每經評論員 杜恒峰 10月11日、16日和17日，強邦新材、上大股份、托普云農三只新股相繼上市。令人矚目的是，這三只股票均以800%的最大漲幅開盤。盡管如此，這三只股票開盤后依然繼續(xù)飆升，以最高價為參考，這三只新股在一天內的回報率分別可達24倍、13倍和10倍，這是許多企業(yè)在上市多年后也難以企及的。 自2020年以來，在1700多只新上市的股票中，以收盤價為準，打新獲利的概率高達87.8%。此外，盡管10月以來A股連續(xù)大幅調整，但成交額仍維持在1.4萬億元以上的高位，流動性充沛。這些因素都為新股走強提供了有利條件，但超過10倍的漲幅和高達200倍的市盈率，則更多地反映了市場非理性因素的作用。由于當天買入的投資者無法立即賣出，隨后可能會面臨大幅虧損的風險。以強邦新材為例，上市后的第二至第五個交易日，其股價連續(xù)大幅下跌，最新收盤價僅為68.96元，相比245元的高點已跌去71.8%。 強邦新材的情況并非個案，而是普遍現(xiàn)象。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2023年2月17日（當天A股實行全面注冊制）以來，總計339只新股上市，上市首日收盤平均漲幅為95.69%。然而，相對于首日收盤價，之后1天、5天、10天和30天收盤價的漲跌幅算術平均值分別為-4.5%、-9.4%、-9.99%和-10.52%，下跌個股占比從67%左右增至78.7%。尤其令人擔憂的是，這些虧損的投資者絕大部分為散戶。例如，有媒體報道稱，從相關證券公司處了解到，近期首日大漲的新股，包括上大股份在內，首日申報買入和成交的99%以上為個人投資者。 大漲有利于新股順利發(fā)行，但上市成功僅僅是第一步。上市當日上漲10倍與上市3年后上漲10倍相比，后者更能為更廣泛的投資者創(chuàng)造回報，長期資本和耐心資本也才有介入的機會，更穩(wěn)健的股價使得上市公司的資本運作更加可行，整個A股市場的面貌也將大幅改觀。注冊制改革正朝著市場化方向不斷推進，新股交易的限制性措施已大幅放松。但從提升上市首日定價效率的角度出發(fā)，現(xiàn)有交易制度仍有優(yōu)化空間。上市首日實際可流通的股份較少，這客觀上為過度炒作提供了條件。縮短風險資本的限售期，允許私募股權（PE）向投資者實物分配股票，這些措施不僅有助于解決當下風險資本退出的難題，還能減輕一年后的解禁壓力。 以上大股份為例，其總股本為3.72億股，但僅有7100萬股可流通，對應發(fā)行價的流通市值僅為4.88億元。上市首日，其成交額超過50億元，而據(jù)不完全統(tǒng)計，一年后解禁的股東中，PE持有2100萬股，對應發(fā)行價總市值僅1.44億元。即便當天全部解禁，市場依然能夠消化。