每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清就上市公司市值管理的工作思路專門回答了記者提問(wèn)。此后，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《指引》明確了市值管理的正確打開(kāi)方式：上市公司要結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升。

事實(shí)上，2024年以來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)為“市值管理”正名，最近，一些地方政府也快速響應(yīng)，積極著手推動(dòng)當(dāng)?shù)氐纳鲜泄?ldquo;聚焦市值管理，突出價(jià)值回報(bào)”。

值得注意的是，《指引》對(duì)主要指數(shù)成份股公司、長(zhǎng)期破凈公司等“關(guān)鍵少數(shù)”提出了市值管理的要求。今日，部分相關(guān)上市公司向記者表示，之前發(fā)布的“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案就有關(guān)于市值管理的規(guī)劃，公司將根據(jù)最新的監(jiān)管要求再進(jìn)一步做細(xì)化。

市值管理“正名元年”將影響深遠(yuǎn)

作為未來(lái)10年資本市場(chǎng)綱領(lǐng)性文件，今年4月發(fā)布的新“國(guó)九條”明確提出推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，制定上市公司市值管理指引。

《指引》要點(diǎn)梳理

圖片來(lái)自：東海證券研報(bào)

《指引》要求上市公司以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升。另外，《指引》對(duì)主要指數(shù)成份股公司披露市值管理制度、長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求。

2024年以來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)為“市值管理”正名

圖片來(lái)源：榮正集團(tuán)公眾號(hào)

對(duì)于此次重磅市值管理政策的出臺(tái)，某券商相關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前指出，“以前市值管理是一個(gè)充滿灰度的詞語(yǔ)，一般市場(chǎng)上說(shuō)干市值管理的都是私募游資，基本是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)幫老板搞代持、炒作、拉股價(jià)以期減持的，有見(jiàn)不了光的事。今年來(lái)有關(guān)市值管理的重磅舉措接連出臺(tái)，9月24日吳清主席對(duì)市值管理表態(tài)，算是給市值管理正名了，從灰度貶義變成一個(gè)中性褒義的詞匯，也明確了市值管理的正確打開(kāi)方式”。

而在上述一系列重磅舉措的加持下，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)稱，今年是A股市值管理元年。那么從中長(zhǎng)期來(lái)看，這將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生哪些深遠(yuǎn)影響？

榮正集團(tuán)董事長(zhǎng)鄭培敏今日接受記者采訪時(shí)表示，“今年不叫市值管理元年，而是市值管理‘正名元年’。市值管理在民間的提出是在2005年股權(quán)分置改革之后，因?yàn)樾》墙饨袌?chǎng)就開(kāi)始關(guān)注市值了，股權(quán)分置改革以前是沒(méi)有市值管理這一說(shuō)的。國(guó)家政策推動(dòng)鼓勵(lì)市值管理，也不是從今年開(kāi)始，2014年第二次‘國(guó)九條’明確有條文鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度，但過(guò)去十多年實(shí)際都不太重視或者市場(chǎng)效果不好。而為什么今年市值管理的政策力度這么大，我想與A股進(jìn)入到全面注冊(cè)制時(shí)代，IPO不再稀缺，5000多家上市公司市值管理需求越來(lái)越凸顯有關(guān)。”

而就市值管理“正名元年”對(duì)A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期影響，鄭培敏分析指出，“監(jiān)管部門這么高調(diào)地提（市值管理），我覺(jué)得中長(zhǎng)期影響是很大的，這是真正讓大股東、實(shí)控人、董事會(huì)要加強(qiáng)回報(bào)投資者，不能圈完錢就不管了。說(shuō)白了，股民買了你的股票，不能沒(méi)有‘售后服務(wù)’。實(shí)際就是要上市公司董事會(huì)、實(shí)控人在賣了股票之后，對(duì)投資者要有‘售后服務(wù)’。所以我覺(jué)得這一次影響深遠(yuǎn)”。

多地政府已快速響應(yīng)

近年來(lái)，監(jiān)管持續(xù)推動(dòng)上市公司提升信息披露透明度和公司治理規(guī)范性。據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，2024年以來(lái)，已有95%以上的上市公司召開(kāi)了業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，有663家公告中期分紅達(dá)到5337億元，有1500多家公司實(shí)際實(shí)施股份回購(gòu)累計(jì)超過(guò)千億元，政策引領(lǐng)下的投資者回報(bào)提升顯著。此外，國(guó)資委也在按照“一企一策”，加大對(duì)央企上市公司市值管理的考核力度。

對(duì)此，東海證券在最新發(fā)布的研報(bào)指出，“經(jīng)驗(yàn)成熟后有望向各層級(jí)推廣，既能促使企業(yè)傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，提高投資者的獲得感，同時(shí)也有助于提升整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性和吸引力。”

值得關(guān)注的是，一些地方政府快速響應(yīng)，積極著手推動(dòng)當(dāng)?shù)氐纳鲜泄?ldquo;聚焦市值管理，突出價(jià)值回報(bào)”。

據(jù)悉，9月26日（星期四）上午，湖南將召開(kāi)全省上市公司市值管理工作電視電話會(huì)議。會(huì)議內(nèi)容為深入學(xué)習(xí)貫徹新“國(guó)九條”有關(guān)精神，研究部署加強(qiáng)上市公司市值管理工作，加快推動(dòng)湖南省上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

據(jù)相關(guān)市場(chǎng)消息，明日，湖南地區(qū)上市公司的主要負(fù)責(zé)人將參與此次會(huì)議，上市公司華菱鋼鐵、藍(lán)思科技、中聯(lián)重科將在會(huì)上發(fā)言。今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分別致電上述三家公司，除了藍(lán)思科技有關(guān)人士表示不知情外，華菱鋼鐵、中聯(lián)重科方面都表示已知悉上述會(huì)議。

中聯(lián)重科有關(guān)人士告訴記者，“我們非常重視股東回報(bào)，比如管理層其實(shí)都在公司有持股，我們的股息率在行業(yè)也算是最高的，并一直重視分紅。另外，對(duì)于上市公司而言，我們能做的就是把經(jīng)營(yíng)做好，從營(yíng)收、利潤(rùn)、降本增效各個(gè)方面去努力，只有公司經(jīng)營(yíng)好了，公司的市值才有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。”

事實(shí)上，近階段，已有多地舉辦市值管理工作會(huì)議，呼應(yīng)今年來(lái)國(guó)務(wù)院國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)的相關(guān)政策。今年7月16日，上海市國(guó)資委召開(kāi)市值管理工作座談會(huì)，上海國(guó)資旗下各企業(yè)參加會(huì)議。彼時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次上海國(guó)資委召開(kāi)市值管理座談會(huì)，是省級(jí)國(guó)資委對(duì)國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)關(guān)于市值管理工作要求的首次呼應(yīng)，其信號(hào)意義值得關(guān)注。

除此之外，今年以來(lái)，一些地方政府已就區(qū)域內(nèi)的上市公司的市值管理工作出臺(tái)具體舉措。例如，今年6月，湖南印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)湖南省上市公司高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，明確提出“加強(qiáng)上市公司市值管理，督促上市公司建立提升投資價(jià)值長(zhǎng)效機(jī)制，加大現(xiàn)金分紅力度，引導(dǎo)上市公司完善投資者關(guān)系管理，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)，督促長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃”“探索將國(guó)有控股上市公司主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、市值管理等納入企業(yè)負(fù)責(zé)人年度績(jī)效考核”。

近日，天津印發(fā)《天津市推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，指出推動(dòng)市屬國(guó)有上市公司強(qiáng)化市值管理。另外，今年早些時(shí)候，河南制定發(fā)布了《〈省管企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法〉補(bǔ)充規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《補(bǔ)充規(guī)定》）?！堆a(bǔ)充規(guī)定》探索將上市公司市值管理納入考核指標(biāo)，引導(dǎo)企業(yè)更加重視控股上市公司內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)表現(xiàn)。

在鄭培敏看來(lái)，今年來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)為“市值管理”高調(diào)正名，似乎主要是針對(duì)央國(guó)企，但其實(shí)并不是這樣，“從此前監(jiān)管部門的表態(tài)來(lái)看，所有的上市公司，不限國(guó)央企，都要重視市值管理。昨天發(fā)布的政策沒(méi)有說(shuō)市值管理只是國(guó)有企業(yè)的做法。只不過(guò)說(shuō)國(guó)有企業(yè)有統(tǒng)一的指揮棒，推進(jìn)的力度可能會(huì)更大一點(diǎn)，但各有利弊，所以市值管理不要跟國(guó)有企業(yè)劃等號(hào)，所有的上市公司都應(yīng)該重視市值管理。預(yù)計(jì)地方國(guó)企可能下一步會(huì)有一些動(dòng)作，有點(diǎn)像2005年股權(quán)分置改革，各地國(guó)資委陸續(xù)都響應(yīng)號(hào)召”。

上市公司做市值管理有哪些難點(diǎn)？

值得注意的是，《指引》第八條和第九條就主要指數(shù)成份股公司和長(zhǎng)期破凈公司兩類“關(guān)鍵少數(shù)”群體作出專門要求：

一是主要指數(shù)成份股公司應(yīng)當(dāng)制定并經(jīng)董事會(huì)審議后披露上市公司市值管理制度，并就市值管理制度執(zhí)行情況在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明。二是長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃，包括目標(biāo)、期限及具體措施，長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)至少每年對(duì)估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)需要及時(shí)完善，經(jīng)董事會(huì)審議后披露。長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明。

上述主要指數(shù)成份股公司是指：

1、滬深300指數(shù)成份股公司；2、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100指數(shù)成份股公司；3、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成份股公司；4、北證50指數(shù)成份股公司；5、證券交易所規(guī)定的其他情形。

長(zhǎng)期破凈公司，是指股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)的上市公司。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在主要指數(shù)成份股公司中，滬深300指數(shù)成份股破凈公司占比較高，截至9月24日收盤破凈個(gè)股數(shù)量達(dá)到了55只。其中不乏不少長(zhǎng)期破凈標(biāo)的，PB＜0.5的公司多達(dá)14家，如中國(guó)鐵建、光大銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行、北京銀行、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、上海銀行、平安銀行、興業(yè)銀行等。而這些長(zhǎng)期深度破凈的上市公司大多集中在銀行、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)。

雖然目前上述上市公司尚未改變長(zhǎng)期破凈的局面，不過(guò)自去年以來(lái)，相關(guān)央國(guó)企上市公司在投資者關(guān)系工作上的改進(jìn)也被有目共睹。

記者今日隨機(jī)采訪了幾家深度破凈的上市公司，各公司有關(guān)人士都表示已經(jīng)關(guān)注到了昨日發(fā)布的《指引》，并正在研究相應(yīng)的市值管理舉措。中國(guó)交建有關(guān)人士表示，“我們現(xiàn)在正在抓緊時(shí)間學(xué)習(xí)監(jiān)管最新的政策文件，然后看下一步如何制定我們自己的市值管理的方案、計(jì)劃。”

“我們之前發(fā)布的‘提質(zhì)增效重回報(bào)’行動(dòng)方案中就有關(guān)于市值管理的規(guī)劃。根據(jù)最新的監(jiān)管要求，我們會(huì)再進(jìn)一步的細(xì)化。未來(lái)?xiàng)l件成熟的話會(huì)提交發(fā)布公告的。”該人士指出，目前公司市值管理的總體思路大致分幾個(gè)部分，“第一個(gè)就是關(guān)于我們的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)這塊，現(xiàn)在也是在按照年度的目標(biāo)計(jì)劃去努力實(shí)現(xiàn)。第二就是信息披露工作，以及分紅等舉措。另外，我們還在研究論證此次《指引》提出的其他市值管理措施。”

浙商銀行有關(guān)人士向記者表示，目前已經(jīng)關(guān)注到了昨日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《指引》，由于政策剛剛出臺(tái)，我們還在研究學(xué)習(xí)中，“公司目前市值管理的思路主要還是通過(guò)分紅等形式保證對(duì)投資者的回報(bào)，其他的措施還在研究中”。對(duì)于《指引》中提及的并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、股份回購(gòu)等市值管理舉措，該人士指出，由于浙商銀行上市時(shí)間較短，這些舉措目前還未曾實(shí)施。

北京銀行有關(guān)人士則回應(yīng)稱，公司已經(jīng)開(kāi)始著手研究昨日監(jiān)管出臺(tái)的一系列新政；另外，目前公司在研究中期分紅方案。

有分析認(rèn)為，國(guó)有控股上市公司加強(qiáng)優(yōu)化市值管理，既有利于企業(yè)提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增厚股東回報(bào)，也有利于及時(shí)提振投資者信心，這些均蘊(yùn)含著二級(jí)市場(chǎng)的潛在投資機(jī)會(huì)。

作為專業(yè)市值管理服務(wù)商，榮正集團(tuán)董事長(zhǎng)鄭培敏對(duì)當(dāng)前上市公司對(duì)于市值管理的關(guān)注度升溫有較深的感觸。“今年以來(lái)企業(yè)對(duì)市值管理的咨詢就大幅提升了，可能是往年的五到十倍的需求。昨天監(jiān)管明確了長(zhǎng)期破凈公司、主要指數(shù)成份股公司，必須要有市值管理的制度。”

不過(guò)他也坦言，現(xiàn)在A股上市公司做市值管理存在著一些難點(diǎn)、痛點(diǎn)，“（上市公司市值管理）難點(diǎn)痛點(diǎn)首先第一是認(rèn)知層面，市值管理是一個(gè)合法合規(guī)的過(guò)程，而不是偽市值管理，不能用違法手段。第二是它的邊界，應(yīng)該有哪些動(dòng)作。我覺(jué)得，A股上市公司董事會(huì)、實(shí)控人的資本運(yùn)作水平，雖然有好的，但總體而言還比較低。”

值得一提的是，《指引》還特別將北證50成份股也納入了主要指數(shù)成份股公司，這意味著未來(lái)市值管理也將是不少北交所上市公司重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)。那么，監(jiān)管此次強(qiáng)調(diào)北交所公司的市值管理有何意圖？作為小型成長(zhǎng)公司的聚集地，目前北交所上市公司在市值管理方面還有哪些值得改進(jìn)的地方？

“據(jù)我所知，不少北交所的企業(yè)也在關(guān)注市值管理，但是大多還沒(méi)有具體的行動(dòng)方案落地執(zhí)行。”子沐研究創(chuàng)始人劉子沐今日接受記者采訪指出，“（北交所）企業(yè)現(xiàn)在有兩個(gè)誤區(qū)，第一個(gè)是市值管理不與股價(jià)的高低掛鉤，那究竟管理什么？第二個(gè)，如何考核自己的市值管理？其次，北交所再融資數(shù)量少，進(jìn)度緩慢，企業(yè)沒(méi)有市值管理的動(dòng)機(jī)。另外，市場(chǎng)上充斥著大量偽市值管理咨詢機(jī)構(gòu)，真假難辨，他們擔(dān)心違規(guī)。”

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