每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 梁 梟    

繼成為*ST景峰重整投資人、聘任原信達(dá)生物總裁后，石藥集團(tuán)近一個(gè)月內(nèi)又有新動(dòng)作。

9月19日晚間，石藥集團(tuán)（HK01093，股價(jià)4.99港元，市值586.1億港元）發(fā)公告稱，董事會(huì)已進(jìn)一步?jīng)Q議，將根據(jù)市場情況自本公告日期起計(jì)24個(gè)月內(nèi)，按董事會(huì)不時(shí)決定的時(shí)間及次數(shù)，在市場上回購總額最多50億港元股份，回購的股份將被注銷。

值得注意的是，就在公告發(fā)布的次日（9月20日），石藥集團(tuán)股價(jià)收漲6.40%。

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此前，石藥集團(tuán)于上半年完成了總額3.87億港元的股份回購；在最多10億港元的股份回購計(jì)劃中，已完成約7.73億港元的回購。

即便如此，公司置身流動(dòng)性偏低的港股市場，股價(jià)仍待提振。今年以來，石藥集團(tuán)股價(jià)跌幅29.83%，滾動(dòng)市盈率（TTM）僅為9.06倍，估值低于恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥等可比公司。

回購背后：在手現(xiàn)金近75億元

石藥集團(tuán)本次股份回購的大背景是港股市場的回購浪潮。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月以來，已經(jīng)有131家港股上市公司實(shí)施了股票回購，其中56家回購金額超1000萬港元。而今年以來，港股市場累計(jì)回購金額已突破2000億港元，超過2022年、2023年全年。

在頭部回購的公司當(dāng)中，互聯(lián)網(wǎng)、金融及醫(yī)藥板塊公司為回購主力。在醫(yī)藥板塊，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，9月以來港股已有石藥集團(tuán)、藥明生物、海吉亞醫(yī)療、先聲藥業(yè)、石四藥集團(tuán)等10多家藥企披露股份回購情況。其中，石藥集團(tuán)以接近5.05億港元的期間回購金額位列榜首。

而在9月19日，這家位于“華北藥都”的老牌藥企又拋出一項(xiàng)大額股份回購計(jì)劃：將根據(jù)市場情況在未來兩年中，在市場上回購總額最多50億港元的股份。截至9月19日收盤，石藥集團(tuán)總市值為556億港元，50億港元的金額占公司總市值的比例達(dá)9%。

石藥集團(tuán)表示，公司將從可用現(xiàn)金儲(chǔ)備為股份回購提供資金，回購的股份將被注銷。2024年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，石藥集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（銀行結(jié)存及現(xiàn)金）為74.95億元，約合82.73億港元。

9月20日，石藥集團(tuán)方面對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司非?？春弥袊镝t(yī)藥產(chǎn)業(yè)未來的創(chuàng)新環(huán)境和發(fā)展預(yù)期，股份回購也是對行業(yè)和對公司發(fā)展前景的信心行動(dòng)。記者也注意到，Wind數(shù)據(jù)顯示，公司董事會(huì)主席蔡東晨在今年多次增持，截至2024年9月9日最近一次股份增持后，蔡東晨對石藥集團(tuán)的持股比例已從今年4月的23.89%增加至24.04%。

估值偏低：滾動(dòng)市盈率僅個(gè)位數(shù)

今年上半年，石藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入162.84億元，同比增長1.3%；實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占溢利（歸母凈利潤）30.20億元，同比增長1.8%。從核心財(cái)務(wù)指標(biāo)看，石藥集團(tuán)的營業(yè)收入高于恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等頭部藥企，凈利潤也高于上海醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等從仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的老牌藥企。

目前，石藥集團(tuán)滾動(dòng)市盈率（TTM）僅為9.06倍。對比來看，與石藥集團(tuán)收入、凈利潤水平相近的中國生物制藥（HK01177，股價(jià)3.36港元，市值631.4億港元）滾動(dòng)市盈率（TTM）為14.26倍。

在市場看來，公司二季度業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長，上半年整體業(yè)績不及預(yù)期。具體來說，成藥在公司總收入中占比超八成，上半年收入同比增長4.8%；原料產(chǎn)品業(yè)務(wù)中，維生素C產(chǎn)品的收入同比下滑5.4%，抗生素產(chǎn)品的收入同比下滑6.4%；受咖啡因產(chǎn)品下跌影響，功能食品及其他業(yè)務(wù)的收入降幅達(dá)到25.2%。

石藥集團(tuán)表示，受到京津冀“3+N”聯(lián)盟藥品集中采購影響，上半年“津優(yōu)力”及“多美素”的銷售有所下跌。其中津優(yōu)力是中國首個(gè)自研長效升白藥，主要用于化療輔助治療；多美素是首仿鹽酸多柔比星脂質(zhì)體，二者都是用于腫瘤治療領(lǐng)域的藥物。

另外，心血管領(lǐng)域作為石藥集團(tuán)的優(yōu)勢領(lǐng)域，也有所下滑。具體來說，“玄寧”受到集采政策的影響，銷售收入有所下降，雖然“恩存”“意舒寧”及“達(dá)新寧”的銷售收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長，但公司在心血管領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的收入同比減少4.5%。

投資者同樣關(guān)注的是，被視作公司第一個(gè)創(chuàng)新藥大單品的“恩必普”，其注射劑和膠囊的藥品專利已經(jīng)過期。而按照公司的規(guī)劃，未來5年內(nèi)或有約50個(gè)新產(chǎn)品或適應(yīng)獲批，大多數(shù)集中在2026年之后。

業(yè)內(nèi)人士：過渡期業(yè)績或承壓

盡管股價(jià)走勢萎靡，石藥集團(tuán)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的腳步逐漸加快也是有目共睹。

今年上半年，石藥集團(tuán)共有2款創(chuàng)新藥在國內(nèi)獲批上市，其中明復(fù)樂（注射用重組人TNK組織型纖溶酶原激活劑，rhTNK-tPA）于2月獲批，用于急性缺血性卒中患者的溶栓治療，該適應(yīng)癥為同類產(chǎn)品在中國首家獲批；恩舒幸（重組抗PD-1全人源單克隆抗體）于6月獲附條件批準(zhǔn)，用于治療既往接受含鉑化療治療失敗的PD-L1表達(dá)陽性（CPS≥1）的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性宮頸癌患者。

半年報(bào)顯示，在國內(nèi)，石藥集團(tuán)還有10項(xiàng)在研藥物的首發(fā)適應(yīng)癥和12項(xiàng)新增適應(yīng)癥獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)；在北美，JMT106注射液（GPC3和干擾素受體雙特異性融合蛋白）、SYH2039片（MAT2A抑制劑）、SYS6023（ADC）均已獲得美國臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。

實(shí)際上，在去年8月石藥集團(tuán)旗下新諾威（SZ300765，股價(jià)22.63元，市值317.9億元）宣布投資并控股巨石生物，進(jìn)入創(chuàng)新藥領(lǐng)域后，石藥集團(tuán)已經(jīng)擁有一個(gè)完整的創(chuàng)新藥資產(chǎn)平臺(tái)，目前在研管線包括ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、mRNA疫苗（信使核糖核酸疫苗）以及抗體類藥物等。

9月9日，石藥集團(tuán)宣布聘任創(chuàng)新藥公司信達(dá)生物（HK01801，股價(jià)42.6港元，市值694.8億港元）的前總裁劉勇軍，任公司執(zhí)行總裁和全球研發(fā)總裁，負(fù)責(zé)公司研發(fā)、管線戰(zhàn)略和國際業(yè)務(wù)開拓等工作。這被業(yè)內(nèi)視為公司加碼創(chuàng)新的重要一步。

“石藥集團(tuán)這些年在研發(fā)方面的投入非常大，公司創(chuàng)新藥的管線布局都非常好，我覺得確實(shí)是被嚴(yán)重低估的。”9月20日，德傳醫(yī)療基金董事長姜廣策對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，石藥集團(tuán)屬于中國創(chuàng)新藥體系的第一梯隊(duì)，與科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的Biotech（生物科技公司）相比，公司在營銷和研發(fā)方面的能力都很強(qiáng)，目前股價(jià)低迷應(yīng)該與集采沖擊、市場情緒有關(guān)，而非公司產(chǎn)品存在硬傷。

不過，姜廣策也表示，在公司在研產(chǎn)品密集上市、新產(chǎn)品市場兌現(xiàn)前，石藥集團(tuán)過渡期的業(yè)績可能會(huì)承壓。

值得注意的是，就在上述回購股份的公告發(fā)布次日（9月20日），石藥集團(tuán)股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。截至9月20日收盤，石藥集團(tuán)股價(jià)報(bào)收于4.99港元/股，漲幅為6.40%，而在9月19日，其股價(jià)僅小幅上漲0.86%。

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