每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 梁梟    

中外眾多的釣魚佬們正撐起一個IPO。

近日，樂欣戶外國際有限公司（以下簡稱樂欣戶外）向港交所遞交了招股書，尋求在主板掛牌上市。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在2023財年和2024財年業(yè)績接連下滑的情況下，樂欣戶外的毛利率卻連續(xù)提升。而在2024財年匯兌收益同比“由盈轉(zhuǎn)虧”的情況下，樂欣戶外將“有利的匯率波動”作為了其2024財年毛利率提升的原因之一。

按照招股書，“受到公司擴充內(nèi)部生產(chǎn)及減少外協(xié)生產(chǎn)成本的努力推動，生產(chǎn)效率提升”是樂欣戶外在2023財年和2024財年毛利率提升的另一個原因。在解釋向報告期內(nèi)（2022財年至2024財年）第一大供應(yīng)商泰普森集團（浙江泰普森控股集團有限公司及其附屬公司）進(jìn)行采購的原因時，樂欣戶外表示，“將若干輔助生產(chǎn)流程外包出去”可“提升整體生產(chǎn)效率”。

事實上，浙江泰普森控股集團有限公司（以下簡稱泰普森控股）系樂欣戶外關(guān)聯(lián)企業(yè)。除此之外，樂欣戶外與泰普森控股在業(yè)務(wù)和經(jīng)營等層面還存在其他諸多交集，兩家公司之間的獨立性仍待進(jìn)一步拷問。

樂欣戶外在2023財年和2024財年業(yè)績接連下滑，毛利率卻上升

樂欣戶外的產(chǎn)品主要包括五金及配件、包袋及帳篷，其在招股書中表示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2023年的收入計，其是全球最大的釣魚裝備制造商，市場份額達(dá)20.4%，亦是中國最大的釣魚裝備制造商，市場份額為25.4%。

從業(yè)務(wù)模式來看，樂欣戶外主要是為戶外裝備品牌提供涵蓋產(chǎn)品設(shè)計至制造全流程的一站式OEM（原設(shè)備制造商）/ODM（原設(shè)計制造商）解決方案。而在2017年，樂欣戶外收購英國鯉魚垂釣品牌Solar，自此進(jìn)入OBM（原品牌制造商）業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

同樣根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按零售額計算，2018年至2022年，全球釣魚裝備行業(yè)的復(fù)合年增長率為11.1%，預(yù)計2023年至2028年全球釣魚用具市場將持續(xù)維持5.7%的復(fù)合年增長率。

不過，在行業(yè)被認(rèn)為具有持續(xù)增長空間的背景下，樂欣戶外的收入?yún)s在報告期內(nèi)持續(xù)下滑。2022財年、2023財年和2024財年，樂欣戶外的總收入分別為9.08億元、6.22億元和5.12億元，利潤分別為1.02億元、7925.5萬元和6172.4萬元。

按照樂欣戶外的說法，2023財年和2024財年收入下滑，主要是因為隨著公共衛(wèi)生事件逐漸消退，隨著其他可選娛樂活動的增加，其銷售有所放緩。

不過，與OEM/ODM模式收入不斷大幅下滑不同的是，樂欣戶外在OBM模式下的收入?yún)s不斷提升，從2022財年的3551.7萬元，至2023財年的3646.0萬元，以及2024財年的4057.1萬元，占公司同期總收入的比例分別為3.9%、5.9%及7.9%。

此外，2022財年、2023財年和2024財年，在收入接連下滑的背景下，樂欣戶外的毛利率分別為19.2%、24.1%和27.5%，在2023財年和2024財年錄得了逆勢增長，對于兩個財年毛利率提升的原因，樂欣戶外在招股書中的解釋完全一致，即主要是由于三方面原因，一是有利的匯率波動，提升海外銷售的人民幣計值利潤率；二是受到公司擴充內(nèi)部生產(chǎn)及減少外協(xié)生產(chǎn)成本的努力推動，生產(chǎn)效率提升；三是主要原材料價格下跌。

值得一提的是，盡管“有利的匯率波動”幫助樂欣戶外提升了毛利率，但公司匯兌收益在同一時期卻呈現(xiàn)不同走勢。招股書披露，樂欣戶外在2022財年和2023財年的匯兌收益凈額分別為73.3萬元和615.3萬元，在2024財年的匯兌虧損凈額為41.9萬元。也就是說，“有利的匯率波動”令公司毛利率在2024財年達(dá)27.5%，但同一財年的匯兌收益卻是虧損41.9萬元。

關(guān)聯(lián)方成樂欣戶外報告期內(nèi)第一大供應(yīng)商，關(guān)聯(lián)交易“提升整體生產(chǎn)效率”是否成立？

較多的關(guān)聯(lián)交易是樂欣戶外的一大特點，這主要涉及同一實控人控制下的泰普森控股。按照樂欣戶外的說法，泰普森控股主要專注境內(nèi)外貿(mào)易，并已發(fā)展成為一家業(yè)務(wù)遍及北美、歐洲和亞洲的知名國際戶外裝備類企業(yè)。

招股書顯示，泰普森控股一直是樂欣戶外在報告期內(nèi)的第一大供應(yīng)商，2022財年、2023財年和2024財年，樂欣戶外對泰普森集團的采購額分別為8600.5萬元、6018.8萬元和5031.9萬元，分別占樂欣戶外同期總采購額的13.1%、15.4%和14.3%。

樂欣戶外向泰普森采購倉儲服務(wù)及加工服務(wù)。按照樂欣戶外的說法，其將若干輔助生產(chǎn)流程外包予外包供應(yīng)商，包括第三方戶外裝備制造商、泰普森以及服務(wù)提供商，借此，樂欣戶外可減輕自有產(chǎn)能的壓力，有效控制成本，并提升整體生產(chǎn)效率。而在倉儲服務(wù)方面，樂欣戶外委托泰普森進(jìn)行制成品的入庫檢查、倉儲和交付等服務(wù)。

不過，2022財年、2023財年和2024財年，樂欣戶外的產(chǎn)能利用率分別為95%、65.6%和83.4%，并未達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，且在2023財年和2024財年距離滿產(chǎn)還有一定空間。

與此同時，記者在研究公司招股書時發(fā)現(xiàn)，招股書內(nèi)針對同一事項，存在不同的表述。比如：在前述解釋樂欣戶外“2023財年和2024財年毛利率提升”的原因時，其中原因之一是“受到公司擴充內(nèi)部生產(chǎn)及減少外協(xié)生產(chǎn)成本的努力推動，生產(chǎn)效率提升”。而在解釋“將若干輔助生產(chǎn)流程外包予外包供應(yīng)商”的原因時，卻又表示這有助于“提升整體生產(chǎn)效率”。

此外，泰普森在報告期內(nèi)還一直是樂欣戶外的前五大客戶之一。2022財年、2023財年和2024財年，樂欣戶外對泰普森集團的銷售金額分別為9074.6萬元、8328.9萬元和6270.5萬元，分別占樂欣戶外同期總收入的10.0%、13.4%和12.3%。

樂欣戶外與泰普森控股之間的獨立性待拷問

除了在業(yè)務(wù)上存在較多的關(guān)聯(lián)交易外，樂欣戶外與泰普森控股之間的獨立性問題同樣值得關(guān)注。

首先，在主營業(yè)務(wù)層面，在樂欣戶外對泰普森集團的產(chǎn)品銷售中，招股書顯示，過往部分超市及戶外用品零售商（即整合客戶）可能會出于內(nèi)部采購管理及成本效率目的而向泰普森集團下達(dá)整合訂單，訂購整合產(chǎn)品（包括來自泰普森集團和樂欣戶外的產(chǎn)品），泰普森集團將部分與樂欣戶外主要業(yè)務(wù)有關(guān)的訂單轉(zhuǎn)交予樂欣戶外。

另外，在公司經(jīng)營層面，樂欣戶外還存在租賃泰普森控股物業(yè)的情況。即泰普森控股的附屬公司浙江泰普森科技有限公司（以下簡稱泰普森科技）與樂欣戶外簽約，在2022年10月1日開始向樂欣戶外出租物業(yè)作工廠用途。

同樣在公司經(jīng)營層面，樂欣戶外多位高管（曾）任職于泰普森控股。例如，在2022年10月開始任職樂欣戶外財務(wù)負(fù)責(zé)人的高姍，在此之前擔(dān)任泰普森控股的財務(wù)部經(jīng)理，負(fù)責(zé)釣魚裝備業(yè)務(wù)的財務(wù)管理；泰普森控股的財務(wù)總監(jiān)溫美霞自2024年10月18日開始同時擔(dān)任樂欣戶外的非執(zhí)行董事。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，天眼查信息顯示，樂欣戶外的控股孫公司浙江樂欣戶外用品有限公司（以下簡稱浙江樂欣）目前的工商注冊電話與泰普森科技2016年年報中披露的工商注冊電話完全一致。而記者11月26日撥打浙江樂欣的電話號碼，顯示的也是“泰普森科技”的公司名字。

樂欣戶外在招股書中表示，公司在財務(wù)、管理層、經(jīng)營等方面均具備獨立性。

那么，樂欣戶外與泰普森控股之間的獨立性是否真的充分？又如何保障兩者真正獨立呢？針對本文中的疑問，《每日經(jīng)濟新聞》記者11月26日多次致電浙江樂欣，但電話未獲接通。隨后，記者向浙江樂欣郵箱發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時間，同樣未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211461430752