近期以來，以日元、韓元為首的多個亞洲貨幣對美元匯率大幅下跌，包括日本央行在內(nèi)的亞洲貨幣當局據(jù)稱還罕見出手對匯市進行干預。 在本輪“亞洲貨幣戰(zhàn)”背后，是美國通脹今年已經(jīng)連續(xù)三個季度超預期反彈，美聯(lián)儲降息預期一再被重挫之下，對美聯(lián)儲“長期高息（higher-for-longer）”的擔憂卷土重來，美元指數(shù)快速上行。上周早些時候，基準的10年期美債收益率還一度上破4.7%，創(chuàng)年內(nèi)新高。 北京時間5月2日（周四）凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）將結(jié)束為期兩天的議息會議并公布利率決議，由于上周出爐的美國一季度GDP增速放緩至1.6%，且3月核心PCE年率持平于2.8%，目前市場普遍預計美聯(lián)儲將繼續(xù)“按兵不動”，將利率維持在5.25%~5.50%的高位。 不過，市場關(guān)注的焦點在于FOMC貨幣政策聲明和美聯(lián)儲主席鮑威爾在隨后新聞發(fā)布會上措辭的變化及其是否會向市場傳遞意外的鷹派信號。紐約梅隆銀行投資管理公司首席經(jīng)濟學家、宏觀策略師Vincent Reinhart在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，他預計本周FOMC將繼續(xù)把利率下限維持在5.25%，且鑒于近期發(fā)布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲的政策聲明措辭不可能有重大改動。 目前，期貨交易員已經(jīng)將美聯(lián)儲的首次降息預期推遲至今年12月，且概率不到50%。Reinhart認為，對宏觀風險的修正觀點將導致美聯(lián)儲在12月才開始降息?！昂螘r開始放松貨幣政策取決于美聯(lián)儲對兩組風險的管理，即經(jīng)濟前景和即將到來的總統(tǒng)大選的政治考量。” 長期高息擔憂持續(xù)，又有地區(qū)性銀行倒下 美國商務部上周公布的數(shù)據(jù)顯示，繼去年下半年降溫之后，美國通脹已經(jīng)在今年前三個月連續(xù)實現(xiàn)超預期反彈。此外，最近幾個月的通脹數(shù)據(jù)都在次月的報告中被略微向上修正。這已經(jīng)導致市場將討論的重心從“美聯(lián)儲今年將降息幾次”轉(zhuǎn)移到“美聯(lián)儲今年是否會降息”，這樣的邏輯轉(zhuǎn)變導致美元指數(shù)短期內(nèi)加速走高。 圖片來源：英為財情 具體來看，美國經(jīng)濟分析書上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國消費者3月份的支出超過收入，為過去四個月以來的第三次。當月個人儲蓄率降至3.2%，為2022年10月以來新低。與此同時，美聯(lián)儲確定通脹壓力的關(guān)鍵指標——PCE在3月升至3.7%，剔除波動更大的食品和能源的核心PCE當月則維持在2.8%。 美國3月PCE和核心PCE仍居高不下 圖片來源：CNBC 上周早些時候公布的數(shù)據(jù)還顯示，美國第一季度核心PCE指數(shù)季調(diào)后環(huán)比折年率初值為3.7%，超出預期的3.4%和前值的2.0%，為一年來首次環(huán)比加速。這些數(shù)字表明在前一年的意外強勁增長后，2024年初經(jīng)濟動能明顯減弱。事實也如此——一季度美國實際GDP增速放緩至1.6%，遠低于普遍預期。 美國一季度GDP增速大幅放緩至1.6%（圖片來源：彭博社） 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就在4月中旬，鮑威爾在公開講話中的態(tài)度也有一些轉(zhuǎn)變，他當時表示，利率可能在更長時間內(nèi)保持在較高水平，并表示將需要“比預期更長的時間”才能實現(xiàn)將通脹降至美聯(lián)儲2%目標所需的信心。 CNBC報道稱，頑固的通脹引發(fā)了一些不祥的征兆，即美聯(lián)儲可能不得不在比預期更長的時間內(nèi)將利率保持在高位，從而威脅到經(jīng)濟軟著陸預期。更可怕的是，如果通脹反彈持續(xù)，美聯(lián)儲可能不僅要考慮“長期高息”，甚至還可能繼續(xù)加息。 盡管到目前為止，多年未見的高利率仍未對美國經(jīng)濟造成更大范圍的負面影響，但一些明顯的問題已經(jīng)顯現(xiàn)。例如，信用違約率達到了10年來的新高，華爾街越來越擔心未來會出現(xiàn)更多的波動。在這樣的情況下，又有地區(qū)性銀行倒閉——當?shù)貢r間4月28日（周日），美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）宣布，賓夕法尼亞州監(jiān)管機構(gòu)當天已關(guān)閉共和第一銀行（Republic First Bank），這是美國年初至今倒閉的首家銀行。 密歇根大學一年期通脹預期達到3.2%（圖片來源：英為財情） 另外，今年一季度美國通脹的反彈也推升了通脹預期。受到密切關(guān)注的密歇根大學消費者信心調(diào)查顯示，3月份，1年和5年的通脹預期分別達到3.2%和3%，為2023年11月以來新高。 “首降”預期一天內(nèi)推至12月，且概率不到五成 芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場認為FOMC本周維持利率不變的概率高達97.3%。 圖片來源：芝商所 在巴克萊首席美國經(jīng)濟學家Marc Giannoni看來，今年一季度的通脹數(shù)據(jù)幾乎肯定會降低FOMC對通脹持續(xù)向2%回落的信心。不過，他在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中指出，“總需求仍在強勁增長——盡管一季度美國GDP增速意外下行，但當季美國國內(nèi)私人最終購買環(huán)比增長3.1%，與前兩個季度持平。此外，勞動力市場狀況仍具有顯著的韌性，3月份新增非農(nóng)就業(yè)人口為27.6萬，遠高于截至2023年12月的前三個月的平均增幅。而且，失業(yè)率仍保持在3.8%的低水平。” Giannoni預計，F(xiàn)OMC本周將把利率維持在5.25%~5.50%不變，并在政策聲明中重申，“FOMC預計在對通脹持續(xù)向2%邁進有重大信心之前，不會降息?！? “在新聞發(fā)布會上，鮑威爾估計會提到，近期的數(shù)據(jù)并未讓FOMC對通脹下降抱有更大的信心，而且實現(xiàn)這種信心可能需要比預期更長的時間。我們認為，鮑威爾的講話將暗示今年的降息次數(shù)少于3月份‘點陣圖’所顯示的三次25個基點降息的預期。同樣，我們預計，他將重申‘政策利率可能處于本輪緊縮周期的峰值’，從而回擊加息預期?！盙iannoni在郵件中補充道。 紐約梅隆銀行投資管理公司首席經(jīng)濟學家、宏觀策略師Vincent Reinhart也預計本周的FOMC會議將“按兵不動”，但他在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，鑒于近期發(fā)布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲的政策聲明措辭不可能有重大改動。 其實，在通脹的連續(xù)超預期反彈之下，市場已經(jīng)將降息預期一推再推?；Q市場上，期貨交易員已經(jīng)將美聯(lián)儲的首次降息預期推遲至今年12月，且當月降息概率只有42%，明年1月份“首降”的概率也達到38.1%。也就是說，目前市場仍然不確定美聯(lián)儲到底是否會12月進行“首降”。而值得注意的是，就在前一日，期貨交易員還預期9月“首降”，當月降息概率為44.2% 圖片來源：芝商所 盡管存在不確定性，但Giannoni在郵件中指出，巴克萊仍預計FOMC最快將在9月降息，但前提是核心PCE在6月和7月放緩至環(huán)比0.2%左右，并在8月保持在這一水平附近。他補充稱，“這將意味著在9月份的會議前，核心PCE指標將取得顯著進展。此外，在我們的基線預測中，我們預計國內(nèi)私人最終購買等衡量總需求的指標將逐步放緩，這種情況也將為9月份的降息敞開大門。但是，如果通脹率高于我們的基線預測，我們則預計首次降息將被推遲到12月?！? 相比之下，Reinhart的預期更為悲觀，他預計FOMC今年的中心任務是開始調(diào)整名義利率，使其與當前較低的通脹保持一致，以維持經(jīng)濟的擴張，同時更有把握地將通脹穩(wěn)定在區(qū)間內(nèi)。不過，何時開始放松貨幣政策取決于美聯(lián)儲對兩組風險的管理，即經(jīng)濟前景和即將到來的總統(tǒng)大選的政治考量。他認為，對宏觀風險的修正觀點將促使美聯(lián)儲在12月才開始降息。 “最后，本周的FOMC會議議程上還有另一個議題，即美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的管理。自2022年6月以來，美聯(lián)儲的‘縮表’已經(jīng)將其資產(chǎn)負債表減少了1.5萬億美元。我們認為，F(xiàn)OMC要么在本周，要么最遲在6月份的會議上宣布將‘縮表’的速度減半?！盧einhart補充道。 免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。