每經(jīng)記者 溫夢華    每經(jīng)編輯 梁梟    

擁有初代“網(wǎng)紅餐廳”的綠茶集團又一次沖刺IPO。

近日（6月19日），綠茶集團再次遞交招股書，花旗和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這是綠茶集團時隔兩年后重啟港股IPO，也是其自2021年首次提交IPO后，第四次沖刺港交所。

綠茶集團成立于2015年6月4日，其經(jīng)營歷史可追溯至2008年。憑借綠茶烤雞、面包誘惑等菜品，綠茶餐廳迅速走紅，開遍大江南北。不過，綠茶集團的資本市場之路卻幾度遇到坎坷。

圖片來源：微博@綠茶餐廳

當(dāng)下，為了“抓住年輕人的胃”，餐飲行業(yè)“新玩法”層出不窮，競爭也愈發(fā)激烈。桔子IT數(shù)據(jù)顯示，過去十年（2013年～2023年）餐飲行業(yè)投資事件累計超200起，不過自2016年后整體呈下降趨勢。那么，此次綠茶集團要靠什么吸引資本市場的目光？

三年累計凈利潤約4.3億元

曾幾何時，從西子湖畔走紅的綠茶餐廳讓許多顧客心甘情愿排長隊；但如今，隨著太二、小菜園等同類型的競爭以及新餐廳的不斷出現(xiàn)，綠茶餐廳已不是消費者的首選。

招股說明書顯示，2021年～2023年，綠茶集團收入分別約為22.92億元、23.75億元、35.89億元；凈利潤分別約為1.14億元、0.17億元與2.96億元。

據(jù)灼識咨詢報告，2023年在中國休閑中式餐廳品牌中，按照餐廳數(shù)目綠茶排名第三，按收入計綠茶集團排名第四；2023年綠茶集團占據(jù)0.7%的市場份額。

作為一家休閑中式餐廳，綠茶餐廳的人均消費大約在60元。翻臺率是衡量餐廳運營效率和盈利能力的重要指標(biāo)之一，從數(shù)據(jù)來看，2021年～2023年，綠茶翻臺率分別為3.23次/日、2.81次/日和3.30次/日。

圖片來源：微博@綠茶餐廳

近年來，綠茶餐廳也在加速拓店。數(shù)據(jù)顯示，截至招股書披露日，綠茶餐廳累計開店382家，其中2023年新開設(shè)89家。綠茶集團表示，計劃于2024年～2027年分別開設(shè)112家、150家、200家及213家新餐廳。

秋田快飲副總裁羅哲明曾在投資機構(gòu)深耕多年。日前，她在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者書面采訪時表示：“從綠茶來看，翻臺率、進(jìn)店客流量和客單價與單店營收相關(guān)的指標(biāo)均處于下滑或持平的狀態(tài)，因此新增門店在整個增長邏輯里就至關(guān)重要。”

雖然新店擴張野心勃勃，但不斷新增的門店能否助力綠茶業(yè)績，目前仍有待觀察。羅哲明認(rèn)為，當(dāng)下綠茶面臨的內(nèi)部隱憂主要包括品牌分城市線級的老化、增長想象空間受限。

“一方面，餐飲行業(yè)品牌迭代周期加快。從2010年的綠茶，到2015年的西貝，到2020年的小菜園，每五年會有新的餐飲品牌出現(xiàn)，新舊品牌對于一線城市存量市場的博弈主要體現(xiàn)在品牌老化。”羅哲明認(rèn)為，這也是綠茶將新店方向定義為下沉市場的一個影響因素，但隨著其他品牌的下沉化推進(jìn)，這個時間優(yōu)勢也會被拉平。另一方面，單店營收提升不明顯，核心增長仍來自門店數(shù)的增加。

卷門店卷價格卷下沉，中式連鎖餐廳還是門好生意嗎？

近年來，中式連鎖餐廳賽道愈發(fā)擁擠，綠茶集團也面臨著更為激烈的外部行業(yè)競爭。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從休閑中式連鎖餐廳的市場占有率、營收規(guī)模和門店數(shù)量來看，綠茶餐廳的核心競爭對手均是西貝、小菜園和太二酸菜魚。以太二酸菜魚為例，2023年度其營收為44.69億元，截至年末擁有門店578家。

在羅哲明看來，太二的市場布局策略與綠茶餐廳有一定的相似性，下沉市場是未來開店主要方向。以太二為代表的品牌勢必會從可選點位、消費者分流等對綠茶餐廳的下沉擴張形成壓力。

當(dāng)下，隨著連鎖化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，餐飲行業(yè)的競爭從原來粗放的跑馬圈地，變?yōu)樵牧喜少彸杀尽㈤T店規(guī)?；芾硭?、供應(yīng)鏈保供能力、品牌的持續(xù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)頻次和爆款率等方面的競爭。爭奪下沉市場之外，餐飲行業(yè)最明顯的變化是品牌經(jīng)營情況分級帶來的極致性價比，以及連鎖餐飲化的加速推進(jìn)。

“極致性價比主要體現(xiàn)為表象的降價和內(nèi)里價格感的增加。從客單價來看，各大餐廳逐漸回歸到了平價時代，例如呷哺呷哺、海底撈、楠火鍋等頭部品牌的集體降價；而品牌價值感的增加，即定價不變的基礎(chǔ)上，增加額外的附加價值。”羅哲明表示。

談及餐飲行業(yè)的未來趨勢，羅哲明向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，餐飲行業(yè)的毛利率均值水平在50%～65%，凈利率均值為8%～10%，食材成本、房租成本、員工成本等都是占比較高的固定成本。從大趨勢來看，小而美的特色門店和頭部連鎖更為受益。

業(yè)內(nèi)：項目退出難度增加影響資本投資熱情

四戰(zhàn)港交所，不難看出綠茶對登陸資本市場的迫切需求。

“從企業(yè)普適性角度來看，登陸資本市場主要有三方面因素：創(chuàng)始人和創(chuàng)始團隊對于IPO的追求；其次投資人和投資機構(gòu)對于退出的訴求，會涉及對賭和回購等條款的觸發(fā)；對于上市后低成本融資的需求。”羅哲明告訴《每日經(jīng)濟新聞》。

不過，隨著行業(yè)整體環(huán)境的變化，餐飲企業(yè)要獲得資本的青睞并非易事。

據(jù)桔子IT數(shù)據(jù)，過去十年（2013年～2023年）餐飲行業(yè)投資事件累計超200起，累計投資金額超190億元。其中，投資高峰期出現(xiàn)在2015年～2016年，投資數(shù)量均高達(dá)40起；而2016年后餐飲行業(yè)投資整體呈下降趨勢。

羅哲明認(rèn)為，資本對餐飲行業(yè)的態(tài)度轉(zhuǎn)變來自“募投管退”這四個環(huán)節(jié)的變化。

“最大的影響來自退出環(huán)節(jié)的收緊。受資本市場大環(huán)境影響，項目的退出難度增加了，即投資人的收益退出路徑受限。從A股市場來看，相比2022年，2023年的IPO數(shù)量及募資金額雙雙下滑，A股IPO降溫態(tài)勢明顯。2024年上半年A股IPO市場已完成上市44家，相較于2023年同期有所下滑。”

羅哲明向《每日經(jīng)濟新聞》記者進(jìn)一步分析，退出受限傳導(dǎo)至其他三個環(huán)節(jié)，最顯性的體現(xiàn)是“募”環(huán)節(jié)的募資難度增加，LP（有限合伙人）對于資金的投資規(guī)劃更為謹(jǐn)慎；進(jìn)而再傳導(dǎo)至“投”的環(huán)節(jié)，即流入一級市場的資金也相應(yīng)減少。

羅哲明表示，從近二十年的餐飲企業(yè)IPO來看，餐飲品牌上市主要集中在兩個周期：2007年～2010年，以鄉(xiāng)村基、小肥羊等為代表的餐飲品牌；2014年～2016年，這也是餐飲行業(yè)的上市黃金周期，如周黑鴨、呷哺呷哺等。

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