提供了充足的資金保障。

貨幣供應(yīng)量方面，2024年12月末M2同比增長7.3%，M1同比下降1.4%，M0同比增長13%。張旭向記者表示，盡管防范資金沉淀空轉(zhuǎn)的一系列措施在客觀上對金融數(shù)據(jù)的增長形成了較大壓力，但2024年12月社融和M2同比增速仍分別達到8.0%和7.3%，均高于2024年前三季度的名義GDP增速，也極可能會高于2024年全年的名義GDP增速，這顯示出金融對于實體經(jīng)濟的支持是扎實有力的。

2024年12月M1增速為負1.4%，前值負3.7%，超市場預期。廖博分析，數(shù)據(jù)反彈的核心邏輯是財政資金撥付使用開始能夠反映在M1數(shù)據(jù)中，進而使得M1增速出現(xiàn)上行拐點。廖博指出，一般而言，政府債券的發(fā)行環(huán)節(jié)拉動社融、撥付環(huán)節(jié)拉動M2、使用環(huán)節(jié)拉動M1，2024年8月專項債發(fā)行提速，10月M1增速回升，時間進度與2024年底基本匹配，說明2025年已發(fā)未用財政資金當前的使用效率是較高的。

明明分析，M2的穩(wěn)定增長以及M0的較快增長，反映出市場流動性合理充裕，為經(jīng)濟活動的開展提供了良好的貨幣環(huán)境，有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)、增加投資，進而推動經(jīng)濟增長。

人民幣貸款方面，全年人民幣貸款增加18.09萬億元，其中企（事）業(yè)單位貸款增加14.33萬億元，其中中長期貸款增加10.08萬億元。金融機構(gòu)在加大對實體經(jīng)濟信貸支持的同時，更注重長期穩(wěn)定資金的供給，有助于企業(yè)進行長期的設(shè)備更新、技術(shù)改造和項目投資，為經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。此外，貸款利率持續(xù)下行，降低了實體部門的融資成本，提高了企業(yè)和居民的投資積極性。

總體而言，明明表示，2024年金融數(shù)據(jù)反映出金融體系在支持實體經(jīng)濟、助力穩(wěn)增長方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展提供了有力支撐。

M1增速連續(xù)3月回升

從2024年12月份單月數(shù)據(jù)來看，明明指出，信貸增長同比基本持平，房地產(chǎn)回暖促進居民信貸。當月新增信貸9900億元，同比少增約1800億元。從結(jié)構(gòu)上看，對公貸款尚未出現(xiàn)明顯改善，中長期貸款同比少增近8000億元，反映企業(yè)盈利預期的扭轉(zhuǎn)以及加杠桿的意愿和能力的提升仍需要一定的時間。

此外，化債背景之下，一些存量信貸的償還也會導致信貸少增。銀行為2025年1月信貸“開門紅”儲備項目也會導致對公貸款規(guī)模增長有限。后續(xù)企業(yè)部門信貸數(shù)據(jù)的改善需繼續(xù)觀察。零售貸款方面，中長期貸款同比多增，背后反映地產(chǎn)需求端刺激政策對居民加杠桿意愿的提振。

張旭表示，地方政府化債有利于紓解債務(wù)鏈條，讓地方政府卸下包袱，輕裝上陣；中小金融機構(gòu)化險有助于提升金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量，維護金融穩(wěn)定，暢通經(jīng)濟循環(huán)。所以，化債、化險在表觀上會帶來金融總量的放緩，但這不僅不意味著金融對實體經(jīng)濟支持力度的降低，而且還是有利于經(jīng)濟增長的。

社融方面，廖博分析，2024年12月社會融資規(guī)模增加2.9萬億元，高于市場預期，同比多增9249億元，月末增速8%，前值7.8%。增量結(jié)構(gòu)中主要拖累是貸款，最大的正貢獻是政府債和企業(yè)債。

明明分析，政府債支撐社融增長。2024年12月新增社融約2.86萬億元，同比多增約9200億元，社融同比增速8.0%，較上月提升0.2個百分點；當月企業(yè)債凈融資約負150億元，同比少減2600億元，低利率環(huán)境使得企業(yè)更傾向于借助債券進行融資；當月政府債券凈融資約1.76萬億元，同比多增8300億元。當年11月批準發(fā)行的特殊再融資債，用于化解地方政府債務(wù)，使得12月政府債融資分項對社融起到有效支撐。考慮財政政策將更加積極，預計2025年政府債分項仍將持續(xù)支持社融。

貨幣增速方面，單月來看，張旭表示，M1增速已是連續(xù)第三個月上升，且2024年12月較當年9月的低點上行了6.0個百分點。這顯示出金融數(shù)據(jù)正向著好的方向發(fā)展。

對于貨幣增速回升，明明指出，受財政支出逐漸下發(fā)影響，政府存款向居民、企業(yè)存款遷移，進而推動M2季節(jié)性擴容，理財基金等產(chǎn)品資金回流至存款也推動了M2同比增長提升。2024年12月M1同比降幅繼續(xù)收窄，除了基數(shù)效應(yīng)以外，新房銷售翹尾，居民購房需求進一步釋放，增加了房地產(chǎn)企業(yè)的活期存款規(guī)模。

保證寬松社會融資環(huán)境

1月14日，國新辦舉行“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會，介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。中國人民銀行副行長宣昌能在發(fā)布會上介紹，貸款利率穩(wěn)步下行，2024年12月份，新發(fā)放企業(yè)貸款利率約為3.43%，同比下降0.36個百分點，個人住房貸款利率約為3.11%，同比下降0.88個百分點。

宣昌能介紹，貨幣政策傳導上，疏通政策利率傳導渠道。2024年明示了主要政策利率，逐步理順由短及長的利率傳導關(guān)系。同時，強化利率政策執(zhí)行，治理資金空轉(zhuǎn)，大力整改手工補息，優(yōu)化對公存款、同業(yè)活期存款利率自律管理，節(jié)省了銀行的利息支出，為降低社會融資成本、平衡銀行可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了條件。

政策結(jié)構(gòu)上，加大對重點領(lǐng)域支持力度。設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，有效引導金融機構(gòu)加大對科技型中小企業(yè)首貸戶，以及對重點領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項目的金融支持力度。截至2024年末，銀行營銷對接項目達22000個，已簽訂貸款合同等待企業(yè)隨時提款金額達到8389億元。推出了3000億元保障性住房再貸款，取消房貸利率政策下限，推動再度降低存量房貸利率，每年減少借款人房貸利息支出約1500億元。供需兩端同步發(fā)力支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。還創(chuàng)設(shè)了兩項資本市場的支持工具，有效改善資本市場預期。

宣昌能說，按照中央“實施更加積極有為的宏觀政策”要求，人民銀行2025年將落實好適度寬松的貨幣政策。

下階段，宏觀經(jīng)濟政策還將進一步強化逆周期調(diào)節(jié)，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬松的社會融資環(huán)境。強化利率政策執(zhí)行，在保持金融業(yè)健康經(jīng)營基礎(chǔ)上，進一步降低社會綜合融資成本。

廖博展望，2025年各項政策將形成政策合力。其中，降準幅度和頻率可能加大，預計2025年降準可能超過150個BP；降息也將繼續(xù)發(fā)力，可能兼顧匯率形勢與股市擇機選擇，預計降息幅度超30個BP；債市方面，短期內(nèi)下行空間有限，但需警惕債市潛在波動風險。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞