每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

昨日，尤金·法馬、彼得·漢森以及羅伯特·席勒，三名卓有成就的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，共同捧起了2013年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。盡管他們研究的方向不同，但卻在同一個(gè)領(lǐng)域獲得了終極認(rèn)可，即對(duì)資產(chǎn)價(jià)格模式的探索。

法馬：提出“有效市場(chǎng)假說(shuō)”

14日，2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)揭曉。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法馬、彼得·漢森以及羅伯特·席勒獲獎(jiǎng)，以表彰他們對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)證分析作出的貢獻(xiàn)。

你可能沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)他們，但這幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的名字在圈內(nèi)卻是如雷貫耳。比如尤金·法馬，今年74歲的他現(xiàn)任教于芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院，被認(rèn)為是現(xiàn)代金融學(xué)之父，在上世紀(jì)60年代，他提出 “有效市場(chǎng)假說(shuō)”，稱股票價(jià)格的收益率序列在統(tǒng)計(jì)上不具有“記憶性”，所以投資者無(wú)法根據(jù)歷史價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)走勢(shì)，總而言之，股價(jià)變動(dòng)類似于化學(xué)中的分子“布朗運(yùn)動(dòng)”，具有隨機(jī)漫步的特點(diǎn)。

法馬這樣解釋有效市場(chǎng)：如果在一個(gè)證券市場(chǎng)中，價(jià)格完全反映了所有可獲信息，就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。根據(jù)該假設(shè)，投資者在買賣股票時(shí)會(huì)迅速有效地利用潛在信息，所有已知影響都已反映在股價(jià)中，故股票的技術(shù)分析是無(wú)效的。

事實(shí)上，有效市場(chǎng)假說(shuō)折射出經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直夢(mèng)寐以求的市場(chǎng)均衡理論，即亞當(dāng)·斯密“看不見(jiàn)的手”在金融市場(chǎng)的延伸。盡管如此，在過(guò)去30多年來(lái)，圍繞這一理論的爭(zhēng)論也從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。

法馬的貢獻(xiàn)不僅如此，其理論深刻地改變了華爾街生態(tài)，令此前投資者一味追求主動(dòng)選股，逐漸過(guò)渡為追求指數(shù)基金的被動(dòng)管理模式，也正是因?yàn)榇?，ETF才在全球金融市場(chǎng)如雨后春筍般涌現(xiàn)。

席勒：暢銷書《非理性繁榮》

如果說(shuō)短期股價(jià)不可預(yù)測(cè)，那么長(zhǎng)期股價(jià)是否更難被預(yù)言呢？答案是否定的。

另一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒曾在上世紀(jì)80年代提出，股價(jià)的波動(dòng)往往比股息更高，而股市的總市值與該國(guó)GDP之比是一個(gè)良好的估值指標(biāo)，當(dāng)比率低于50%，市場(chǎng)顯著低估；比率介于50%~75%，市場(chǎng)溫和低估；比率在75%~90%時(shí)市場(chǎng)估值合理，高于90%則高估。

而席勒被國(guó)人津津樂(lè)道的著作則是《非理性繁榮》，該書比較了美國(guó)近140年來(lái)股市市盈率（P/E）的變化情況，稱在二十世紀(jì)九十年代末期，美股大幅上漲是脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的反?，F(xiàn)象。就在這本書問(wèn)世之際，美國(guó)股市發(fā)生了巨震，2000年3月初，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，道瓊斯指數(shù)在短短幾周之內(nèi)暴跌近20%，納斯達(dá)克指數(shù)更遭重創(chuàng)。席勒的書很快被讀者哄搶，他也成為媒體的“寵兒”。

席勒還是耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)系最負(fù)盛名的教授之一，同時(shí)是著名的凱斯·席勒房?jī)r(jià)指數(shù)的創(chuàng)始人。

漢森：發(fā)現(xiàn)廣義矩方法

相比于前兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，彼得·漢森最大的貢獻(xiàn)在于發(fā)現(xiàn)了在經(jīng)濟(jì)和金融研究中極為重要的廣義矩方法，目前，漢森正利用穩(wěn)定控制理論和遞歸經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究風(fēng)險(xiǎn)在定價(jià)和決策中的作用。

漢森的理論探討了決策者可能面臨的不確定性環(huán)境，因此被大量運(yùn)用于概率框架下，其理論還對(duì)理解儲(chǔ)蓄投資、消費(fèi)以及資產(chǎn)價(jià)格有重大意義。

有意思的是，諾貝爾在1895年的遺囑中并未設(shè)立經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，瑞典央行為了紀(jì)念諾貝爾在1968年增設(shè)，1969年起開(kāi)始頒發(fā)。經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)與其他獎(jiǎng)項(xiàng)相同，獲獎(jiǎng)?wù)哂扇鸬浠始铱茖W(xué)院評(píng)選。