每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

每年一月都是上市公司年報(bào)業(yè)績預(yù)告窗口期。截至1月13日，盡管43家上市券商中僅有東興證券、國元證券2家發(fā)布了2024年業(yè)績預(yù)喜公告，但目前市場對(duì)2024年券商行業(yè)業(yè)績展望普遍較為樂觀。

1月12日，國泰君安、開源證券、財(cái)通證券等在內(nèi)的多家券商研究所齊發(fā)研報(bào)稱，券商行業(yè)2024年業(yè)績有望超預(yù)期。據(jù)方正證券的業(yè)績預(yù)測(cè)，華泰證券、東方財(cái)富、浙商證券、首創(chuàng)證券等券商2024年的業(yè)績或?qū)?chuàng)歷史新高。

另外，瑞銀最新預(yù)計(jì)，得益于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步回暖，2025年國內(nèi)證券行業(yè)的盈利有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，比2024年進(jìn)一步提升。

業(yè)內(nèi)異口同聲：2024年券商業(yè)績或超預(yù)期

根據(jù)年報(bào)業(yè)績披露規(guī)則，上市公司年報(bào)業(yè)績出現(xiàn)同比增長或下降50%以上、扭虧為盈等情形的，需要在1月發(fā)布年報(bào)業(yè)績預(yù)告，因此每年的1月也是上市公司年報(bào)業(yè)績預(yù)告窗口期。

根據(jù)公告，截至1月13日，43家上市券商中僅有東興證券、國元證券2家發(fā)布了2024年業(yè)績預(yù)告、快報(bào)，且都均為業(yè)績預(yù)喜。其中，東興證券24 年業(yè)績預(yù)增，預(yù)計(jì)凈利潤14.5億~17億元，同比增長77%~107%；國元證券公布業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤22.8億元，同比增長22%。

從最近各券商發(fā)布的研報(bào)來看，主流機(jī)構(gòu)對(duì)2024年券商行業(yè)業(yè)績展望也普遍較為樂觀。

據(jù)了解，就在最近幾天內(nèi)，多家券商研究所不約而同地發(fā)布研報(bào)稱，證券行業(yè)2024年業(yè)績有望超預(yù)期。其中，國泰君安1月12日發(fā)布研報(bào)《人身險(xiǎn)建立預(yù)定利率調(diào)整機(jī)制，券商業(yè)績有望超預(yù)期》，開源證券1月12日發(fā)布研報(bào)《險(xiǎn)企暫不調(diào)整預(yù)定利率，券商2024年業(yè)績或超預(yù)期》，財(cái)通證券也在1月12日當(dāng)天發(fā)布了研報(bào)《券商2024年業(yè)績有望超預(yù)期兌現(xiàn)》。

具體來看，國泰君安在研報(bào)中指出，券商24年盈利增速有望超預(yù)期，我們也建議增持此前股價(jià)經(jīng)過充分調(diào)整后的券商板塊。

開源證券在研報(bào)中指出，在低基數(shù)、債市和交易量高景氣支撐下，券商2024年4季度業(yè)績有望超預(yù)期，近期券商業(yè)績預(yù)告和快報(bào)或成為板塊催化。

財(cái)通證券在研報(bào)中指出，業(yè)績方面，去年四季度市場活躍度大幅提升，券商經(jīng)紀(jì)、信用、投資等業(yè)務(wù)均有所受益。政策方面，在“穩(wěn)定股市”要求下，A股市場仍有望迎來政策持續(xù)甚至加強(qiáng)，政策超常規(guī)發(fā)力下，券商板塊有望迎來更大溢價(jià)空間。

事實(shí)上，從去年“924”以來市場發(fā)生轉(zhuǎn)折，日均成交額連續(xù)數(shù)月突破萬億以來，業(yè)內(nèi)逐漸對(duì)2024年券商行業(yè)的業(yè)績預(yù)期發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變。近階段，券商的兩大核心業(yè)務(wù)自營、經(jīng)紀(jì)都有“肉眼可見”的好轉(zhuǎn)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，自去年10月以來，A股市場年度累計(jì)成交額同比實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)升，2024年全年實(shí)現(xiàn)成交額257.4萬億元，同比增長21.2%；自營業(yè)務(wù)方面，去年A股各大核心指數(shù)大多實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的回報(bào)率，明顯好于2023年，此外債券牛市也對(duì)自營業(yè)務(wù)構(gòu)成利好，24年全年中證全債指數(shù)上漲8.8%，好于23年的5.2%。

就2024年券商行業(yè)具體的業(yè)績預(yù)測(cè)，華西證券1月12日發(fā)布研報(bào)指出，我們測(cè)算上市券商 2024年?duì)I業(yè)收入約4346億元，同比增長6.3%；歸母凈利潤約1476億元，同比增長14.8%。其中經(jīng)紀(jì)、自營、利息、投行、資管業(yè)務(wù)收入分別約為1140、1783、385、284、472億元，分別同比增長13.3%、增長33.7%、下降11.9%、下降37.7%、增長2.2%。

值得注意的是，方正證券日前在研報(bào)中還對(duì)各大券商2024年的歸母凈利潤進(jìn)行了預(yù)測(cè)：東方證券(45.1億，同比增長64%)、廣發(fā)證券(95.1 億，同比增長36%)、國泰君安(123.9億，同比增長32%)、華泰證券(167.2億，同比增長31%)、中國銀河(99.6億，同比增長26%)、中信證券(226億，同比增長15%)、東方財(cái)富(89.3億，同比增長9%)、國聯(lián)證券(6.9億，同比增長2%)、中金公司(46.4億，同比下降25%)、浙商證券(24.5億，同比增長40%)、首創(chuàng)證券(10.3億，同比增長47%)。

值得一提的是，如果上述預(yù)測(cè)成真，那么華泰證券、東方財(cái)富、浙商證券、首創(chuàng)證券的2024年業(yè)績都將創(chuàng)歷史新高。

今年國內(nèi)券業(yè)盈利有望兩位數(shù)增長

盡管2025年剛開年，不過目前一些機(jī)構(gòu)對(duì)今年上半年乃至全年券商的業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)做出了較為樂觀的展望。

開源證券在上述研報(bào)中指出，2025年上半年券商行業(yè)業(yè)績有望延續(xù)同比改善趨勢(shì)。另外，開源證券還在去年末發(fā)布研報(bào)稱，市場交易保持活躍度，疊加2024年一季度交易量和自營投資低基數(shù)，券商一季報(bào)同比有望保持高景氣。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年一季度，A股市場日均成交額為0.896萬億元，相比之下，到了四季度，該數(shù)字升至1.79萬億元。截至1月14日收盤，今年A股市場日均成交額仍在萬億之上。

還有一些機(jī)構(gòu)最近預(yù)計(jì)，得益于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步回暖，2025年國內(nèi)證券行業(yè)的盈利增速有望比2024年進(jìn)一步提升。瑞銀證券非銀行業(yè)分析師曹海峰日前指出，“從盈利角度來講，我們預(yù)計(jì)在2024年證券行業(yè)整體增長8個(gè)點(diǎn)之后，在2025年整個(gè)行業(yè)的增長預(yù)期在17個(gè)點(diǎn)左右，所以今年還是會(huì)有盈利的修復(fù)。”

在曹海峰看來，2025年，得益于去年四季度新增開戶數(shù)的大幅增加，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長，投行業(yè)務(wù)在低基數(shù)之下也有望實(shí)現(xiàn)增長，兩融業(yè)務(wù)對(duì)比2015年的歷史高峰也有增長空間。從中長期來看，曹海峰認(rèn)為：“現(xiàn)在財(cái)富管理收入可能只占券商5%左右的收入比例，對(duì)比海外市場，還有較大的增長空間。”

盡管2024年證券行業(yè)受益于股債雙牛，不過這也在一定程度上反應(yīng)出目前行業(yè)仍然難以擺脫“靠天吃飯”格局。但近年來行業(yè)也正在逐漸發(fā)生著一些深刻的蛻變。

日前，麥肯錫發(fā)布報(bào)告《2025中國證券行業(yè)三大趨勢(shì)：轉(zhuǎn)型、整合與出?！贰?bào)告指出，中國證券行業(yè)有四條主要轉(zhuǎn)型路徑，包括方向性自營投資向“資本+服務(wù)”一體化機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，“看天吃飯”的代買代銷向配置驅(qū)動(dòng)的買方財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。在過去幾年內(nèi)，行業(yè)內(nèi)多家證券公司已經(jīng)走在前列，啟動(dòng)了上述轉(zhuǎn)型，并取得了顯著的業(yè)務(wù)成果。比如，某區(qū)域性投行完成企業(yè)與企業(yè)家客戶綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，某頭部及某中小證券公司落地“研投顧”財(cái)富管理體系并驅(qū)動(dòng)分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)固收自營業(yè)務(wù)向FICC轉(zhuǎn)型，建立并發(fā)展私募主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)，以及進(jìn)行券商資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型規(guī)劃與實(shí)施。

對(duì)于去年以來國內(nèi)證券行業(yè)發(fā)生的新一輪并購潮，麥肯錫認(rèn)為，整合是證券行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然規(guī)律。美國在過去10年間持續(xù)發(fā)生投行間的兼并收購，導(dǎo)致投行數(shù)量減少了30%，市場集中度顯著提高，前十大投行占據(jù)了超過70%的市場份額。日本證券行業(yè)在經(jīng)歷了80-90年代的高速發(fā)展后，受政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響出現(xiàn)負(fù)增長并啟動(dòng)整合，逐步形成了五大巨頭壟斷的市場格局。中國證券市場于2000年前后，一批券商出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)被迫破產(chǎn)重組，驅(qū)動(dòng)了當(dāng)時(shí)多達(dá)數(shù)十起重要的行業(yè)兼并收購。與20多年前相比，從2020年后開始陸續(xù)出現(xiàn)的這一輪行業(yè)整合表現(xiàn)出不同特點(diǎn)：一是整合目的多樣性；二是整合實(shí)施復(fù)雜性；三是整合價(jià)值的戰(zhàn)略性。

就此輪券商行業(yè)整合的價(jià)值，麥肯錫認(rèn)為，這一輪整合不僅能夠給券商在降低成本、優(yōu)化資本等傳統(tǒng)并購交易關(guān)注的范疇帶來價(jià)值，更需要成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型變革的“觸發(fā)器”，從而在業(yè)務(wù)規(guī)模合并的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的收入利潤增長。