每經(jīng)編輯 盧祥勇    

在公開市場7天期逆回購利率于7月下調(diào)10個基點后，央行剛剛宣布，14天期逆回購利率也較此前下調(diào)10個基點至1.85%。

央行再次明確，公開市場7天期逆回購操作利率為主要政策利率。

下調(diào)10個基點

為維護季末銀行體系流動性合理充裕，今天（9月23日），央行以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1601億元7天期和745億元14天期逆回購操作。當天公布的公開市場7天期逆回購操作利率為1.7%，與上期持平。公開市場14天期逆回購操作利率為1.85%，上期為1.95%，下降10個基點。

因今日有1387億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放959億元。

央行在公告中明確，公開市場14天期逆回購操作利率為公開市場7天期逆回購操作利率加15個基點。

央行此次重啟14天期逆回購并下調(diào)10個基點，既為銀行體系供給跨季資金，滿足市場合理的流動性需求，也通過明確公開市場14天期逆回購操作利率定價，再次明示公開市場7天期逆回購操作利率為主要政策利率。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，考慮到7月7天期逆回購操作利率下降了10個基點，所以此次14天期逆回購操作利率也跟隨調(diào)整，并與7天期保持穩(wěn)定利差。此舉有助于穩(wěn)定市場流動性供給，保持市場資金平穩(wěn)運行。

臨近月末、季末，央行重啟14天期逆回購操作?！斑@主要是應對資金面季節(jié)性擾動。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，隨著國慶長假臨近，疊加月底季末、國慶長假等短期擾動因素，金融機構(gòu)對14天期流動性需求有所增加，央行靈活應對、積極呵護短期流動性。

LPR報價未變

9月20日公布的央行主要政策利率（7天期逆回購利率）和兩個期限品種的LPR報價都保持不變。LPR報價1年和5年期以上品種分別為3.35%、3.85%。

東方金誠王青等對此撰文分析，主要有以下原因：第一，7月央行下調(diào)7天期逆回購利率10個基點，并引導兩個期限品種LPR報價均下調(diào)10個基點，當前處于7月降息后的政策效果觀察期。盡管受有效需求不足、暴雨洪澇災害及上年同期基數(shù)抬高等影響，8月宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟運行延續(xù)穩(wěn)中偏弱態(tài)勢，但也不排除與政策傳導存在時滯有關(guān)。

考慮到當前宏觀經(jīng)濟下行壓力總體可控，各類風險也繼續(xù)得到有效控制，貨幣政策有條件堅持“以我為主”，短時間內(nèi)連續(xù)下調(diào)政策利率并引導LPR報價跟進下調(diào)的迫切性并不大。

第二，當前利率下調(diào)存在一定約束。今年一、二季度銀行凈息差均為1.54%，較去年四季度收窄0.15個百分點，已明顯低于1.8%的警戒水平。若短期內(nèi)連續(xù)下調(diào)政策利率并引導LPR報價跟進下調(diào)，加之規(guī)模龐大的存量房貸利率也有較大下調(diào)空間，下半年銀行凈息差將面臨較大幅度下行壓力，不利于銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性。

若著眼于穩(wěn)息差而較大幅度下調(diào)存款利率，則可能引發(fā)銀行存款大規(guī)模向理財?shù)荣Y管產(chǎn)品“搬家”的風險，同樣不利于銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性。為此，降息過程需要做好多方平衡。

展望未來，東方金誠王青等在文章中指出，美聯(lián)儲較大幅度降息后，國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整空間擴大，短期內(nèi)降息降準概率都在上升。綜合考慮當前的經(jīng)濟運行態(tài)勢及物價走勢，四季度央行有可能下調(diào)主要政策利率，也就是7天期逆回購利率，下調(diào)幅度估計為10到20個基點，屆時將引導LPR報價跟進下調(diào)。這對完成全年“5.0%左右”的經(jīng)濟增長目標，推動物價水平溫和回升，有效控制房地產(chǎn)行業(yè)等重點領(lǐng)域風險具有重要意義。另外，著眼于強化與財政政策協(xié)調(diào)配合，支持政府債券發(fā)行，四季度也有降準的可能。

編輯|盧祥勇 易啟江

校對|孫志成

封面圖來源：每經(jīng)記者 張建 攝

每日經(jīng)濟新聞綜合自央行官網(wǎng)、中國證券報、每經(jīng)App（記者 張壽林）